Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) ( Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) )
Panorama general de los acontecimientos
Publicación del informe anual: los ingresos de explotación en 2021 ascendieron a 29.361 millones de yuan (+ 18,36%, yoy), los beneficios de explotación a 10.580 millones de yuan (+ 31,20%, yoy) y los beneficios netos a la madre ascendieron a 9.261 millones de yuan (+ 29,77%, yoy); A finales de 2021, el activo total era de 1,39 billones de yuan (+ 18,93%, yoy; + 4,55%, qoq), el depósito era de 0,81 billones de yuan (+ 16,14%, yoy; + 3,81%, qoq), el préstamo era de 0,59 billones de yuan (+ 21,69%, yoy; + 4,45%, qoq). Venta al por menor aum4242. 3.100 millones de yuan (+ 10,91%, yoy). 2021a margen de interés neto del 1,83% (- 15 BP, yoy); La tasa de préstamos no productivos fue de 0,86% (- 4 BP, qoq), la tasa de cobertura de la provisión fue de 567,71% (+ 8,29 PCT, qoq), la tasa de préstamos asignados fue de 4,86% (- 0,19 PCT, qoq), la tasa de adecuación del capital fue de 13,62% (- 0,25 PCT, qoq); Anualizado Roe 12. 33% (+ 1,19 PCT, yoy). Se propone asignar 0,35 Yuan / acción, la tasa de divulgación de dividendos es del 24,55%.
Análisis y juicio:
Contribución sin intereses ingresos estables, crecimiento del rendimiento en la vanguardia de la industria
Los ingresos de 2021 fueron + 18,4% año tras año, una ligera disminución con respecto al 20% en los tres trimestres anteriores, pero el aumento general se mantuvo alto. En el caso de los ingresos netos por concepto de intereses + 9,2%, los ingresos no relacionados con los intereses aumentaron un 50%, incluidos los ingresos netos por honorarios y otros ingresos no relacionados con los intereses, respectivamente + 19,7% / + 87,2%. Los ingresos de la Comisión se benefician de la oportunidad de desarrollo de la gestión de la riqueza, que representa el 55% de la tasa de crecimiento anual de los ingresos de fideicomiso + 29%, la Agencia y la liquidación de los ingresos de fideicomiso también contribuyen al 33% y el 41% de la tasa de crecimiento más alta, respectivamente, para compensar la disminución de los ingresos de las tarjetas bancarias, mientras que en 2021 el Banco Hangzhou aterrizó en el sistema de gestión jerárquica de clientes “custodio”, sobre la base de un aumento del 3,6% en el número de clientes básicos, el Aum + 11%, en el que la escala de Gestión financiera aumentó un 16,4%. La escala de los fondos de envío aumentó un 165% año tras año, lo que contribuyó en gran medida al crecimiento de los ingresos medios. En el cuarto trimestre, la desaceleración de la tasa de crecimiento de los ingresos se debe principalmente a la desaceleración marginal de la tasa de crecimiento de las operaciones de recaudación de intereses, que representa más del 70% de los ingresos, los ingresos netos por concepto de intereses del cuarto trimestre aumentaron sólo un 3,5% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y se prevé que se vean afectados principalmente por la convergencia de los diferenciales de intereses en caso de aumento de la estabilidad de la escala.
Ppop año tras año + 17% de las circunstancias, el deterioro de la empresa sólo + 5,4% año tras año, tirando de los beneficios netos de la matriz aumentó un 29,8% año tras año, en el primer nivel de los bancos que cotizan en bolsa, ahora sólo después de Jiangsu, Zhangjiagang y Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) \ . En comparación con los tres primeros trimestres, el crecimiento anual del Rendimiento aumentó aún más en 3,6 PCT, que se debió principalmente a la disminución del valor de las cuatro estaciones en comparación con el mismo período del 23,4% de los beneficios de la recuperación de la tasa de liberación. Desde el punto de vista de la estructura de la provisión para el deterioro del valor, en 2021, el 48,5% de la escala de la provisión para el deterioro del valor de las inversiones financieras, un aumento del 124% con respecto al a ño anterior, mientras que la escala de la provisión para el deterioro del valor de Los activos de crédito es sólo el 60% del año anterior, la calidad de los activos es estable y excelente, el bajo costo del crédito seguirá apoyando el espacio de Liberación del rendimiento.
En el segundo semestre del año, el aumento de los préstamos al consumo para la venta al por menor sigue siendo significativo, mientras que el aumento de los diferenciales de la deuda activa sigue estando bajo presión.
