Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Puntos de inversión
Resumen de los resultados: la empresa publicó los resultados de 2021, los ingresos de 21 años 17.470 millones de yuan, un aumento del 25,4% (excluyendo el impacto de las fluctuaciones de los tipos de cambio, un aumento del 34,1%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, el beneficio neto de 2.770 millones de yuan, un aumento del 47,3% (excluyendo el impacto de los tipos de cambio, un aumento del 57,6% en comparación con el mismo período del año pasado); Entre ellos, los ingresos netos de q4 / ingresos de la madre fueron de 4.840 millones de yuan / 7.700 millones de yuan, respectivamente, un aumento del 33,5% / 37,4% año tras año, la tasa de crecimiento se recuperó.
El margen bruto aumentó año tras año y el control de las tasas siguió optimizando. El margen bruto a 21 años fue del 27,2%, lo que representa un aumento de 3,4 PP en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, impulsado principalmente por el aumento del efecto de escala después de la expansión de la capacidad y la optimización de la estructura de los clientes y los productos. En términos trimestrales, la tasa bruta de 21 años q1 / q2 / q3 / q4 fue de 29,3% / 28,1% / 26,5% / 25,6%, respectivamente. La disminución de la tasa bruta de Q3 se vio afectada principalmente por la situación epidémica de Vietnam, y la tasa de declaración en aduana de q4 se ajustó de Los gastos de venta a los costos. Por categoría, la tasa bruta de beneficio de las zapatillas de deporte recreativo / botas al aire libre / sandalias deportivas y otras zapatillas fue de 28,9% (+ 3,4 pp) / 18,7% (+ 1,5 pp) / 20,5% (+ 4,9 pp), respectivamente. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos totales a 21 años fue del 5,4% (- 1,3 pp), en la que la tasa de gastos de venta / gastos de Gestión / gastos financieros / gastos de I + D fue del 0,4% (- 1 pp) / 3,9% (- 0,3 PP) / – 0,3% (- 0,7 pp) / + 1,3% (- 0,2 pp), respectivamente. La tasa neta de interés de la empresa aumentó 2,4 PP a 15,8% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que se benefició de la disminución de la tasa de gastos superpuestos.
El ocio deportivo es la fuerza principal del crecimiento, el crecimiento del cliente principal es brillante. En términos de sub – productos, los ingresos de la empresa de calzado deportivo / zapatos al aire libre / zapatillas de sandalias y otros / otros negocios en 21 años fueron de 14.220 millones de yuan (+ 25,9%) / 1.580 millones de yuan (+ 6,2%) / 1.640 millones de yuan (+ 46,6%) / 0,4 millones de yuan (- 2,7%), la proporción de ingresos fue de 81,4% / 9,1% / 9,4% / 0,2%, respectivamente, y el negocio principal de calzado deportivo y recreativo siguió creciendo, contribuyendo al 82,7% del crecimiento total de los ingresos; A nivel regional, los ingresos procedentes de los Estados Unidos / Europa / otras regiones ascendieron a 15.200 millones de yuan (+ 24,5%) / 2.050 millones de yuan (+ 27,1%) / 190 millones de yuan (+ 160,3%) y la proporción de ingresos fue del 87% / 11,7% / 1,1%, respectivamente. En los últimos 21 años, los cinco principales clientes de la empresa contribuyeron con ingresos de 16.010 millones de yuan, lo que representa el 91,7% de los ingresos totales, de los cuales Nike / deckers / VF / PUMA / UA contribuyeron con ingresos de 6.180 millones de yuan (+ 44%) / 3.760 millones de yuan (+ 58%) / 3.210 millones de yuan (+ 13%) / 1.890 millones de yuan (+ 26%) / 960 millones de yuan (+ 45%), y la proporción de ingresos fue de 35,4% / 21,5% / 18,4% / 10,8% / 5,5%, respectivamente. Además de los pedidos fuertes de los clientes principales, los pedidos de los nuevos clientes de la empresa, como ASICS, onrunning y New Balance, se han producido y enviado en masa, lo que dará un nuevo impulso al crecimiento continuo del rendimiento en el futuro.
La capacidad de producción sigue aumentando, convirtiéndose en el segundo mayor fabricante mundial de calzado deportivo. En el contexto de la fuerte demanda mundial de calzado deportivo, la empresa siguió ampliando su capacidad para responder a los cambios en la demanda de los clientes. En los últimos 21 a ños, tres nuevas fábricas de la empresa han entrado en producción y han logrado una rápida escalada de la capacidad, la capacidad total aumentó a 220 millones de pares, un aumento del 21,2% año tras año, convirtiéndose en el segundo mayor fabricante mundial de calzado deportivo después del Grupo Yuyuan, mientras que la Utilización de la capacidad / tasa de producción y comercialización alcanzó el 95,9% (+ 5 pp) / 100,6% (+ 1,3 pp), la demanda es fuerte. En la actualidad, la capacidad de producción de la empresa es más adecuada, 22 años se espera que la primera fase de la planta Indonesia también esté a punto de entrar en funcionamiento, el rendimiento futuro seguirá beneficiándose de la mejora de la capacidad.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión. Se prevé que la EPS de 2022 a 2024 sea de 3,01 Yuan, 3,7 yuan y 4,46 Yuan, respectivamente, y que el PE correspondiente sea de 25, 20 y 17 veces, respectivamente. Teniendo en cuenta que el calzado deportivo de unión profunda de la empresa es un circuito de alto crecimiento con barreras competitivas significativas, la empresa recibió una valoración de 22 a ños 30 veces, el precio objetivo de 90,3 Yuan, la primera cobertura de la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: el riesgo de fluctuación de la tasa de utilización de la capacidad afectada por la epidemia; El riesgo de que los nuevos clientes crezcan menos de lo esperado; Riesgo de fluctuación de los tipos de cambio.
