Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) ( Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos de la empresa / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 27,20 / 6,25 / 580 millones de yuan, un aumento del 18,09% / 25,2% / 25,26% con respecto al a ño anterior, y el rendimiento superó ligeramente las expectativas. 22q1 los ingresos de la empresa / beneficio neto de la empresa matriz / beneficio neto de la empresa no matriz son respectivamente 8,1 / 2,13 / 202 millones de yuan, un aumento interanual del 30% / 41% / 39%, en el contexto del impacto de la situación epidémica del crecimiento de la tendencia inversa, analizamos las principales razones: (1) la empresa 21q4 nueva contribución de la tienda; La proporción de empresas afiliadas de tercera y cuarta línea es mayor. La empresa distribuye 0,3 yuan en efectivo por acción, la tasa de dividendos es del 27%, la tasa de dividendos es del 1,3%.
Análisis y juicio:
La nueva tienda superó las expectativas y el aumento neto se aceleró significativamente en comparación con 20 años. Desde el punto de vista de la División de ingresos: (1) a finales de 2021, la empresa tenía 1.100 tiendas, un aumento del 12% anual, un aumento neto de 121; Desde el punto de vista de las tiendas de conmutación, 21 años de nueva apertura más de lo esperado, 194 nuevas tiendas, pero más tiendas cerradas (73 cerradas), pero todavía más de 20 años de aceleración (20 años de aumento neto de 85). El crecimiento en línea es el más rápido, el crecimiento de la franquicia proviene principalmente de la apertura de tiendas, tiendas directas, la eficiencia de la tienda ha mejorado. Los ingresos en línea / directos / afiliados fueron de 1,23 / 19,14 / 683 millones de yuan, un aumento del 25% / 18% / 19%. Desde el punto de vista de la eficiencia de la tienda y el número de tiendas, el número de tiendas directas aumentó un 9% a 532 en 21 años, el efecto de la tienda directa se estima en 3,6 millones de yuan, un aumento del 7% en 21 años, el número de tiendas de franquicias aumentó un 15% a 568 en 21 años, el envío de una sola tienda de franquicias se estima en 1,2 millones de yuan, un aumento del 3%. Desde el punto de vista de la cantidad y el precio, el aumento se debe principalmente a la contribución de los precios. En 2021, el precio unitario medio de la empresa fue de 739 Yuan, un aumento del 16% con respecto al mismo período del año pasado, y las ventas aumentaron sólo un 2%.
El margen bruto en línea ha mejorado considerablemente, y el margen bruto directo y el margen bruto de afiliación siguen aumentando. En 2021, el margen bruto de la empresa fue del 76,69%, aumentó 2,81 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales el margen bruto en línea / directo / Unido fue del 51% / 81% / 69% y aumentó 13 / 3 / 1 PCT en comparación con el mismo período del año pasado, respectivamente. El margen bruto de 21q4 fue del 80,23%, aumentó 0,54 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, el margen bruto de 22q1 fue del 75,49%, disminuyó 1,07 PCT en comparación con el mismo período del año pasado.
El aumento de la tasa neta de interés en 2021 se debe a la contribución de la tasa bruta de interés, mientras que el aumento de la tasa neta de interés en 22q1 se debe principalmente a la mejora de los gastos de venta y al aumento de los ingresos financieros, las subvenciones gubernamentales y los ingresos por intereses de los depósitos a plazo. En 2021, el tipo de interés neto de la empresa fue del 22,96% y el aumento de 1,3 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, que se debió principalmente al aumento del margen bruto. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / gastos financieros fue del 38,3% / 5,8% / 3,1% / 0,8%, respectivamente, y el aumento de la tasa de gastos financieros fue de – 0,2 / 0 / 0,3 / 0,4 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. El aumento de los ingresos netos de inversión de 0,4 PCT a 1,4% se debió principalmente al aumento de los ingresos financieros, mientras que el aumento de la pérdida por deterioro del valor de los activos de 0,8 PCT a 2,9% se debió principalmente a la pérdida de inventario. El tipo del impuesto sobre la renta a 21 años es del 14,7%, sin cambios en comparación con el mismo período del año anterior, el impuesto sobre la renta / ingresos es del 4%, un aumento de 0,2 PCT. 21q4 Net Interest Rate of 22%, 1.44 PCT increased, mainly from the Reduction of sales cost rate. El tipo de interés neto de 22q1 fue del 26,24%, lo que aumentó 2 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido a la disminución de la tasa de gastos de venta, la tasa de gastos financieros y el aumento de los ingresos financieros y las subvenciones gubernamentales.
Las existencias siguen aumentando, pero los días de rotación y la estructura han mejorado. En 2021, el inventario de la empresa era de 660 millones de yuan, un 9% más que el mismo período del a ño anterior, un 8% más que el final del 21q3, y el inventario final del 22q1 era básicamente el mismo que el final del 21q1. El número de días de rotación del inventario en 21 años es de 360 días, con una disminución de 36 días en comparación con el mismo período del a ño anterior. Desde el punto de vista de la estructura del inventario, la proporción de menos de 1 año / 1 – 2 años / 2 – 3 años / más de 3 años es de 59% / 24% / 13% / 4%, con un aumento de 9 / – 5 / – 7 / 3 PCT. En 2021, el volumen de Negocios de las cuentas por cobrar se incrementó en 38 días, 4 días en comparación con el mismo período del año anterior, y el volumen de Negocios de las cuentas por pagar se incrementó en 66 días y 8 días en comparación con el mismo período del año anterior.
Propuestas de inversión
Mirando hacia el futuro 22 años, (1) la empresa se espera que acelere la apertura de tiendas, estimamos 180 tiendas, la tasa de crecimiento de la apertura de tiendas + contribución de área con la tienda se espera que contribuya a la alta tasa de crecimiento de los ingresos. En 2021, la provisión de deterioro del valor es suficiente y se espera que contribuya a la flexibilidad del rendimiento en 22 años. Teniendo en cuenta que el rendimiento superó las expectativas, los ingresos de 22 / 23 a 33,2 / 3.187 millones de yuan de 2.752 / 3.126 millones de yuan y los nuevos ingresos de 24 años a 4.350 millones de yuan, los ingresos netos de 2022 / 23 a 8,12 / 1.024 millones de yuan de 7,8 / 1.000 millones de yuan y los nuevos ingresos netos de 24 años a 1.240 millones de yuan de yuan de 1,42 / 1,82 yuan a 1,42 / 1,79 yuan y los nuevos ingresos de 24 años a 2,17 Yuan, El 15 de abril de 2022, el precio de cierre de 22,3 Yuan corresponde a pe 16 / 12 / 10x, respectivamente, es optimista sobre la tendencia de crecimiento de la empresa a seguir robando acciones para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Incertidumbre sobre los efectos de la epidemia; Abrir una tienda por debajo del riesgo esperado; Riesgo sistémico.
