Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Evento: la empresa publicó su informe anual 2021 el 8 de abril, con ingresos anuales de 34.100 millones, yoy + 19,1%; El beneficio neto de la empresa matriz es de 1.190 millones, yoy + 3,6%; El beneficio neto deducido fue de 710 millones, yoy – 19,1%. El rendimiento fue ligeramente inferior a las expectativas del mercado. La razón principal es la disminución de la tasa bruta de interés y el efecto de la depreciación. Creemos que estos factores ejercerán presión sobre la rentabilidad a corto plazo, pero a medio y largo plazo, la empresa todavía tiene un gran margen de flexibilidad.
El aumento de la proporción de nuevos productos ha dado lugar a una disminución a corto plazo del margen bruto. En 2021, el margen bruto total de la empresa fue del 12,5%, una disminución interanual de 2,5 ppt, principalmente debido al efecto del ajuste de la estructura del producto; El tipo de interés neto fue del 3,6%, una disminución interanual de 0,5 ppt, causada principalmente por el aumento de los gastos. En un solo trimestre, los ingresos de 2021q1 ~ Q4: 1 fueron de 3.740 millones, 6.340 millones, 8.260 millones y 15.760 millones, respectivamente. El beneficio neto atribuible a la madre es de 300 millones, 430 millones, 320 millones y 400 millones, respectivamente. Los ingresos de Aeromotores y productos derivados fueron de 31.880 millones, yoy + 21,9%, lo que representa el 93,5% de los ingresos totales y el 84% de los ingresos totales desde 2017. El margen bruto disminuyó 2,9 ppt a 12,0% año tras año, debido al aumento de la proporción de nuevos productos con un margen bruto más bajo. Los ingresos de exportación del comercio exterior ascendieron a 1.290 millones de yuan, yoy – 14,4%, principalmente debido a que los clientes se vieron afectados por la epidemia y retrasaron la entrega o cancelaron los pedidos.
La tasa de gastos disminuyó durante cinco años consecutivos; El balance refleja el auge de la industria. En 2021, la tasa de gastos durante el período de la empresa fue del 8,6%, lo que representa una disminución de 1,0 ppt en comparación con el a ño anterior y una disminución continua de 5 años (14,7% en 2017). Concretamente: 1) La tasa de gastos de gestión es del 5,5%, lo que representa una disminución de 0,3 ppt; La tasa de gastos de venta fue del 1,4%, con un aumento de 0,4 ppt en comparación con el mismo per íodo del año anterior, debido al aumento de los gastos de servicio de las tareas de apoyo posventa; La tasa de gastos financieros es del 0,2%, lo que representa una disminución significativa de 0,9 ppt; La tasa de gastos de I + D es del 1,4%, lo que representa una disminución de 0,2 ppt en comparación con el a ño anterior. A finales de 2021, la empresa: 5) 16.640 millones de cuentas por cobrar y facturas, un aumento del 52,6% con respecto al comienzo del año; El inventario de 20.500 millones de yuan aumentó un 9,5% con respecto al comienzo del año; El pago anticipado de 2.750 millones de dólares, un aumento del 446,8% con respecto al comienzo del a ño, se debió al pago anticipado de las unidades de apoyo; Las obligaciones contractuales ascendieron a 21.750 millones de dólares, lo que representa un aumento del 675,3% con respecto a principios de año. El fuerte aumento de las cuentas por cobrar y las obligaciones contractuales refleja la fuerte demanda y la llegada de grandes anticipos para pedidos.
La depreciación es la razón principal que afecta a los beneficios. En 2021, la empresa preparó 490 millones de reservas por deterioro del valor de los activos, frente a 470 millones de yuan en 2020, lo que influyó en los beneficios corrientes. La provisión para pérdidas por deterioro del valor se incluirá plenamente en el rendimiento anual de las operaciones: 1) 71.337 millones de yuan para cuentas por cobrar; El inventario se ha acumulado en 330 millones de yuan, de los cuales 79.612 millones de yuan se han acumulado debido a la pérdida de valor de las materias primas debido a la modificación del diseño; Los productos semiacabados y los productos en proceso de renovación de productos, ajuste estructural y otros 60.414 millones de yuan; 180 millones de yuan de inventario debido a la iteración de la actualización del producto; Los préstamos confiados ascienden a 95.960000 Yuan, lo que significa que la filial jifa entró en el procedimiento de quiebra y no se espera que los préstamos confiados sean recuperables.
Sugerencia de inversión: la empresa es el líder de los Aeromotores de China, es la única empresa de Aeromotores de espectro completo que puede desarrollar turborreactores, turboventiladores, ejes de vórtice, palas de vórtice, pistones, etc. Con el aumento gradual de la cantidad de Aeromotores nacionales, el deterioro de los productos después de la madurez de los factores tales como el debilitamiento, el rendimiento de la empresa tiene una mayor flexibilidad. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 1.488 millones de yuan, 2.096 millones de yuan y 2.943 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 75x / 53x / 38x PE de 2022 a 2024. Cobertura inicial, dando una calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: el desarrollo de productos es inferior a lo esperado; Producción y entrega de productos menos de lo esperado
