Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) ( Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) )
Panorama general de los acontecimientos. La empresa publica el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022. En 2021, los ingresos de la empresa ascendieron a 6.920 millones de yuan (+ 41,72%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.310 millones de yuan (+ 295,10%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que corresponde a 1.830 millones de yuan (+ 25,11%) en relación con los ingresos de q4, con un beneficio neto de la empresa matriz de 59,77 millones de yuan (- 59,54%). 2021q1, la empresa logró ingresos de 1.780 millones de yuan, año tras año + 21,20%, el beneficio neto de la madre 145 millones de yuan, año tras año – 59,16%; The Company announced that the total amount of recompra of no more than 12 Yuan / share is not less than 100 million Yuan and not more than 150 million Yuan, the Income shares are used to implement Employee ownership Scheme or Equity incentive.
De acuerdo con las expectativas, 2021q4 vidrio flotado presión de ganancia. Los resultados de 2021 y 2022 q1 se ajustan básicamente a las expectativas. En 2021, la demanda total de terminación fue buena, lo que impulsó el aumento de la demanda de vidrio, y las ventas anuales de vidrio de 33,61 millones de cajas pesadas (vidrio flotado + calibre técnico de vidrio), año tras año + 10,1%. Gracias al fuerte aumento de los precios en los tres primeros trimestres de 2021, el precio medio anual de venta de vidrio de la empresa en 2021 fue de 2.550 Yuan / tonelada, más de 800 Yuan / tonelada, debido al aumento de los costos de las materias primas, como la ceniza de sosa, el costo por tonelada de La empresa también aumentó en 100 yuan / tonelada, el beneficio bruto por tonelada aumentó en 700 Yuan / tonelada a 1.108 Yuan / tonelada. Desde 2021q4, con la disminución de la demanda de construcción causada por el control inmobiliario y el aumento continuo del costo de la ceniza de sosa, los beneficios del negocio del vidrio de la empresa están bajo presión. De acuerdo con el informe anual de la empresa, el beneficio neto anual de la placa de vidrio es de 1.090 millones de yuan. De acuerdo con esto, la industria del vidrio 2021q4 se encuentra básicamente en el Estado de equilibrio de ganancias y pérdidas, juzgando que los principales beneficios de la empresa en el cuarto trimestre son aportados por la ceniza de sosa. Debido a que el precio de 2022q1 soda es inferior al de q4, estimamos que la contribución del negocio de vidrio 2022q1 es ligeramente mayor que la de soda.
El negocio de sosa cáustica 2021h2 se recuperó. Gracias al aumento de la demanda de vidrio y a la perturbación de la oferta, los precios de la soda aumentaron a partir de 2021h2, lo que dio lugar a una mejora significativa de los beneficios empresariales de la empresa. Según los datos publicados en el informe anual, las ventas de sosa cáustica de la empresa en 2021 ascendieron a 1,32 millones de toneladas, lo que representa un 15,0% anual. El precio medio de venta de la ceniza de sosa en el último a ño fue de 1.539 Yuan / tonelada, aproximadamente + 470 Yuan / tonelada en el mismo período del año pasado. Debido al aumento de los precios de la energía, como el carbón, el costo de la ceniza de sosa aumentó un poco en el mismo período del año pasado, pero el beneficio bruto por tonelada aumentó 130 Yuan / tonelada a 281 Yuan / tonelada en el mismo período del año pasado. El informe anual de la empresa revela que el beneficio neto de la placa de sosa cáustica es de 283 millones de yuan, correspondiente a 214 Yuan de beneficio neto por tonelada, un aumento significativo en el mismo período del a ño pasado. 2022q1 debido a la disminución de los precios de la soda, estimamos que el beneficio neto de la empresa por tonelada de soda disminuyó, pero todavía aumentó significativamente en comparación con el año anterior.
