China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) ( China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
Las políticas orientan a la industria inmobiliaria a explorar nuevos modelos de desarrollo. El 11 de abril, la Comisión Reguladora de valores de China, la SASAC y la Federación Nacional de Industria y comercio emitieron conjuntamente la “circular sobre el apoyo adicional al desarrollo saludable de las empresas que cotizan en bolsa”, en respuesta a la industria inmobiliaria: adherirse a la “vivienda sin especulación”, de conformidad con la Ley para apoyar activamente a las empresas que cotizan en bolsa a un nuevo modelo de desarrollo. Anteriormente, la Conferencia Central de trabajo económico y el informe de trabajo del Gobierno también han dejado claro que la casa se utiliza para vivir, no para freír la ubicación, explorar un nuevo modelo de desarrollo. En el marco de la “vivienda sin especulación”, la actual política de regulación inmobiliaria se ha ajustado activamente, la relajación de algunas políticas de austeridad que no son adecuadas para el desarrollo actual de la industria, y el apoyo y la orientación a la industria inmobiliaria para explorar activamente nuevos modelos de desarrollo, se espera que la industria En el futuro entre en un círculo virtuoso y una nueva etapa de desarrollo saludable.
Connotación del nuevo modelo de desarrollo de la industria inmobiliaria: de acuerdo con el contenido del informe de trabajo del Gobierno y las políticas conexas, entendemos que el nuevo modelo de desarrollo incluye principalmente los siguientes tres aspectos: 1) El modelo de desarrollo: del antiguo “volumen de negocios rápido, Alto apalancamiento” a la atención de la calidad de los productos, la gestión de la delicadeza, el modelo de “calidad competitiva” estable y sostenible. Modo de suministro: llevar a cabo simultáneamente el alquiler y la compra, acelerar el desarrollo del mercado de alquiler a largo plazo, promover la construcción de viviendas de Seguridad y prestar atención a la gestión de las existencias. Modo de financiación: evitar el apalancamiento financiero excesivo, la financiación diversificada y razonable, mantener una estructura financiera saludable, utilizar reits y otras nuevas herramientas para revitalizar los activos existentes, optimizar el modo de negocio tradicional y lograr un uso más eficiente de los fondos.
China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) es el líder en el
El negocio inmobiliario se adhiere a un bajo apalancamiento, alto beneficio, calidad, liderando el nuevo modelo de desarrollo de la industria. La principal plataforma inmobiliaria de la empresa, Zhonghai real estate, ha prestado atención a la reputación de los productos y al desarrollo sostenible de la gestión durante mucho tiempo, según el anuncio de 2021 para lograr un margen de beneficio neto del 16,6%, la rentabilidad para mantener el nivel de la industria de primera clase; A finales de 2021, la relación entre el activo y el pasivo era del 58,9%, la relación entre el préstamo neto y el préstamo era del 32,3%, el costo medio ponderado de la financiación era del 3,55%, y todos los indicadores eran el rango más bajo de la industria. Ha obtenido la calificación crediticia líder de la industria de las tres principales agencias internacionales de calificación, y es la única empresa en la industria inmobiliaria China que ha obtenido la calificación internacional a, con una excelente calidad de activos. La propiedad China sea de la empresa es conocida por su posición de gama alta, excelente calidad de servicio, incluyendo la gestión de la propiedad residencial, comercial, gubernamental y otros tipos, la capacidad de operación de stock es prominente. La empresa en la mayoría de las empresas generalmente utiliza “rápido volumen de negocios, Alto apalancamiento” período todavía se adhiere a la línea de desarrollo estable y de alta calidad, ha estado liderando la industria para explorar un nuevo modelo de desarrollo, la ventaja competitiva futura se espera que siga expandiéndose. En la actualidad, la reforma del lado de la oferta de la industria inmobiliaria se está acelerando, la empresa, como líder de la empresa central, se espera que obtenga más recursos de tierras de alta calidad de conformidad con los requisitos de cumplimiento en el futuro, o adquiera proyectos de empresas inmobiliarias que presenten riesgos de gestión, acelere La integración de la industria, logre una mejora continua de la cuota de mercado y se espera que el valor se revalorice. Supongamos que la valoración de 22pe5x para el negocio de la construcción de la empresa, el valor de mercado actual implica que la propiedad China sea 22pe es sólo 4x, que es significativamente menor que la propiedad de otras empresas centrales ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) pe11x, Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) pe7x), y El espacio de reparación es enorme.
En el nuevo modelo de desarrollo de las empresas de construcción, se fortalecen los atributos de la infraestructura y se espera que la calidad de la gestión mejore notablemente. La valoración histórica de la empresa a largo plazo es obviamente inferior a otras empresas centrales de construcción de infraestructura, creemos que la razón principal es que los ingresos de construcción de viviendas de la empresa representan el 60%, el mercado de la construcción de viviendas en el riesgo de recaudación de fondos existe cierta preocupación. En el nuevo modelo de desarrollo, el atributo de construcción de capital de la empresa se fortalecerá continuamente, que se refleja principalmente en los siguientes tres aspectos: 1) la industria de “rápido volumen de negocios, Alto apalancamiento” modelo de alto riesgo a “calidad competitiva” modelo sólido de transformación, al mismo tiempo, se espera que las empresas centrales y los promotores estatales aumenten la cuota de mercado, se espera que el riesgo de recaudación de fondos de la construcción de viviendas disminuya considerablemente en el futuro. En el nuevo modelo se hace hincapié en la aceleración de la construcción de viviendas de Seguridad y viviendas de alquiler a largo plazo, en las que los propietarios son principalmente empresas gubernamentales, la propiedad de la infraestructura es más fuerte, la empresa tiene una rica experiencia y una fuerte competitividad en el ámbito de la vivienda de Seguridad, y Se espera que los pedidos conexos sigan creciendo rápidamente en el futuro. En el negocio de la construcción de viviendas de la empresa, el parque industrial, la renovación urbana, el desarrollo de la zona, el tratamiento médico, la cultura, los servicios municipales y otros servicios gubernamentales han aumentado considerablemente en los últimos años, y la proporción de pedidos residenciales puros ha disminuido del 50% en el pico al 31% en los tres primeros trimestres de 21 años, y la estructura empresarial se ha optimizado continuamente. Con la mejora de los atributos de la infraestructura, se espera que la rentabilidad de las empresas de construcción mejore continuamente en el futuro, se espera que el riesgo de recaudación de fondos disminuya considerablemente, la calidad de la gestión mejorará significativamente, y se espera que la evaluación se acerque a las empresas de infraestructura. En la actualidad, el precio de las acciones de la empresa corresponde a 22 años de pe 4,6 X, la categoría de infraestructura de las empresas centrales China Communications Construction Company Limited(601800) 22 años de pe 7,7 X, en comparación con un mayor espacio de reparación.
Sugerencia de inversión: pronosticamos que el beneficio neto de la empresa de 21 a 23 años de retorno a la madre es de 495 / 541 / 58.7 mil millones de yuan, respectivamente, un aumento del 10% / 9% / 9% año tras año, PE es 5.0 / 4.6 / 4.2 veces, PB (LF) 0.78 veces, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: riesgo de crédito de algunas empresas inmobiliarias, riesgo de cambio de la política de supervisión
