Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Principales puntos de vista:
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de explotación durante el período de que se informa ascendieron a 31.934 millones de yuan, un aumento del 46,96%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 4.205 millones de yuan, un 24,07% más que el año anterior.
Durante el período de presión de la industria en 2021, la empresa mantuvo un crecimiento de alta calidad, y los objetivos de evaluación del plan de incentivos alcanzaron sin problemas los componentes del trimestre. En 2021 q1 – q4, los ingresos de explotación de la empresa alcanzaron 53,77 / 88,52 / 84,53 / 92,52 millones de yuan en un solo trimestre, respectivamente, con un aumento del 118,13% / 40,11% / 36,46% / 37,01% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2,96 / 12,41 / 11,41 / 1.527 millones de yuan, con un aumento anual del 126,08% / 28,48% / 10,37% / 21,32%. El 27 de marzo de 2021, la empresa publicó el plan de incentivos de opción de compra de acciones 2021. Las condiciones de evaluación del desempeño son las siguientes: el beneficio neto no atribuible de 2020 se toma como base; la tasa de crecimiento del beneficio neto no atribuible de 2021 a 2024 no es inferior al 25% / 56% / 95% / 144%; Y 2021 – 2024 la tasa de crecimiento de las cuentas por cobrar no es mayor que la tasa de crecimiento de los ingresos de explotación. En 2021, la empresa obtuvo un beneficio neto de 3.867 millones de yuan, un aumento del 25,10% con respecto al a ño anterior. A finales de 2021, el saldo de las cuentas por cobrar de la empresa era de 9.703 millones de yuan, un aumento del 42,70% con respecto al a ño anterior, inferior a la tasa de crecimiento del 46,96% de los ingresos, lo que permitió alcanzar con éxito el objetivo de la primera fase de la evaluación. En 2021, el flujo de caja operativo neto de la empresa fue de 4.151 millones de yuan, la relación actual neta fue de 0,91 y el mismo período del año anterior fue de 1,17. La relación entre ingresos y efectivo fue de 1,11, 1,15 en el mismo período del año anterior, 1,15 en el mismo período del año anterior y 1,23 en el mismo período del año anterior. En 2021, la pérdida por deterioro del crédito de la empresa (cuentas por cobrar / cuentas por cobrar / otras pérdidas por deudas incobrables por cobrar) fue de 251 millones de yuan, representando el 4,93% del beneficio total y el 5,25% en el mismo período del año pasado. En 2021, la escala de la pérdida por deterioro del crédito se mantuvo relativamente estable, lo que indica que la empresa era superior a la capacidad de lucha contra el riesgo de la misma industria. La tasa de volumen de Negocios de las cuentas por cobrar de la empresa fue de 4,30 veces, aumentando 0,59 veces en comparación con el mismo período del año anterior; La tasa de rotación de las existencias fue de 16,94 veces, lo que representa un aumento de 8,43 veces con respecto al a ño anterior.
El aumento de los precios de las materias primas afectó al margen bruto y la tasa de gastos disminuyó significativamente durante el período.
En 2021, el margen bruto de ventas de la empresa fue del 30,53%, una disminución de 6,51 PCT; El tipo de interés neto de las ventas fue del 13,19%, una disminución interanual de 2,39 PCT. La disminución del margen bruto se debió principalmente al aumento de los precios de las principales materias primas, como el asfalto, el Poliéter, etc. el margen bruto de las ventas trimestrales de q1 – q4 fue de 32,87% / 30,85% / 28,95% / 30,31%, respectivamente, y el margen bruto de las ventas trimestrales de q4 aumentó en 1,36 PCT, lo que indica que la empresa alivió la presión sobre el aumento de los costos mediante el fortalecimiento de la adquisición oportuna de las materias primas, el control de los costos y la aplicación continua de los beneficios a escala. En 2021, la tasa bruta de beneficio de la bobina impermeable / pintura impermeable / construcción de ingeniería / otras empresas fue de 31,05% / 34,13% / 28,38% / 16,10%, respectivamente, en comparación con – 8,10 / – 7,06 / + 0,10 / – 3,70 PCT. Entre los costos de funcionamiento del negocio de materiales impermeables de la empresa, el costo directo de los materiales representó el 88,91%, un aumento de 2,52 PCT. Desde el 16 de marzo de 2022, la empresa aumentó algunos de los principales precios de los productos para hacer frente a la presión al alza de los precios de las materias primas, se espera que las bobinas de asfalto aumenten un 15% – 20%; El aumento de las bobinas de polímeros es de aproximadamente el 10%; Los recubrimientos de poliuretano / agua / asfalto se incrementaron en aproximadamente un 20%. Se espera que con la aplicación gradual del ajuste de precios de los productos, se espera que el nivel de beneficios de la empresa se recupere y repare.
