Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ( Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Evento: los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 10.407 millones de yuan (+ 24,59% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 123 millones de yuan (- 89,72%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior (la empresa retiró 909 millones de yuan de las cuentas por cobrar del Grupo Evergrande, si se excluye este efecto, fue de – 13,48% en comparación con el mismo per íodo del año anterior). Entre ellos, los ingresos de q4 ascendieron a 3.163 millones de yuan, un 2,92% año tras año; Q4 perdió 726 millones de yuan y obtuvo 495 millones de yuan en el mismo período del año pasado.
Reforzar la evaluación para mejorar la competitividad de las terminales y promover el rápido crecimiento del comercio minorista. En 2021, los ingresos de las empresas minoristas y de los canales a granel ascendieron a 87,02 y 1.606 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el año anterior + 27,77% y + 6,64%. H2 minorista en la base alta + 13,15% año tras año, continuando la tendencia de crecimiento desde el primer semestre. El rápido crecimiento de los canales minoristas se debe principalmente a: 1) la mejora continua del precio unitario de los clientes en los canales minoristas tradicionales promueve el aumento de la eficiencia de las tiendas. Desde 2019, la empresa ha iniciado la transformación estratégica, fortaleciendo la evaluación y eliminación de los distribuidores, mejorando efectivamente la competitividad de las terminales, que es la razón principal para que el negocio minorista vuelva a crecer; El rápido desarrollo del negocio de empaquetado, los ingresos anuales 529 millones de yuan, tres veces el crecimiento del año pasado, el espacio futuro sigue siendo amplio. La disminución de los ingresos totales de q4 se debió principalmente a la disminución de las empresas a granel en 2021h2 debido a la cooperación con Evergrande. Se prevé que las operaciones a granel se mantengan estables en 2022 y que el crecimiento futuro sea sólido, teniendo en cuenta que los ingresos a granel representarán alrededor del 15%, lo que tendrá un impacto limitado en los ingresos generales. Creemos que la base de la red de marketing de la empresa es fuerte, la mejora de la capacidad de gestión impulsará el desarrollo sostenible de la venta al por menor tradicional, mientras que el negocio de embalaje se convertirá en un importante punto de crecimiento de la empresa, los grandes canales minoristas pueden promover el crecimiento general de la empresa Para mantener un rápido crecimiento.
La posición de la marca es más clara, la estrategia de gran hogar se espera que impulse el rápido desarrollo de múltiples categorías. Por categoría, vestuario y accesorios, armarios, puertas de madera para lograr ingresos de 82,69, 14,20, 458 millones de yuan, un aumento del 23%, 17%, 57%. Se beneficia de la optimización del sistema de gestión de la venta al por menor y el desarrollo de la unidad, el vestuario sigue manteniendo un rápido crecimiento en la base alta, mientras que las categorías de sinergias impulsan el desarrollo de armarios y puertas de madera. En 2021, la empresa reorientará la marca por grupos de consumidores en lugar de categorías, y la coordinación de categorías dentro de la marca será más suave que entre marcas. Desde el punto de vista de la marca, el posicionamiento de la marca Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) \ \ SMI posicionamiento de gama alta, el número de tiendas aumentó de 14 a 1122, centrándose en la transformación de armarios personalizados de toda la casa; Milaner posicionamiento joven, en abril de 2021 comenzó a invertir independientemente, hay 360 distribuidores, 212 tiendas. En la actualidad, el sistema multi – marca, toda la categoría de gran hogar se ha peinado claramente, se espera que la nueva categoría logre una rápida expansión, impulsando el crecimiento continuo de la empresa.
El riesgo de deterioro del crédito se libera plenamente y la rentabilidad se ve sometida a presión a corto plazo. La provisión por deterioro del valor correspondiente a los ingresos del Grupo Hengda asciende a 909 millones de yuan, lo que representa el 77% del total. Teniendo en cuenta que la parte de las cuentas por cobrar de Hengda se intercambia por bienes raíces y Hengda tiene la oportunidad de reestructurarse, creemos que la posibilidad de recuperación de la cantidad no retirada es mayor y que el riesgo de deterioro del crédito se ha liberado plenamente. En 2021, el margen bruto de la empresa fue del 33,21%, una disminución interanual de 3,35 PCT, debido principalmente al aumento de los precios de las materias primas y al aumento de SKU durante el período de Transición de múltiples marcas. En la actualidad, la empresa ha cancelado varios tipos de diseños de drenaje de baja aceptación, y el precio de las materias primas, como las placas, ha disminuido desde 2022, por lo que creemos que la presión de margen bruto de la empresa se reducirá. La tasa de gastos de venta y la tasa de gastos de gestión fueron + 0,53 PCT y – 0,31 PCT, respectivamente. El aumento de la tasa de gastos de venta se debe principalmente a que la empresa lanzó todo el producto en q4 para una mayor inversión de costos, se espera que mejore en el futuro. En general, el riesgo de deterioro del crédito se ha liberado plenamente, la disminución de la rentabilidad se ve afectada principalmente por el aumento de los precios de las materias primas y el aumento de los costos durante el período de transición, y se espera que se alivie continuamente en el futuro para promover la recuperación de la rentabilidad.
Sugerencias de inversión: Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) Se espera que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 14,30, 17,27 y 2.099 millones de yuan, con una tasa de crecimiento de 1.066,73%, 20,78% y 21,51%, respectivamente. En la actualidad, el precio de las acciones correspondiente a PE es de 12,75, 10,59 y 8,74 veces, respectivamente.
Consejos de riesgo: las ventas de bienes raíces se calentaron menos de lo esperado, los precios de las materias primas fluctuaron bruscamente, la epidemia superó las expectativas
