Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Puntos de inversión
La empresa publica su informe anual 2021. Los ingresos de 2021 ascendieron a 17.470 millones de yuan / yoy + 25,4% (excluido el efecto del tipo de cambio yoy + 34,09%), el beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.770 millones de yuan / yoy + 47,3% (excluido el efecto del tipo de cambio yoy + 57,55%). La tasa de crecimiento de los beneficios netos fue superior a la de los ingresos, principalmente debido a la utilización de la capacidad y al aumento de la eficiencia de la producción, lo que dio lugar a un aumento del margen bruto de 3,4 PCT al 27,2%. En términos trimestrales, los ingresos de 2021q1 / q2 / q3 / q4 fueron de + 7,8% / 28,5% / 31,5% / 33,5% y el beneficio neto de la empresa matriz fue de + 42,3% / 93,2% / 30,2% / 37,4%, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año pasado. La tasa bruta de crecimiento de 2021q1 / q2 / q3 / q4 fue de 28,4% / 27,9% / 26,0% / 26,9%.
Los nuevos y antiguos clientes, la cantidad y el aumento de los precios impulsan conjuntamente un alto crecimiento de los ingresos. En cuanto a los clientes, los ingresos de contribución de Nike, deckers, VF, Puma y UA (en dólares de los EE.UU.) de los cinco principales clientes en 2021 fueron respectivamente + 43,7% / 57,8% / 13,4% / 26,1% / 44,9% y 35% (año tras año + 2 PCT) / 22% (+ 4 PCT) / 18% (- 4 PCT) / 11% (- 1 PCT) / 6% (+ 1 PCT). Los clientes principales Nike, deckers mantuvieron un rápido crecimiento, mientras que los nuevos clientes en ejecución, ASICS, New Balance en 2021 han logrado la producción en masa y los envíos. En 2021, los ingresos de los zapatos deportivos de ocio / botas al aire libre / sandalias deportivas fueron de + 25,9% / 6,2% / 46,6% y la proporción de ingresos fue de 81,4% / 9,1% / 9,4%, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año anterior, en el que el mayor Aumento de las sandalias deportivas se debió principalmente a la tracción de los productos domésticos de lana ugg. En cuanto al precio por partes, las ventas de productos aumentaron un 29,45% a 211 millones de pares en 2021, y el precio unitario aumentó un 4,5% en 2021. El aumento de las ventas se debió a la mejora de la utilización de la capacidad de producción, que aumentó la producción de tres fábricas en Yongshan, weilin y Hongxin en 2021 y se hizo más rápida la escalada de la capacidad de producción, con una capacidad de producción de + 21,16% a 219 millones de pares, mientras que La capacidad de producción de la empresa se encuentra principalmente en el norte de Vietnam, la tasa de asistencia de los trabajadores se ve menos afectada por la epidemia, y la tasa de utilización de la capacidad de producción en 2021 fue de + 5 PCT a 95,9% año tras año. El aumento de los precios unitarios se debe principalmente a los cambios en la estructura de los clientes y la estructura de los productos, como el aumento de la proporción de deckers de la marca con un precio unitario más alto y una gama de precios más alta de la línea de productos de expansión de Nike.
Mejorar aún más la rentabilidad y mantener una estructura de inventario saludable. Tasa bruta de beneficio: la tasa bruta de beneficio en 2021 fue de + 3,4 PCT a 27,2% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales la tasa bruta de beneficio para el ocio deportivo / botas al aire libre / sandalias deportivas fue de + 3,4 PCT / 1,5 PCT / + 4,9 PCT a 28,88% / 18,66% / 20,52%, respectivamente. Debido a que la empresa adopta el modelo de fijación de precios de costo – plus, el margen bruto tiene poca correlación con el precio de las materias primas y el precio de venta de los productos, y el margen bruto sigue aumentando en 2021 con la apreciación del tipo de cambio del RMB, principalmente debido a la recuperación de la Utilización de la capacidad y la mejora de la eficiencia de la producción de la inversión en I + D tecnológica. Inventario: a finales de 2021, las existencias ascendían a 2.670 millones de yuan / yoy + 27,9%, el número de días de rotación de las existencias era de 71 días y la edad de las existencias era inferior a un año. La demanda descendente de la empresa era urgente y el volumen de Negocios de las existencias era rápido.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: la empresa es un fabricante líder mundial de calzado deportivo profesional, los recursos de los clientes son de alta calidad y pegajosos, de acuerdo con la demanda de pedidos se espera que mantenga un ritmo positivo de expansión de la capacidad en el futuro, con el aumento del efecto de escala se espera que mantenga un alto nivel de rentabilidad. Se espera que las nuevas fábricas vietnamitas alcancen la producción en 2022, mientras que las fábricas indonesias de la primera fase comenzarán a funcionar a finales de año y producirán una contribución de capacidad en 2023. Esperamos que el beneficio neto de la empresa matriz aumente un 26,8% / 23,1% / 18,9% en 2022 – 2024 en comparación con el mismo per íodo del año pasado, respectivamente, y EPS sea de 3,01 / 3,70 / 4,40 Yuan / acción, lo que corresponde a pe 25 / 20 / 17x, respectivamente, para mantener La calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: aumento del costo de la mano de obra, fluctuación del tipo de cambio, brotes repetidos en el extranjero, etc.
