Xiangtan Electric Manufacturing Co.Ltd(600416) ( Xiangtan Electric Manufacturing Co.Ltd(600416) )
Evento: el 8 de abril, la empresa publicó el informe anual 2021, en el período que abarca el informe, la empresa logró ingresos de explotación de 4.026 millones de yuan (- 14,28%); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 79 millones de yuan (+ 5,60%); El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 15 millones de yuan, en comparación con – 283 millones de yuan en el mismo período del año pasado. El margen bruto global fue del 19,15% (+ 5,75 PCT).
Puntos de inversión:
El punto de inflexión del rendimiento, el aumento constante de la rentabilidad
Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 4.026 millones de yuan (- 14,28%), principalmente después del 30 de julio de 2020, la energía eólica de xiangdian ya no se incluye en el estado consolidado de la empresa, los ingresos de explotación en 2021 no incluyen los ingresos de la turbina eólica y las ventas de turbinas eólicas han disminuido. Según el informe anual de la empresa, los ingresos de explotación de los proyectos de sistemas de energía eólica de la empresa en 2020 ascendieron a 2.871 millones de yuan, mientras que los ingresos de los proyectos de sistemas de energía eólica de la empresa en 2021 se eliminaron, lo que representa un aumento del 120,60% en comparación con el calibre. El beneficio neto atribuible a la madre ascendió a 79 millones de yuan (+ 5,60%), mientras que el beneficio neto atribuible a la madre no atribuible fue de 15 millones de yuan, un aumento de 298 millones de yuan, que fue positivo por primera vez después de 2018. Al mismo tiempo, en el período que abarca el informe, el 1 de abril de 2021 la empresa canceló con éxito la advertencia de riesgo de retirada de la lista y completó la “retirada de la estrella”. El margen bruto fue del 19,15% (+ 5,75 pcts), un máximo desde 2013; La tasa neta de interés fue del 2,91% (+ 0,67 pcts), un máximo desde 2011.
Los ingresos de los productos especiales y las piezas de repuesto aumentaron rápidamente y el margen bruto de los productos eléctricos aumentó
En 2021, los productos de la empresa se clasifican principalmente en la industria de la maquinaria, los ingresos de explotación de la industria de la maquinaria de la empresa en 2021 ascendieron a 3.947 millones de yuan, lo que representa el 98,06% de los ingresos totales de explotación. Las principales empresas de la industria de la maquinaria se pueden dividir en tres tipos de productos, a saber, el tipo de motor, el tipo de control eléctrico y el tipo especial de productos y piezas de repuesto.
1. En 2021, los ingresos de explotación de las empresas eléctricas ascendieron a 2.593 millones de yuan (- 7,70%), los ingresos representaron el 64,42% y los ingresos disminuyeron ligeramente, principalmente debido a la disminución de las ventas de turbinas eólicas. Sin embargo, el margen bruto de beneficio de los productos eléctricos se recuperó a 18,84% en 2021 (+ 1,59 pcts).
2. Los ingresos de los productos de control electrónico ascendieron a 153 millones de yuan (+ 42,21%) y el margen bruto de beneficio fue de 13,25% (- 3,97 pcts).
3. En 2021, los ingresos de explotación de los productos especiales y las piezas de repuesto ascendieron a 1.202 millones de yuan (+ 125,91%) y el margen bruto disminuyó en un 19,7% (5,19 pcts), pero sigue siendo el más alto de los tres principales productos de la empresa.
En 2021, los gastos de venta de la empresa cambiaron considerablemente, de los cuales 108 millones de yuan (- 50,90%) disminuyeron considerablemente, principalmente porque la empresa dispuso de la participación de xiangdian en la energía eólica en 2020, los gastos de venta de 2021 ya no incluyen los datos de la empresa de energía eólica; Los gastos de gestión ascendieron a 210 millones de yuan (- 5,91%), lo que representa una ligera disminución, ya que los gastos de gestión para 2021 ya no incluyen los datos de las empresas de energía eólica; El costo financiero fue de 148 millones de yuan (- 42,58%), lo que se debió principalmente a la reducción de la escala de préstamos y a la reducción de los tipos de interés de los préstamos.
En cuanto al flujo de caja, el aumento neto del efectivo y equivalentes de efectivo de la empresa fue de – 201 millones de yuan, lo que representa una disminución de 351 millones de yuan en comparación con 2020, de los cuales el flujo de caja neto generado por las actividades operacionales fue de – 85 millones de yuan, en comparación con el mismo per íodo de 2020, fue de 84 millones de yuan, lo que representa una disminución significativa, principalmente para aumentar los ingresos en efectivo y reducir el descuento de las letras de cambio aceptadas por los bancos. El flujo de caja neto generado por las actividades de inversión fue de – 086 millones de yuan, en comparación con 880 millones de yuan en el mismo per íodo de 2020, lo que disminuyó considerablemente, principalmente debido a que las filiales compraron productos financieros y aumentaron la salida de las actividades de inversión; El flujo de caja neto de las actividades de recaudación de fondos fue de – 29 millones de yuan (+ 96,40%), principalmente debido a la devolución de préstamos bancarios.
