China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Puntos de inversión
En este momento, la supresión de la epidemia de beneficios a corto plazo, el mercado ha reaccionado relativamente plenamente, y la liberación de la oferta a mediano plazo y las expectativas de dividendos de las políticas conexas se han ido agravando gradualmente, la relación costo – rendimiento y los catalizadores combinados, es apropiado centrarse en la distribución.
El flujo de pasajeros de Hainan fue suprimido por la situación epidémica, y el mercado ha sido relativamente lleno de expectativas, ajustar las previsiones de beneficios, reafirmar la calificación de “comprar”. El flujo de pasajeros, como variable central de la exención de impuestos de Hainan, fue severamente suprimido por la epidemia a corto plazo. El flujo de pasajeros en el aeropuerto Meilan de Haikou en marzo de 22 años fue de 978000, una disminución del 52,7% año tras año. Teniendo en cuenta que el desarrollo de la situación epidémica en los últimos 22 años ha superado las expectativas, el rendimiento a corto plazo de la empresa se ha visto muy afectado por la situación epidémica, ajustamos las previsiones de beneficios de la empresa, se prevé que el beneficio neto de la empresa en 2021 – 2023 sea de 96 / 103 / 15.200 millones de yuan, respectivamente (antes de 96 / 12 / 16.500 millones de yuan, las previsiones de beneficios de 23 años para considerar la liberalización de la parte internacional de la División y la parte de cobertura de la política de la tienda local), y reafirmamos la calificación de “comprar”.
En los próximos 6 a 12 meses, el punto de vista básico: la Nueva Liberación de la oferta de exención de impuestos, la política de exención de impuestos sobre el aterrizaje de dividendos más allá de las expectativas. Por un lado, el nuevo puerto marítimo de Haikou y la segunda fase de la Bahía de Begonia se abrirán sucesivamente en 22q4 y 23 años, respectivamente. Por otra parte, con el desarrollo gradual de la construcción del puerto de libre comercio de Hainan, en el próximo año se espera que la política de tiendas de la ciudad se libere aún más, lo que dará lugar a una doble mejora de los beneficios y la valoración.
Catalizador: la política, el apoyo del Gobierno de Hainan no ha disminuido, “4.13” Discurso del cuarto aniversario, la apariencia de nuevo. Según la Conferencia de prensa “4.13” de Hainan en 2022, la industria moderna “3 + 1” (turismo, servicios modernos, industria de alta tecnología y Agricultura Tropical de alta eficiencia) se ha convertido en la industria fundamental de Hainan. La exención de impuestos de las islas periféricas es una parte importante de la construcción del Centro Internacional de consumo turístico de Hainan, y el apoyo a la política de exención de impuestos de las islas periféricas de Hainan no ha disminuido en los últimos cuatro a ños. La exención de impuestos de las islas periféricas no puede separarse de la aplicación de los principales operadores libres de impuestos, sino que la exención es la fuerza más importante.
A largo plazo, la ventaja competitiva de China y la exención de impuestos aumenta sin disminuir:
1. Canales fuera de línea en Hainan: además de la influencia de la política, la variable más importante que afecta al patrón de competencia en la isla es si los operadores libres de impuestos captan las necesidades básicas de los turistas en Hainan. Dado que las compras son sólo un eslabón en todo el proceso de viaje, creemos que las necesidades básicas de los turistas son las siguientes: (1) conveniencia; Buen paseo. En cuanto a (1), veremos si los comerciantes libres de impuestos han captado el principal canal de transporte fuera de la isla. En la actualidad, la exención China ha completado toda la isla de Hainan, el mar y la tierra (nuevo puerto libre de impuestos) vacío (Haikou, Sanya aeropuerto libre de impuestos) Tarjeta de tráfico. El diseño de los canales de salida de las Islas es notablemente superior. Después de 25 años, si Hainan cierra, la importancia estratégica de la tarjeta de tráfico será prominente. En ese momento, desde el punto de vista de las compras libres de impuestos, las tiendas libres de impuestos en los principales aeropuertos de Hainan serán equivalentes a las tiendas libres de impuestos en los aeropuertos de entrada interior, en comparación con las tiendas libres de impuestos en los aeropuertos internacionales de Beijing y Shanghai, Hainan