Observaciones sobre el informe anual 2021: aumento de los ingresos y los pedidos

Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) ( Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )

Los ingresos se mantuvieron en un crecimiento moderado y rápido, y las cuentas por cobrar se contabilizaron plenamente. En 2021, el beneficio neto de los ingresos y la repatriación fue de 28,8 / 110 millones, yoy + 51,9% / – 39,2%; Los ingresos y beneficios netos de 21q4 fueron de 10,4 / – 040 millones, yoy + 35,5 / – 156,3%. Hay dos razones para el aumento de los ingresos y la disminución de los beneficios: 1. Q4 cuenta con 110 millones de pérdidas por deterioro del crédito, principalmente la provisión de la empresa para deudas incobrables en activos por cobrar de clientes inmobiliarios como Evergrande; 2. La tasa bruta de interés de la empresa disminuyó, y en 2021 la tasa bruta de interés de la empresa fue del 20,9%, yoy – 5,5 PCT, principalmente debido a la baja tasa bruta de interés de las operaciones de construcción de ingeniería en relación con el aumento de la tasa bruta general. Si se excluyen las pérdidas por deterioro del crédito de la empresa q4, el beneficio total en 2021 será de 260 millones, yoy + 17,1%. El flujo de caja operativo fue de 240 millones, yoy – 8,3%, manteniendo un alto nivel de estabilidad. La tasa de ventas / gestión / finanzas / R & D fue de 1,7 / 5,7 / 0,4 / 3,4%, yoy – 0,2 / – 1,1 / + 0,2 / – 0,5 PCT. El aumento de los gastos financieros se debe a la aplicación de las nuevas normas de arrendamiento financiero por parte de la empresa para incluir los intereses de los pasivos de arrendamiento en los gastos financieros, al tiempo que se añaden los intereses de los bonos convertibles.

La industria principal del diseño ha aumentado constantemente y el valor de la producción per cápita ha aumentado considerablemente. En 2021, los ingresos por concepto de diseño / costo / construcción / consultoría de todo el proceso ascendieron a 15,4 / 2,3 / 10,9 / 020 millones, yoy + 24,7 / + 34,4 / + 137,4 / – 29,3%; El margen bruto fue de 31,7 / 34,9 / 2,7 / 25,6%, yoy – 1,6 / + 2,5 / – 2,2 / – 2,3 PCT. El rápido aumento de la proporción de Negocios de construcción se debe principalmente a la ejecución de 2020q2 órdenes de licitación de grandes proyectos. Además de los costos de construcción, el margen bruto de todas las empresas ha disminuido, lo que creemos que está relacionado con el aumento de los costos de los materiales de construcción y el aumento de la competencia externa. Los pedidos de diseño / costo recientemente firmados fueron de 24,4 / 450 millones, yoy + 5,1 / 27,3%, el diseño arquitectónico de montaje fue de 1.090 millones, representando el 45% y yoy + 19%. Los pedidos de montaje siguen creciendo a un ritmo moderado y rápido, pero el crecimiento de los pedidos de diseño se ha ralentizado, lo que creemos que se debe principalmente a la disminución de la demanda de bienes raíces. Hay 4.616 diseñadores, yoy + 4,6%; Los ingresos per cápita fueron de 333000 Yuan, yoy + 19,2%. La expansión del personal llegó a su fin y la generación de ingresos per cápita aumentó considerablemente.

El riesgo de la empresa se ha liberado plenamente y se espera que la oportunidad de reparar la valoración. En 2021, la empresa ha realizado una provisión única para las pérdidas por deudas incobrables y ha liberado plenamente el riesgo. Creemos que desde 2022, bajo la influencia de la epidemia, el ritmo de recuperación de la demanda ha sido alterado, la presión a la baja de la economía ha aumentado, el crecimiento estable necesita más apoyo político, se espera que la cadena inmobiliaria de infraestructura mejore la superficie de capital de las empresas, se espera que las empresas den la bienvenida a la oportunidad de evaluar y reparar.

Con la continua inversión en ensamblaje y Bim, la fuerza motriz del crecimiento de la empresa sigue siendo fuerte. La empresa aceleró el negocio del diseño de ensamblaje, 21 pedidos representaron casi la mitad, 2025 requiere que la nueva construcción represente el 30%, el diseño de ensamblaje seguirá siendo una fuerza impulsora importante del crecimiento de la empresa. En la tendencia de desarrollo de toda la cadena de la industria de la construcción, la importancia de la capacidad de integración de los recursos industriales de las empresas de diseño arquitectónico es prominente. La empresa sigue aumentando la inversión en el campo de la tecnología Bim, ha obtenido 7 patentes de invención relacionadas en 2021, y el desarrollo de la Plataforma ibim en línea V4. La versión 0 y la versión 2022 de la construcción rápida de Huayang, Huayang City Science and Technology Company emplea a más de 130 personas. En febrero de 2022, la compañía planea invertir 15 millones de acciones en el 30% y Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083)

Previsión de beneficios y sugerencias de inversión

Pronosticamos eps1 de 22 a 24 años. 24 / 1,62 / 2,00 Yuan / Acción (previsión original 22 – 23 años 1,35 / 1,71 Yuan / acción), con referencia a empresas comparables, el nivel actual de valoración razonable de la empresa es 202215X PE, el precio objetivo correspondiente es 18,59 Yuan,

Indicación del riesgo

El avance de la política de construcción de ensamblaje no puede anticiparse, el riesgo de deudas incobrables por cobrar, la nueva firma de pedidos y la conversión de pedidos no pueden anticiparse

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