El negocio de vidrio fotovoltaico comenzó en 2021 y se espera que zarpe en 2022. 2021q4, Ningxia 600t / D línea de producción fotovoltaica puesta en producción, de acuerdo con el anuncio del 15 de marzo de 2022, los productos han pasado la inspección y el envío de Longji (el primer lote de 3 millones de metros cuadrados de pedidos de 2 mm de panel y backplane); Malasia 500t / D backplane production line 2022q1 Operation, the second half of the 500t / D panel production line is expected to be operation. Debido a que la línea de producción de vidrio fotovoltaico entró en funcionamiento a finales de 2021 y principios de 2022, los beneficios de 2021 y 2022q1 fueron menores. Se espera que los activos fotovoltaicos de Ningxia y Malasia comiencen a contribuir en 2022.
En 2022, los beneficios de sosa cáustica o una mayor mejora, el negocio del vidrio H2 o el calentamiento. En el contexto de la corrección de la política inmobiliaria, mantenemos el juicio anterior de que la demanda de H2 en la industria del vidrio es mejor que H1, y debido a que la industria tiene más líneas de producción de edad avanzada, se espera que el lado de la oferta produzca una disminución significativa de la capacidad real, lo que conduce a una mejora de la relación de precios. En el contexto del calentamiento de la demanda de vidrio de construcción y el crecimiento constante de la demanda de vidrio fotovoltaico, se espera que el precio de la ceniza de sosa en 2022 siga aumentando en general y entre en un a ño de verdadera liberación. Además, aunque la planificación de la expansión de la producción de vidrio fotovoltaico es más radical, debido a que las principales bases de producción de la empresa se encuentran en Ningxia y Malasia, con ventajas como el costo de la energía, el costo de la mano de obra, el costo de los impuestos, etc., se espera que El negocio de vidrio fotovoltaico se convierta en un nivel importante de crecimiento de la empresa después de que la línea de producción fotovoltaica entre en funcionamiento.
El nuevo negocio tiene grandes reservas. Según el informe anual de la empresa, en 2021 la empresa completó la investigación y el desarrollo del sustrato de vidrio recubierto de TCO súper blanco en el campo de Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) \ Al mismo tiempo, se desarrolló con éxito el producto de resistencia ultra baja tek5, se resolvió el problema de la estabilidad de acero de los productos de alta resistencia tek250, 180, 130, etc., y se logró la producción estable por lotes. Se espera que bipv Telururo de cadmio comience la demanda del mercado, se espera que la empresa tome la iniciativa.
La recompra prevista demuestra aún más la confianza. La empresa anunció que la recompra de acciones por un importe total no inferior a 100 millones de yuan y no superior a 150 millones de yuan por un método de negociación centralizado no superior a 12 Yuan / acción, y las acciones obtenidas se utilizarán para aplicar el plan de acciones de los empleados o el incentivo de capital. Después de 15 años, la implementación del plan de incentivos de nuevo, demostró la confianza de la empresa en el futuro desarrollo a largo plazo.
Sugerencias de inversión: teniendo en cuenta que el precio del vidrio ha disminuido más desde q4, el precio de la soda ha aumentado más, la hipótesis del precio del vidrio se ha reducido, el costo del vidrio se ha elevado y el precio de venta de la soda se ha elevado. Ajustar las previsiones de ingresos para 2022 / 2023 a 995 / 113,9 millones de yuan (antes: 10.280 / 11.770 millones de yuan), ajustar las previsiones de EPS para 2022 / 2023 a 93 / 113 millones de yuan (antes: 148 / 164) millones de yuan. Los ingresos adicionales previstos para 2024 ascienden a 12.980 millones de yuan, eps1. 4 mil millones de yuan, 2022 – 2024 EPS corresponde al 11 de abril 8,28 Yuan precio de cierre 8,91 / 7,32 / 5,93 xpe. Teniendo en cuenta el buen crecimiento del negocio fotovoltaico de la empresa, al mismo tiempo, la recompra de la empresa o el aumento de la confianza del mercado, mejorar la valoración a 202211xpe (anteriormente: 10x), ajustar el precio objetivo a 10,23 Yuan (anteriormente: 14,80 Yuan), y mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La demanda es menor de lo esperado, el costo es mayor de lo esperado, la producción es más lenta de lo esperado, el riesgo sistémico.
