Sonoscape Medical Corp(300633) ( Sonoscape Medical Corp(300633) )
Puntos de inversión
Cabeza de palo de 100 pies, ultrasonido + endoscopio para navegar de nuevo. Sonoscape Medical Corp(300633) En los últimos tres años, la empresa siguió saliendo del período de dolor, con la recuperación de las adquisiciones hospitalarias militares, la liberación de los efectos de la reforma de los canales de comercialización, la reducción del riesgo de reputación de las filiales y la mitigación gradual de la situación epidémica, los ingresos y el rendimiento de la empresa se aceleraron a un punto de inflexión hacia arriba. El nivel estratégico es cada vez más claro, el ultrasonido de color de la actualización de gama baja de alta potencia, la profundidad y amplitud de la línea de productos endoscópicos se desarrollan al unísono, el canal de marketing de la venta independiente a la transformación para adaptarse a la nueva etapa de la Guía del agente central, de “Tecnología” buenos estudiantes a la tecnología + ventas de jugadores de doble accionamiento. Con un promedio anual de alrededor del 20% de los ingresos invertidos en I + D, está muy por delante de sus contrapartes chinas, con un progreso continuo de más de 100 pies. Esperamos que los productos de gama alta de la empresa se actualicen y cubran con precisión la reforma del Canal.
Los factores desfavorables disminuyen gradualmente, después del período de dolor se espera que el rendimiento se recupere. Se espera que las ventas en el extranjero se reanuden rápidamente debido a la optimización continua de los productos y la comercialización en el mar. A partir de los primeros productos de alto rendimiento y relación de precios a la competitividad internacional de s60, p60, HD – 500, HD – 550 y otros productos de gama alta, la empresa en el extranjero para mejorar gradualmente las categorías de ventas, mientras que en el extranjero para seguir añadiendo filiales extranjeras y sucursales post – venta, con la mejora de los productos en el extranjero + canales en el extranjero, se espera que las ventas en el extranjero se recuperen rápidamente después de la epidemia. Desde enero de 2022, la compra de hospitales militares se reanudó y la reforma de la comercialización en China comenzó a mostrar sus efectos. Lado del canal: el número de agentes principales aumentó en más del 70% y el efecto de la reforma de la estructura de comercialización del “Canal de distribución” comenzó en 2019 se liberó continuamente. Lado del producto: el mercado de productos de gama alta y la promoción de la marca son eficaces, la proporción de ventas de ultrasonido de color de gama alta y endoscopio en el hospital de nivel 3 aumenta gradualmente, en 2019, las ventas de s60 en el hospital de nivel 3 aumentaron a más del 40%. La integración de los bienes fungibles está mejorando y se espera que aumenten los efectos sinérgicos. Después de que Wilson no cumpliera su promesa de volver a calcular el deterioro del Fondo de comercio por valor de 200 millones en 2020, el riesgo de deterioro del Fondo de comercio se despejó gradualmente.
El caballo negro endoscópico casero de innovación independiente, el espejo suave de alta gama entra en el período de volumen. El mercado de espejos blandos de China entró en el circuito de alta prosperidad, con una escala de mercado de unos 5.340 millones de yuan en 2019 y se espera que alcance los 8.120 millones de yuan en 25 años. En la actualidad, el 90% de los espejos blandos de China están monopolizados por los tres gigantes japoneses, la cadena de suministro de China es perfecta + la tecnología de los fabricantes nacionales sabe cómo romper a través de + el canal se profundiza gradualmente, y los espejos blandos de China están entrando en el período de sustitución de importación de alta velocidad. HD – 550, lanzado por la empresa en 2018, es líder en la competitividad, con su tecnología líder en la industria de la imagen de tinte compuesto fotoeléctrico (vist) y la tecnología de imagen de espectro agrupado (SFI), la tecnología de fuente de luz fría LED multiespectral y un buen control de la gimnasia microscópica, abriendo una buena reputación en el hospital, la instalación de endoscopios de la serie HD – 550 en 2020 aumentó significativamente, los ingresos de ventas representaron más del 50% de los ingresos totales de endoscopia, con una ventaja de alto rendimiento y precio para impulsar los ingresos de endoscopia 7 a ños 131% CAGR crecimiento de alta velocidad, El HD – 550 ha sido certificado por la FDA y se espera que las ventas en el extranjero se aceleren. Al mismo tiempo, la empresa continuó la investigación y el desarrollo en el campo de la endoscopia de adición de código, centrándose en el diseño de duodenoscopio, espejo Delgado, amplificación óptica, endoscopio ultrasónico, 4k espejo duro y otros tipos de espejo de gama alta o nuevas funciones, ultrasonido + innovación de fusión endoscópica, matriz de productos múltiples moldeo acelerado, cobertura de productos abierta, Departamento, hospital, canal influencia de la marca siguió mejorando. Productos + ventas + promoción académica de tres ejes, juzgamos que el negocio de endoscopia de la empresa en los próximos tres años se espera lograr un 40 – 50% de crecimiento de volumen.
