China Vanke Co.Ltd(000002) ( China Vanke Co.Ltd(000002) )
Evento: la empresa publicó el rendimiento anual 2021, los ingresos de explotación yoy + 8%, el beneficio neto de la matriz yoy – 46% 2021, la empresa logró ingresos de explotación 452800 millones de yuan (RMB, lo mismo en lo sucesivo) yoy + 8,0%; El beneficio neto de la empresa matriz es de 22.500 millones de yuan yoy – 45,7%; El efectivo en mano al final del período fue de 149400 millones de yuan yoy – 23,5%.
Observaciones: el deterioro del valor de los activos se ha contabilizado plenamente, la tasa bruta de desarrollo inmobiliario se ha ido reparando gradualmente, y se ha mejorado la valoración a largo plazo de las pistas diversificadas
1. El deterioro del valor de los activos se contabiliza plenamente y el margen de beneficio se repara gradualmente: en 2021, la empresa obtuvo ingresos de explotación de 452800 millones de yuan yoy + 8,0%; El beneficio neto de la empresa matriz es de 22.500 millones de yuan yoy – 45,7%. Las razones de la gran desviación entre la disminución de los beneficios y el aumento de los ingresos son las siguientes:
En el año en curso, la estructura de la liquidación de los proyectos de tasa bruta baja y media es más, la tasa bruta general de liquidación es del 21,8%, una disminución interanual de 7,4 PCT; Entre ellos, la tasa bruta de desarrollo inmobiliario y gestión de activos es del 21,7%, lo que representa una disminución interanual de 10,8 PCT;
En 2021, la industria inmobiliaria en su conjunto superó las expectativas de fluctuación y el nivel de beneficios de toda la industria disminuyó, lo que dio lugar a una disminución de la tasa bruta de interés de los proyectos asociados y a una disminución de los ingresos de inversión de 6.900 millones de yuan en comparación con el a ño anterior;
Sobre la base del principio de prudencia financiera, la empresa llevó a cabo una prueba general de deterioro del valor de los activos a finales de 2021, que incluyó un deterioro del valor de los activos de unos 3.530 millones de yuan (de los cuales 3.120 millones de yuan correspondían al deterioro del valor de las existencias y 410 millones de Yuan al deterioro de otros activos).
Mirando hacia el futuro, la empresa mejorará la concentración de la gestión, optimizará la asignación de recursos, y el deterioro de las existencias se acumulará plenamente para mejorar el margen bruto de liquidación de los proyectos de seguimiento, creemos que el margen de beneficio operativo de seguimiento de la empresa se reparará gradualmente.
2, multi – pista para mejorar la valoración a largo plazo: la empresa multi – negocio comenzó temprano, la industria se encuentra constantemente en la vanguardia. Los ingresos anuales de la Sección de apartamentos de alquiler largo fueron del 40%, y a finales de 2021 se habían abierto 159500 apartamentos de alquiler, con una tasa media de alquiler del 95,3%. Los ingresos de tres años de la Sección de almacenamiento logístico fueron del 52%, de los cuales los ingresos de 2021 fueron de 3.160 millones de yuan yoy + 68,9%; Los ingresos anuales de CAGR de la Sección de desarrollo y operaciones comerciales fueron del 20%, de los cuales los ingresos de 2021 fueron de 7.620 millones de yuan yoy + 20,6%; La diversificación es beneficiosa para mejorar la valoración a largo plazo de la empresa.
3. La ventaja crediticia es obvia, el dividendo es generoso: a finales de 2021, la relación entre el activo y el pasivo de la empresa es del 69,8%, la relación entre el pasivo neto y el pasivo neto es del 29,7%, la relación entre el efectivo y la deuda corta es de 2,5 x, la Relación entre el efectivo y la deuda corta es de 2,5 x, y la relación entre el efectivo y la deuda corta es de 2,5 x. En 2021, el coste de financiación global de la empresa es del 4,1%, y la ventaja crediticia es obvia. En 2021, la tasa de dividendos fue del 50,1%, con un dividendo de 0,97 yuan por acción y un dividendo generoso. Al mismo tiempo, la empresa anunció el 31 de marzo de 2022 que planea recomprar acciones a un máximo de 2.500 millones de yuan en fondos de recompra y 18,27 yuan en precios de recompra en un plazo de tres meses, con un máximo de 137 millones de acciones recompradas, lo que representa el 1,18% del capital social total actual de la empresa, lo que demuestra la confianza en el desarrollo.
Previsión, valoración y calificación de los beneficios: la situación epidémica actual afecta repetidamente a la gestión, la reducción de 2022 – 23 a ños de la previsión de beneficios netos de la madre a 27.400 millones de yuan (25,5%), 33.200 millones de yuan (13,0%), el aumento de 2024 a la previsión de beneficios netos de la madre a 39.500 millones de yuan; En la actualidad, el precio de las acciones a corresponde a la valoración de PE de 2022 – 24 años 9 / 8 / 6 veces, el precio de las acciones H corresponde a 7 / 6 / 5 veces. El deterioro del valor de la empresa en el período anterior es suficiente, se espera que el margen de beneficio se restablezca gradualmente, el negocio diversificado mejore la valoración a largo plazo, mantenga la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la situación epidémica afecta a las ventas menos de lo esperado, la recesión económica más de lo esperado, la finalización del proyecto menos de lo esperado.
