Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) ( Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Puntos de inversión
Evento: Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) \ \ El flujo de caja neto de las actividades operacionales ascendió a 843 millones (año tras año + 92%). El negocio de la cabina generó 7.900 millones de dólares, más de lo esperado. Teniendo en cuenta que la tasa de capitalización de los insumos de I + D de la empresa en 21 años se redujo considerablemente en comparación con el mismo período del año anterior / la amortización de los incentivos de capital / la dilución de los beneficios de la empresa causada por el deterioro del Fondo de comercio, el beneficio aparente de 833 millones de dólares también fue excelente.
Los ingresos de la cabina superan las expectativas y los beneficios aumentan de alta calidad. 21q4 Company achieved Income / Parent net profit of 3267 / 342 million, Growing 30.6 per cent / 70.9 per cent, respectively. La tasa neta de interés de un solo q4 alcanzó el 10,46%, aumentando 5,0 / 2,5 pcts en comparación con el mismo per íodo. En los últimos 21 años, los ingresos de los servicios de cabina / conducción inteligente / conexión a Internet y otros servicios de la empresa ascendieron a 78,93 / 13,87 / 289 millones, lo que representa un aumento del 33,5% / 94,8% / 65,1%, respectivamente. El crecimiento de la placa de cabina es brillante, el crecimiento del negocio de conducción inteligente es ligeramente inferior a lo esperado puede ser debido a que el final de 21 años es la empresa L2 clase de controlador de dominio integrado de amarre de línea (ipu02) para abrir el nodo de entrega de producción en masa, y el suministro de q4 Xiaopeng P7, P5 ipu03 mismo gran volumen de entrega intensiva causó algunos ingresos diferidos a 22q1 confirmación. En cuanto a los beneficios, el beneficio neto aparente de la empresa en 21 años fue de 833 millones, y el tipo de interés neto anual superó el 8,5%. Teniendo en cuenta que la tasa de capitalización de la inversión en I + D de la empresa en 21 años es de sólo el 4,5% (año tras año – 14,9%, si se calcula de acuerdo con la misma tasa de capitalización en 20 años, el beneficio aumentará en más de 130 millones), debido a la adquisición de antebb este año, la pérdida por deterioro del valor de la buena voluntad prevista 22,52 millones, la amortización de los incentivos de capital en 21 años 25,75 millones, el 61% de la tasa de crecimiento de los beneficios es muy brillante.
Los márgenes brutos de las operaciones de cabina / SMART Drive han mejorado, lo que demuestra que la transformación de gama alta de la empresa ha progresado sin tropiezos. El margen bruto de 21 años de la empresa alcanzó el 24,6%, año tras año + 1,2 pcts. La tasa bruta de beneficio de la cabina / SMART Drive fue de 24,4% / 20,8%, respectivamente, en comparación con + 0,43% / 9,94%. El negocio de la cabina es un negocio maduro de la empresa, frente a la caída de presión anual de los productos antiguos, no sólo ha logrado un avance en la tasa de crecimiento (30% +), el beneficio bruto también ha mejorado continuamente, ha reflejado plenamente el resultado de la transición de Desai al campo de la cabina de gama alta, el desarrollo de la pantalla múltiple, la pantalla grande, la pantalla de acoplamiento / el proyecto de instrumentos de cristal líquido con mayor complejidad (por ejemplo, la plataforma ideal de la cabina 820a one21) no sólo ha traído un mayor valor de la bicicleta y el nivel de beneficio bruto para Desai, Las barreras naturales a los proyectos de gama alta también protegen a las empresas de la guerra de precios. La placa de conducción inteligente, 21 años es el primer año de la escala de producción de controladores de dominio L2 + de la empresa (ipu03 caliente e ipu02 comienza la entrega de la producción en masa), mientras que los ingresos de la placa de conducción inteligente siguen manteniendo cerca de duplicar el crecimiento al mismo tiempo, ambos niveles más altos de beneficios brutos que las partes de la capa de percepción también aumentaron significativamente los beneficios brutos del negocio de conducción inteligente. Según el informe anual, el ipu04 de la empresa, basado en la construcción de Yingwei da Orin, ha obtenido numerosos puntos de referencia de proyectos, con el lanzamiento a gran escala del ipu04, se espera que la lógica de “aumento de los ingresos + mejora de los márgenes brutos” de la placa de conducción inteligente de la empresa continúe.
Los pedidos a mano son abundantes, las existencias / materias primas mantienen altos niveles de agua, sin temor a perturbaciones epidémicas a corto plazo. Según el informe anual, en 21 a ños, la empresa obtuvo ventas anuales de más de 12.000 millones de nuevos pedidos de proyectos (un aumento del 80% en comparación con el mismo período del año pasado, rompiendo un récord; los productos de conducción inteligente recibieron ventas anuales de más de 4.000 millones de nuevos pedidos de proyectos). La placa de cabina, el sistema de entretenimiento de la información, el módulo de visualización y el sistema, los instrumentos LCD están bien desarrollados, las reservas de pedidos son suficientes. Smart Driving sector, ipu02 Production Delivery and ipu04 many fixed Projects are expected to be produced in the year. En el contexto de pedidos completos y escasez de capacidad, se espera que el impacto de la reducción de la producción de vehículos en el rendimiento de la empresa sea limitado debido a la situación epidémica de algunos clientes. Además, el valor contable de las existencias de la empresa a finales de 21 años es de 2.035 millones, casi se duplicó a principios de año (+ 85%) y el nivel del agua sigue aumentando un 11% en comparación con el nivel del agua de 21 Q3, de los cuales la proporción de materias primas es del 45%, muy superior a la proporción del 31% en 20 años. Las existencias / materias primas se mantienen en un alto nivel de agua, junto con el alto estatus de la cadena de suministro de Desai, la producción de productos de la empresa, la entrega sigue siendo suave, sin miedo a perturbaciones epidémicas a corto plazo.
Aumentar las previsiones de ganancias y mantener la calificación de “comprar”. Creemos que los dos principales negocios de la compañía son la transformación de alta gama, la tendencia de la industria eléctrica / inteligente no cambia, los pedidos de la compañía están llenos, la capacidad es escasa, no tiene miedo de la perturbación a corto plazo de la epidemia. El aumento de las previsiones de beneficios, se espera que 22 – 24 años la empresa logre ingresos de 129,7 / 170,6 / 22,29 millones de yuan, el beneficio neto es de 12,0 / 17,4 / 2.390 millones de yuan, correspondiente a EPS 2,16 / 3,13 / 4,31 Yuan. Dar a la empresa 22 años 70 – 75x objetivo P / E, el precio objetivo correspondiente 150,99 – 161,78 Yuan, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la situación epidémica ha dado lugar a una disminución continua de la calidad de los vehículos de combustible / nueva energía en China; El proceso de aterrizaje del controlador de dominio de gama alta es lento; Aumento de la competencia en el negocio de la cabina; El deterioro de la falta de núcleo en la industria, etc.