Los jugadores domésticos de cabeza de ultrasonido de color, la Plataforma de gama alta de la evolución del volumen disponible. En los últimos años, con la rectificación de los hospitales privados y el control de los gastos del seguro médico, el mercado chino de ultrasonido se ha desarrollado a una tasa de crecimiento más baja. Sin embargo, a nivel de estratificación, el mercado de productos de gama alta es el más grande, y se espera que represente alrededor del 59% del mercado ultrasónico en 2025. La localización del ultrasonido de color de gama baja se completó básicamente, el 90% del mercado de gama alta todavía está monopolizado por las importaciones, la cuota de mercado del ultrasonido de gama alta de la empresa es la segunda, es el impacto de las importaciones de gama alta para reemplazar a los jugadores de la cabeza, con más de 60 tipos de sondas y la tecnología de la sonda central para consolidar la barrera de la competencia, en la sonda de cristal único, la síntesis de haz, la tecnología de fabricación de imágenes y otras tecnologías clave se han dado cuenta de un avance independiente o incluso liderar, la expansión continua del espacio de crecimiento del La empresa comenzó a entrar en el ultrasonido de color de gama alta en 2016, lanzó el ultrasonido de color de gama media y alta s50 serie, ha sido ampliamente reconocida en el mercado, en 2018 la proporción de ventas de s50 ha alcanzado el 25%. A finales de 2018 y principios de 2019, s60 y p60 fueron lanzados sucesivamente, el grado de aprobación clínica del hospital aumentó gradualmente, en 2019, las ventas de s60 en hospitales de nivel 3 aumentaron a más del 40%. Serie de ultrasonido de color de alta gama en la matriz, la próxima Plataforma de ultrasonido y ultrasonido intravascular se espera que China obtenga la certificación a finales de 2022, superponiendo los canales de marketing de la fuerza de lanzamiento rápido fuera de China, después de la epidemia, el ultrasonido de color de alta gama como p60 / s60 se Espera que tire de los ingresos de ultrasonido de color rápido punto de inflexión hacia arriba.
Sugerencias de inversión y valoración: los factores desfavorables fuera de China disminuyen gradualmente, la empresa lidera la innovación tecnológica en ultrasonido + endoscopio, la matriz de productos de gama alta mejora continuamente la fuerza de la marca, la reforma de canales nuevos resultados permiten a los productos acelerar el volumen. Estimamos que el beneficio neto de la matriz para 2021 – 2023 será de 2,13 / 2,78 / 375 millones de yuan, respectivamente, con un aumento interanual del 559,4% / 30,9% / 34,8%, y el PE correspondiente será de 56x / 43x / 32x, respectivamente. Cobertura inicial, dando una calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el crecimiento del negocio ultrasónico no es tan grande como se esperaba; Las ventas endoscópicas no estaban a la altura de las expectativas; La reforma del canal no es tan buena como se esperaba; La integración de las fusiones y adquisiciones de bienes fungibles es inferior a las expectativas; La situación epidémica condujo repetidamente a la reanudación de las ventas en el hospital que no se esperaba.
