Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) ( Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) )
Los ingresos de 2021 fueron de + 18% año tras año y el beneficio neto de la empresa matriz fue de + 28% año tras año, básicamente de acuerdo con las expectativas del mercado. Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.198 millones de yuan (+ 28,32% año tras año). El rendimiento se ajusta a las expectativas del mercado. Sus ingresos de 2021q4 fueron de 2.573 millones de yuan, 11,64% y 12,73% respectivamente. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 309 millones de yuan (+ 206,71%).
En el contexto del aumento de los precios a granel, la tasa bruta de interés se mantuvo estable y la tasa neta de interés aumentó, lo que refleja la fuerte gestión de la empresa. α。 En 2021, el margen bruto de la empresa fue del 30,48%, año tras año + 1,21 PCT; El tipo de interés neto de la matriz es del 13,77%, año tras año + 1,11 PCT; La tasa de gastos durante el período fue del 14,32%, en comparación con – 0,34 PCT; Creemos que los beneficios son los siguientes: 1) el impacto de la estructura empresarial (la mayor proporción de materias primas en el control de costos de los productos de bobinas, el aumento de la tasa bruta de EPC, un margen bruto relativamente bajo del negocio SVG ligeramente inferior a las expectativas de la empresa); La empresa R & D, la cadena de suministro, las ventas y otros vínculos de la gestión de la Plataforma, el alto grado de reutilización de los recursos internos.
El exceso de pedidos se completó, la estructura del EPC fuera de Shanghai, la elasticidad del lado de la generación de energía es grande, la red en su conjunto crece constantemente, la nueva estructura de categoría aumenta alto. Desde el punto de vista del volumen total: los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 8.695 millones de yuan, y los nuevos pedidos ascendieron a 10.369 millones de yuan (sin impuestos), lo que superó el objetivo de principios de 2021. Desde el punto de vista de la estructura: 1) los ingresos de la categoría Switch en 2021 ascendieron a 4.020 millones de yuan, un aumento del 19%; Entre ellos, la estructura del SIG ha aumentado considerablemente, y el SIG se está moviendo hacia el nivel de alta tensión y el extranjero en el futuro. Los ingresos de las bobinas ascendieron a 1.770 millones de yuan, lo que representa un aumento del 22%; Entre ellos, la clase AIS aumenta constantemente, el transformador aumenta alto, después de que la fábrica de Changzhou se complete y ponga en funcionamiento, se espera que crezca más rápido; Los ingresos de la categoría de compensación reactiva en 2021 ascendieron a 1.140 millones de yuan, lo que representa un aumento del 5%; Esperamos que los condensadores aumenten un 20% y SVG disminuya ligeramente debido a la licitación de energía eólica. Sin embargo, a medio y largo plazo, se espera que los ingresos de CAGR alcancen el 25% en 2022 – 24 a medida que aumenten las nuevas instalaciones energéticas. Los ingresos de los equipos inteligentes ascendieron a 890 millones de yuan, lo que representa un aumento del 12%; Seguir promoviendo el acceso de los productos secundarios de 220 kv a las licitaciones de la red nacional.
La expansión en el extranjero avanza constantemente y gradualmente forma el efecto Matthew; Se espera que la liberalización de la gestión de la epidemia impulse la flexibilidad de las operaciones en el extranjero. En 2021, los ingresos en el extranjero ascendieron a 1.370 millones de yuan (+ 14%) y el margen bruto fue del 27,12%, respectivamente. Entre ellos, los ingresos del EPC ascendieron a 675 millones de yuan, más del 24% año tras año. Esperamos que los equipos eléctricos en el extranjero se conviertan en uno de los principales puntos de vista del desempeño futuro de la empresa: 1) se espera que la liberalización de la gestión y el control en el extranjero acelere el progreso de la EPC, estimamos que los pedidos en el extranjero a finales de 2021 serán de 4.560 millones de Yuan, los pedidos en 2022 siguen rompiendo, el bloqueo de alto crecimiento. La empresa da pleno juego a la matriz completa de productos de equipo primario, alta tasa de apoyo independiente, y la gestión de proyectos es más excelente, se espera que la cuota de mercado de ventas en el extranjero aumente constantemente, esperamos 2022 – 2024 ingresos en el extranjero CAGR = 30%.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: debido a la influencia de la epidemia de Shanghai en el funcionamiento de la empresa, redujimos el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2023 a 1.409 millones de yuan (- 098 millones de yuan) y 1.776 millones de yuan (- 024 millones de yuan), y prevemos que el beneficio neto de la empresa matriz en 2024 será de 2.200 millones de yuan, respectivamente + 18% / + 26% / + 24% año tras año, lo que corresponde a 16 veces, 13 veces y 11 veces el precio actual de pe, respectivamente. 2022 a la empresa 22 veces PE, precio objetivo 40,48 Yuan / acciones, mantener la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: la inversión en la red eléctrica no es tan buena como se esperaba, la situación epidémica afecta más allá de las expectativas del mercado, la competencia se intensifica, etc.