Se espera que los productos especiales y las piezas de repuesto se conviertan en el mayor punto de crecimiento de la empresa en la próxima fase
Los productos de energía electromagnética son una de las principales industrias de la empresa “tres electricidad” (energía electromagnética + motor + control eléctrico), y también el desarrollo de la industria militar como avance hacia el desarrollo de alta calidad. La empresa se centra principalmente en las necesidades de construcción de nuevos equipos navales, bajo la dirección del equipo de innovación de la Universidad de Ingeniería Naval, ha formado dos tecnologías básicas, a saber, la energía eléctrica integrada y el lanzamiento electromagnético, y está en la posición de liderazgo mundial. La empresa es la única unidad de fabricación del sistema integrado de propulsión eléctrica y el sistema especial de lanzamiento de buques de guerra de China. La tecnología relacionada ha ganado el Premio Nacional de progreso científico y tecnológico. La tecnología de productos y la capacidad de fabricación están en la posición de liderazgo fuera de China. Muchos productos de desarrollo llenan el vacío de China y tienen una ventaja única. La cuota de mercado de los productos relacionados es del 100%.
El sistema especial de lanzamiento y el sistema integrado de energía de los buques de la empresa han entrado en la fase de pedidos por lotes, combinando el sistema especial de lanzamiento de la empresa y el sistema integrado de propulsión eléctrica de los buques de la única unidad de producción, se espera que el volumen de descarga se convierta en el mayor punto de crecimiento de la empresa en la próxima fase. Desde el punto de vista del lanzamiento especial, el 25 de enero de 2022, la empresa anunció el plan de aumento previsto, con la intención de recaudar 3.000 millones de yuan para la construcción industrial de productos especiales a bordo, transporte ferroviario y otros campos, la adquisición de participaciones minoritarias en xiangdian Power y el capital de trabajo complementario, como se indica en el cuadro siguiente:
Entre ellos, el proyecto con la mayor inversión total es el desarrollo en serie y la construcción industrializada del sistema de lanzamiento de vehículos especiales. La empresa ha sido la siguiente etapa de desarrollo y diseño de producción de productos especiales y piezas de repuesto. Al mismo tiempo, el informe anual de la empresa revela que la empresa y el equipo académico bien conocido, el nuevo sistema de incubación de vehículos de equipo especial se está convirtiendo gradualmente en una serie e industrialización. Los productos especiales relacionados con el lanzamiento son también la integración de la construcción conjunta civil y militar de la empresa, las ventajas complementarias, el rápido desarrollo de la aplicación del modelo, la empresa está llevando a cabo la tecnología civil de lanzamiento de satélites y la investigación y el desarrollo de productos.
Desde el punto de vista del sistema integrado de energía de los buques, la empresa está acelerando el desarrollo de la industrialización del sistema integrado de energía de los buques. El informe anual de la empresa revela que la empresa se centra principalmente en las necesidades de construcción de nuevos equipos navales, principalmente para el futuro de los principales buques de guerra de China para proporcionar equipo de energía eléctrica de alto rendimiento; Si el sistema integrado de energía de la empresa de seguimiento puede ser suministrado a los futuros buques de guerra de China, se espera que aumente el espacio de mercado y la rentabilidad de los productos de la empresa en su conjunto.
Se espera que la estrategia de “doble carbono” promueva el desarrollo de productos eléctricos y electrónicos de la empresa
En el contexto de que la industria eléctrica de la empresa se ha convertido en una de las empresas con la mayor capacidad de apoyo a los productos de la industria eléctrica de China, la empresa aprovecha la nueva oportunidad de desarrollo de la política de “doble carbono”, promueve el nivel de eficiencia energética de los motores a un nivel avanzado en el mundo y se esfuerza por construir un sistema industrial de alta gama que aproveche la oportunidad. Desde el punto de vista de los productos de maquinaria eléctrica, la empresa se basa en la política de “doble carbono” del negocio de maquinaria eléctrica de alta eficiencia y ahorro de energía aumentó significativamente, 2021 el pedido de mercado siguió manteniendo un crecimiento de dos dígitos, el pedido anual aumentó un 40% año tras año, los productos clave y el conjunto completo de pedidos de negocios se duplicaron. Al mismo tiempo, la empresa promueve activamente el desarrollo de la industrialización de los productos de ahorro de energía, centrándose en el desarrollo futuro del motor de almacenamiento de energía flywheel, el sistema de generación de calor residual y otros productos de ahorro de energía, ha cooperado con académicos conocidos y su equipo para completar la fabricación de prototipos de Sistemas ORC de 315 kW. En cuanto a las turbinas eólicas, la empresa cuenta con dos plataformas nacionales de innovación relacionadas con la energía eólica, a saber, el Laboratorio Nacional de tecnología y ensayo de la energía eólica marina y el Centro Nacional de investigación y desarrollo de turbinas eólicas energéticas. La empresa también es la primera empresa independiente de investigación y desarrollo de equipos de energía eólica a gran escala en China, con la tecnología líder de turbinas eólicas de accionamiento directo de imán permanente.