Hang Bank 2021 crecimiento de activos del 18,9%, en comparación con el año anterior para seguir mejorando, la continuación general de la rápida expansión de la situación, la asignación de activos entre pares de la escala de caída de presión (principalmente en el cuarto trimestre), préstamos y activos de inversión, respectivamente, año tras año + 22% / + 24%, aumento de la tasa de expansión de fin de año. Estructura específica: 1) en los préstamos, el tamaño de los billetes se duplicó con respecto al año anterior, los préstamos públicos y minoristas aumentaron un 18,3% y un 19,2%, respectivamente. Entre ellos, los préstamos públicos siguen centrándose en la construcción de grandes infraestructuras, incluida la conservación del agua y el saneamiento, la calefacción eléctrica y el gas y otras industrias, la escala de inversión fue de + 29% año tras año, lo que representa el 56,2% del total de préstamos públicos, lo que supone un aumento adicional de 2,5 PCT a principios de a ño; La estrategia llevó a los préstamos minoristas a centrarse en los préstamos al consumo y los préstamos operativos, con una tasa de crecimiento de más del 20%, y cabe señalar que en 2021 la proporción de préstamos operativos aumentó al 38%, superando por primera vez las hipotecas. En el margen del año, el segundo semestre del préstamo público se basa principalmente en el papel, el crecimiento general del préstamo público se desacelera, al mismo tiempo, la venta al por menor, el lanzamiento de un aumento significativo de la velocidad, el aumento trimestral de la proporción de préstamos al por menor aumentó trimestralmente, q4 alcanzó El 62%, principalmente de los préstamos al consumo en el primer semestre de la contracción del 5% en el caso de la segunda mitad del aumento positivo de la recuperación, que aumentó hasta el 30% a medio plazo. Desde el punto de vista regional, la proporción de préstamos concedidos en la provincia de Zhejiang, as í como en Shanghai y Jiangsu se ha mejorado aún más, y el margen de desarrollo empresarial de la empresa regional de fomento de dividendos del desarrollo económico en el marco de la integración del delta del río Yangtze se ha ampliado aún más. Los activos de inversión han mantenido un aumento de más del 23% durante dos a ños consecutivos, en comparación con los activos de bonos del año anterior, en los que se asignaron principalmente bonos corporativos, los bonos del Gobierno se asignaron en 2021 (año tras año + 60%, concentrados en el segundo semestre), y la Escala de inversión de los activos de capital, incluidos los fondos y el plan de gestión de activos, también aumentó un 20% año tras año. Teniendo en cuenta que la ratio de adecuación del capital básico de la empresa es del 8,43% al final del año, la preferencia por el riesgo de inversión de activos también se ve limitada.
En el lado de la deuda, el aumento del 16,1% de los depósitos en 2021 fue ligeramente inferior al 19,5% de los pasivos totales, y la escala de los bonos a pagar aumentó un 97,4% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, en el que la escala de los bonos financieros y los certificados de Depósito interbancarios se duplicó en comparación con el año anterior, especialmente la emisión de certificados de depósito interbancarios se concentró en el segundo semestre del año, y la proporción de los certificados de depósito interbancarios en los bonos a pagar al final del año aumentó al 76%. Mientras que el crecimiento de los depósitos es relativamente estable durante el año, la proporción de depósitos a plazo fijo en la estructura de los depósitos a plazo público aumenta trimestralmente.
Por lo tanto, la presión de los diferenciales de interés no sólo se ve afectada por la caída de los precios de los activos, sino también por la estructura de los pasivos. El margen de interés neto anual de la empresa se redujo en un 1,83%, 15 BP en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales 12 BP en relación con el costo de los depósitos se redujeron en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y 26 BP y 22 BP en relación con Los préstamos al final del activo y los activos de inversión se redujeron en cierta medida. Marginalmente, en comparación con el margen de interés neto del primer semestre del 1,93% (año tras año – 3bp), la presión se produce principalmente en el segundo semestre del año, por una parte, el aumento de la escala de las facturas restringe la fijación de precios al final del activo, por otra parte, el costo de los depósitos en el segundo semestre del año en relación con el aumento de la relación de costos de la deuda activa, aunque más baja, pero más estructural, todo el espacio de margen de interés exprimido. El diferencial de interés neto de un solo trimestre de q4, calculado por el valor medio al final del período inicial, se redujo 4 BP y la disminución trimestral convergió, lo que se benefició principalmente de la recuperación de los rendimientos de los activos y se espera que se derive de la adición de préstamos minoristas de alto rendimiento en el Cuarto trimestre. En el futuro, la venta al por menor también apoyará los diferenciales.