o una tasa de descuento más baja, un mayor flujo de pasajeros. Para (2), nos fijamos en la marca de cooperación de los comerciantes libres de impuestos, la propiedad y el diseño del proyecto de tiendas libres de impuestos. En el aspecto de la marca cooperativa, la tendencia de gama alta de China exime es muy obvia, que está determinada por la ventaja de escala, la ventaja de inicio y la ventaja de marca CDF de China exime. Desde el punto de vista del lado de la marca de la cooperación aguas arriba, el canal de la marca de gama alta siempre es escaso, el diseño en una región tiene exclusividad, el canal de la marca de gama media y baja no tiene escasez, por lo que tomar la marca de gama alta significa obtener la ventaja decisiva Desde el punto de vista de la riqueza de la marca. En cuanto a la propiedad y el diseño del proyecto de la tienda libre de impuestos, el proyecto Sanya Begonia Bay, que estamos buscando, entró en funcionamiento en 2014. En la actualidad, la propiedad y el diseño del proyecto no están a la zaga de otros franquiciados en la isla, lo que demuestra la capacidad de la tienda libre de impuestos. Se prevé que los nuevos proyectos portuarios y la fase 2 de Begonia Bay, que se introducirán recientemente en el futuro, representen una importante actualización iterativa de los proyectos existentes en Begonia Bay tanto en el diseño de la propiedad como en el diseño del proyecto. Por lo tanto, “buen paseo” detrás significa que debido a la rica marca, los turistas pueden resolver la demanda de compras de una sola parada; La propiedad y el diseño del proyecto son muy atractivos, y los turistas también pueden usarlos como destino turístico. A largo plazo, la ventaja competitiva de la exención será cada vez más evidente.
2. Otros canales: Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) con fuerza.
Canales en línea: libre de impuestos + impuestos + coexistencia transfronteriza de tres formatos. En comparación con otros comerciantes libres de impuestos, el comercio electrónico libre de Impuestos tiene una mayor base de clientes; En comparación con el comercio electrónico en Internet, tiene una cierta ventaja de precio. Creemos que hay dos lógicas de crecimiento para los canales en línea. En primer lugar, las empresas de marca siguen residiendo, los impuestos y las plataformas transfronterizas se centran actualmente en las categorías de productos aromatizantes, la distribución de las categorías se espera que mejore gradualmente, la riqueza de la marca ha mejorado considerablemente. La otra es la mejora continua de la base de clientes, los clientes en línea exentos son miembros exentos de China, de acuerdo con el folleto de Hong Kong exento de China, el número de miembros registrados en 2018 / 2019 / 2020 es de 400000 / 1,2 millones / 12 millones, respectivamente, el CAGR alcanza el 547,7%, pero en comparación con los grupos de clase media y superior con un total de 100 millones, la base de miembros todavía tiene un mayor espacio para mejorar.
Canales fuera de línea no Hainan: las tiendas del aeropuerto y las tiendas de la ciudad esperan a que termine la epidemia. En diciembre de 2000, el anuncio de exención de impuestos de China transfirió la licencia de exención de impuestos de China a las empresas que cotizan en bolsa para lograr el diseño completo de la licencia. Se puede esperar que después del final de la epidemia se abra la puerta nacional, las tiendas del aeropuerto y las tiendas de la ciudad en la estructura de ingresos de China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) aumentará significativamente. En comparación con la cuota anual de exención de impuestos de 100000 yuan para las islas periféricas, la cuota actual de exención de impuestos para las tiendas del aeropuerto y las tiendas de la ciudad es baja, y el mercado espera que la situación epidémica termine o que se liberen las políticas pertinentes. Además, el folleto de Hong Kong de China Free señala que “seguir desarrollando canales en el extranjero, mejorar aún más la competitividad mundial”, también entendemos el otro significado de “retorno del consumo”, es decir, la distribución de tiendas libres de impuestos en los destinos turísticos extranjeros de China.
Sugerencia de riesgo: la epidemia se repite; La apertura de nuevos proyectos de tiendas libres de impuestos fue inferior a lo previsto; Los progresos en la política de exenciones fiscales han sido menores de lo esperado.