En 2021, la tasa de gastos de la empresa disminuyó significativamente y la ventaja de la escala se hizo evidente. La tasa de gastos durante el período de venta de la empresa fue del 14,57%, una disminución de 3,34 PCT; Específicamente, la tasa de gastos de ventas / gestión / finanzas / I + D fue de 6,94% / 5,15% / 0,73% / 1,75%, respectivamente, una disminución de 1,28 / 0,65 / 1,02 / 0,38 PCT con respecto al a ño anterior.
La transformación de los canales y la expansión de las categorías impulsan el desarrollo, y las empresas no inmobiliarias y no defensivas aportan un alto crecimiento
En 2021, los ingresos de la empresa para la bobina impermeable / pintura impermeable / construcción de ingeniería / otros negocios fueron 156,67 / 98,20 / 40,28 / 24,19 millones de yuan, respectivamente, un aumento del 39,47% / 63,30% / 21,92% / 105,04% año tras año; Las ventas anuales de materiales impermeables ascendieron a 1.526 millones de metros cuadrados, un 51,20% más que el año anterior. Creemos que durante el período de presión de la demanda de la industria, los principales factores impulsores del rápido crecimiento de la empresa son los siguientes: 1) la expansión de nuevas categorías: sobre la base de los recursos acumulados de los clientes y la sinergia de los canales de venta durante muchos años en la industria principal de impermeabilización, El rápido crecimiento de las empresas no impermeables, como los recubrimientos de construcción, el polvo de mortero, el aislamiento térmico y la conservación de la energía, etc. La venta al por menor se ha convertido en la dirección clave de la construcción de canales: el Grupo de construcción civil de la empresa aumenta la fuerza de tracción y la orientación de los consumidores finales, amplía la cobertura de canales mediante el desarrollo de distribuidores, el aumento de tiendas especializadas y el desarrollo continuo de la red de distribución, cubre eficazmente el mercado en blanco y el mercado débil. A finales de 2021, el número de distribuidores de la empresa había llegado a casi 4.000, con más de 120000 puntos de distribución y puertas (incluidas tiendas de imagen). En 2021, los ingresos de explotación del Grupo de construcción civil de la empresa ascendieron a unos 3.790 millones de yuan, un aumento del 93% año tras año; Los recubrimientos impermeables aumentaron un 50% y se multiplicaron los recubrimientos impermeables de bobina, adhesivo de azulejos y agente de costura.
Propuestas de inversión
La posición de liderazgo de la industria principal impermeable de la empresa es estable, la ventaja de escala es notable, los recursos del canal son ricos, la industria todavía está en el proceso de optimización del patrón, la cuota de mercado de la empresa se espera que aumente de nuevo; Con pintura arquitectónica como representante de la nueva pista de Negocios de alta calidad y rápido impulso, el espacio de crecimiento de la empresa está lejos de la cima. Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 53,24 / 67,43 / 8.518 millones de yuan, respectivamente, y que el EPS correspondiente sea de 2,11 / 2,68 / 3,38 Yuan / acción, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La demanda descendente es inferior a la prevista; El riesgo de un aumento sustancial de los precios de las materias primas; La situación de la recaudación de fondos de las empresas de ingeniería no es tan buena como se esperaba; La expansión de nuevas categorías y el desarrollo diversificado no son tan esperados.