La calidad de los activos se consolida aún más y la ventaja de la tasa de asignación es excepcional.
El rendimiento de la calidad de los activos es notable, la escala de la mala caída de la presión trimestral en el año, la tasa de la mala situación al final del año es del 0,86%, en comparación con 21 BP y 4 BP, respectivamente, han disminuido continuamente durante 20 trimestres consecutivos. Entre ellos, la tasa de morosidad de los préstamos públicos y minoristas fue del 1,17% y el 0,35%, respectivamente, con una disminución anual de 30 BP y 10 BP. La morosidad de la industria inmobiliaria se vio perturbada, con un aumento de 1 PCT a 3,78% en comparación con el comienzo del a ño, y Se concentró en el segundo semestre del año. Debido a la influencia de la situación epidémica y la disminución de los ingresos de alquiler de los clientes individuales de préstamos inmobiliarios, la clasificación correspondiente se redujo, pero los pagos de intereses al final del año fueron normales, las hipotecas eran suficientes y se esperaba que el riesgo fuera controlable.
Y la lista blanca de Negocios inmobiliarios de la empresa, más del 90% de los proyectos se concentran en la ciudad central, tienen garantías + provisión adecuada.
Prestar atención a los préstamos de cuatro temporadas también se ha dado cuenta de la doble caída de la relación de fin de año sólo 0,38%; El tamaño y la proporción de los préstamos atrasados se redujeron aún más en comparación con el período medio, con una proporción de 0,61% al final del a ño, y sólo el 64,7% y el 71,8% de los préstamos atrasados, respectivamente. El paso a pérdidas y ganancias a lo largo del año representó sólo el 18,8% del valor medio negativo, por lo que la tasa de producción negativa calculada más el paso a pérdidas y ganancias fue del 0,17%, muy inferior a la de la industria comparable, y la tasa de producción en el segundo semestre fue inferior. La excelente calidad de los activos, por una parte, garantiza que la tasa de costo del crédito se reduzca al 0,88% en un a ño; por otra parte, la tasa de cobertura de la provisión aumenta naturalmente al 567,71% con un aumento anual de casi 100 PCT y un aumento trimestral de 8,3 PCT, mientras que la Relación entre la asignación y el préstamo disminuye ligeramente debido al rápido aumento de los préstamos, pero en general se mantiene en un nivel superior del 4,86%.
Propuestas de inversión
En general, sobre la base de las ventajas regionales, se profundizó la reforma estratégica y se logró un alto crecimiento de la escala y los beneficios. El negocio de la empresa como piedra de lastre y el comercio minorista son los dos polos de crecimiento. El rendimiento de la gestión de la riqueza es hermoso, al mismo tiempo, La excelente calidad de los activos y el primer nivel de provisión de la industria garantizan la Liberación del rendimiento. En la actualidad, la empresa se encuentra en una nueva ronda de planificación quinquenal (2021 – 2025) para promover el a ño, “225” bajo la Guía de la estrategia, se dedica a la escala impulsada por la eficiencia impulsada por la transformación, el seguimiento de la conversión de bonos para promover activamente la conversión de acciones formará un suplemento al capital básico, apoyando el crecimiento de alta calidad del rendimiento futuro.
En vista del rendimiento del informe anual, ajustamos ligeramente la previsión de ingresos de la empresa de 22 a 24 años de 304 / 347 / – millones de yuan a 328 / 372 / 42,7 millones de yuan, el beneficio neto de 22 a 24 años de 102 / 122 / – millones de yuan a 109 / 129 / 15,7 millones de yuan, lo que corresponde a una tasa de crecimiento del 17,9% / 18,0% / 21,6%; 22 – 24 años eps1. La previsión de 64 / 1,97 / – Yuan es de 1,75 / 2,09 / 2,55 Yuan, que corresponde al precio de cierre de 15,3 Yuan / acción el 15 de abril de 2022. PB es 1,13 / 1,01 / 0,89 veces, respectivamente, para mantener la calificación de compra de la empresa.
Indicación del riesgo
1. El riesgo de que el costo del crédito aumente considerablemente en el futuro, ya que la recuperación económica general no es tan buena como se esperaba;
2. Los principales riesgos operativos de la empresa, etc.
