Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) ( Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Puntos de inversión
Evento: Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) Report of 22 Year
Los ingresos / beneficios superaron las expectativas, la tasa neta de interés disminuyó ligeramente, la inversión en I + D siguió aumentando: la empresa 22q1 realizó ingresos de 3.142 millones, un + 54%; El beneficio neto atribuible / deducido no atribuible a la matriz fue de 318 / 308 millones de yuan, un 39% anual / 38%, y los ingresos / beneficios superaron las expectativas. El margen bruto de 22q1 fue del 24,0%, 0,8 PCT inferior al de 21q4. El tipo de interés neto de 22q1 fue del 10,1%, una pequeña disminución de 0,3 PCT en comparación con 21q4. La tasa de gastos de venta / gestión / I + D fue del 1,8% / 2,3% / 8,8%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior – 1,0 / + 0,1 / + 0,8 pcts, la tasa general de gastos mejoró ligeramente y la inversión en I + D aumentó continuamente. La corriente neta de efectivo procedente de las actividades operacionales fue de unos 46 millones de dólares, lo que fue negativo en el mismo per íodo de 21 años. Los pasivos contractuales ascendieron a 344 millones, frente a + 21,4%.
Las posibles razones de los ingresos superan las expectativas: 1) El rápido aumento de los productos de conducción inteligente representados por el ipu02: a finales de 21 años, el controlador de dominio integrado de nivel L2 (ipu02) de la empresa inició la producción en masa y la entrega de nodos, se espera que el terminal de entrega Q1 haya aumentado rápidamente, y condujo a la Cámara de la empresa, el radar ultrasónico, el radar de ondas milimétricas y otros productos de apoyo a la capa de detección; Los envíos de los proyectos de gama alta de la placa de cabina son suaves: Aunque el auge general del mercado de vehículos de pasajeros q1 se ve afectado por la situación epidémica / falta de núcleo / geopolítica y otros factores (según los datos de la Asociación de Turismos, las ventas al por menor de vehículos de pasajeros en sentido estricto en China en 22q1 fueron de – 4,5% año tras año), el crecimiento de las ventas de vehículos eléctricos de nueva potencia representado por “Wei Xiaoli” sigue siendo fuerte (wei lai / Xiao peng / ideal 22q1 entregas acumuladas de 25768 / 34 561 / 31 716 unidades, respectivamente + 28% / 159% / 152% año tras año). Desai multi – screen, large screen, coupled screen CAR / LCD Instrument Project shipments are expected to be considerable (e.g. ideal one High pass 820a three – screen Cabin); Faw / SAIC Volkswagen, Faw Toyota y otros clientes afectados por la situación epidémica en Shanghai, Jilin y otros lugares se reflejan principalmente en marzo, la entrega de marzo en la parte de liquidación q1 se espera que sea limitada: en marzo de 22 años, Faw Volkswagen / SAIC Volkswagen / Faw Toyota afectados por la situación epidémica, Las ventas de – 43% / – 2,2% / – 16% año tras año, respectivamente, Tier 1 productos entregados a la liquidación fuera de línea del vehículo hay un cierto retraso, la empresa q1 menos afectada por la situación epidémica en ambos lugares.
Análisis de las posibles razones de la disminución de la tasa bruta de interés: 1) el costo de las materias primas, como los chips aguas arriba, ha aumentado: 22q1 el conflicto geopolítico ruso – ucraniano se superpone con la neblina de la situación epidémica, la cadena de suministro de chips aguas arriba de la cadena industrial sigue siendo tensa, y se espera que tenga un impacto negativo en el costo de la empresa; La disminución anual de los productos trae consigo una cierta dilución del margen bruto: la disminución anual de los productos antiguos de la serie de cabina + la disminución prevista del precio unitario después de la entrega en masa del ipu03 también puede tener un impacto negativo en el margen bruto de la empresa. Volumen de las piezas de la capa perceptiva: Se espera que la producción en masa de ipu02 conduzca a la entrega en masa de las piezas de la capa perceptiva de la empresa, y se espera que el margen bruto de las piezas de la capa perceptiva sea ligeramente inferior.
Los pedidos están llenos, las existencias siguen aumentando, la cadena de suministro de vehículos se está recuperando gradualmente, la empresa sigue siendo optimista sobre el potencial operativo. De 18 a 21 años, las ventas anuales de los nuevos pedidos de proyectos de la empresa fueron de 70 / 70 / 70 / 12 mil millones, respectivamente, y el crecimiento del 80% en 21 años + superó el récord (conducción inteligente 4 mil millones +), con abundantes pedidos a mano. Impacto de la epidemia: Faw Volkswagen Changchun Plant ha sido restaurado fuera de línea. SAIC publicó el 14 de abril la circular sobre la distribución de Saic Motor Corporation Limited(600104) \ \ Teniendo en cuenta que los pedidos actuales de la empresa están llenos, a medida que la situación epidémica se dispersa gradualmente, el principal factor que obstaculiza el desempeño de la empresa seguirá siendo el lado de la oferta, y el valor contable de las existencias de la empresa 22q1 es de unos 2.600 millones de dólares, el nivel de agua de 21q4 aumentó un 28% en comparación con el alto nivel de agua, las reservas son abundantes, no tienen miedo de las fluctuaciones de la cadena de suministro aguas arriba y el desafío epidémico.
Mantener la previsión de beneficios y la calificación de “comprar”: bajo la tendencia de invertir la difícil situación de la industria y acelerar la electrificación / intelectualización, el proceso de alta gama de la cabina de la empresa avanza constantemente / los ingresos de cada línea de productos de conducción inteligente aumentan constantemente, y el potencial de negocio se realiza continuamente. Se prevé que los ingresos de 22 a 24 años de la empresa sean de 129,7 / 170,6 / 22,29 millones de yuan, con un beneficio neto de 12,0 / 17,4 / 23,9 millones de yuan, respectivamente, y un EPS de 2,16 / 3,13 / 4,31 Yuan. Dar a la empresa 22 años 70 – 75x objetivo P / E, el precio objetivo correspondiente 150,99 – 161,78 Yuan, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la situación epidémica ha dado lugar a una disminución continua de la calidad de los vehículos de combustible / nueva energía en China; El proceso de aterrizaje del controlador de dominio de gama alta es lento; Aumento de la competencia en el negocio de la cabina; El deterioro de la falta de núcleo en la industria, etc.