La empresa se encuentra en la vanguardia de la industria en la promoción de 6 megavatios o menos de accionamiento directo, accionamiento semidirecto, generador de energía eólica de doble alimentación, convertidor de frecuencia de energía eólica, generador auxiliar de energía eólica y otros mercados de apoyo, y se enfrentará a un amplio mercado de apoyo en el futuro en La reconstrucción de parques eólicos almacenados, la construcción de parques eólicos a gran escala, la construcción de parques eólicos marinos y otros campos.
Desde el punto de vista de los productos de control eléctrico, la empresa ha desarrollado la máquina de flotación de minas, el molino de bolas, el sistema de accionamiento directo de la máquina de agitación en el aspecto de la sustitución del sistema electromecánico, y ha realizado la producción de pequeños lotes, a través de la prueba de funcionamiento, la tasa de ahorro de energía de los productos tradicionales hasta el 50%; La empresa está promoviendo la construcción de minas de carbono cero y minas verdes en todo el país, y ampliará aún más el equipo de sustitución del sistema electromecánico a la transmisión industrial, el transporte y otros campos, con amplias perspectivas de mercado. En cuanto a la aplicación del sistema de micro – Red, el primer sistema de micro – red inteligente de alta potencia desarrollado y producido por la empresa se puso en funcionamiento con éxito en diciembre de 2021. Mientras tanto, la empresa está explorando activamente el modo de contrato general del proyecto, construcción y operación – venta, y la Construcción de una nueva empresa con la empresa de energía eléctrica y red eléctrica, con un amplio espacio de mercado.
Promover la reforma de la empresa, mejorar la gobernanza empresarial y aumentar el rendimiento del mercado
Después de que la empresa complete la desinversión de la filial de pérdidas de energía eólica xiangdian, promoverá la acción de reforma de manera integral, aprovechará tres oportunidades (modernización de la defensa nacional, objetivo de “doble carbono” y proyecto importante de sustento de la gente), y llevará a cabo el modelo de negocio de “tres nuevos” (fabricación inteligente + servicio + conjunto completo); Aplicar las “medidas de gestión de la actuación profesional de los empleados”, mejorar el mecanismo de ajuste de los empleados, explorar la recompensa a medio y largo plazo del equipo básico y estimular plenamente el entusiasmo de los empleados. En la actualidad, se han logrado resultados iniciales, en 2021 se ampliaron más de 400 nuevos clientes, y los pedidos de “tres nuevos” aumentaron un 84% año tras año.
Recomendaciones de inversión:
Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 4.026 millones de yuan (- 14,28%). El beneficio neto de la empresa matriz fue de 79 millones de yuan (+ 5,60%); El beneficio neto deducido de la no devolución es de 15 millones de yuan. El margen bruto global fue del 19,15% (+ 5,75 PCT). Excluyendo el negocio del sistema de energía eólica, los ingresos de explotación aumentaron un 120,60% en comparación con el calibre, al mismo tiempo, se eliminó con éxito la advertencia de riesgo de exclusión de la lista y se completó la “Eliminación de la estrella”.
Los productos especiales y los productos de piezas de repuesto de la empresa en 2021 son el principal negocio de la empresa con el crecimiento más rápido de los ingresos de explotación y el mayor margen bruto de beneficio, y el informe anual de la empresa revela que muchos tipos de productos especiales han entrado en la fase de pedido por lotes, instalación y puesta en marcha. Se espera que el negocio de productos especiales y piezas de repuesto se convierta en el próximo punto de crecimiento importante de la empresa.
La empresa practica activamente la estrategia de “doble carbono”, como una de las primeras unidades de promoción de la industria de motores de alta eficiencia y ahorro de energía, los productos han cubierto una serie de áreas industriales, la cantidad acumulada de promoción de la industria ha sido la primera. Con la promoción de la estrategia de “doble carbono”, se espera que los productos eléctricos y electrónicos de la empresa den la bienvenida a un nuevo espacio de desarrollo. Sobre la base de los puntos de vista anteriores, prevemos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 serán de 5.618 millones de yuan, 6.442 millones de yuan y 7.047 millones de yuan, respectivamente, y el beneficio neto de la empresa matriz será de 201 millones de yuan, 259 millones de yuan y 293 millones de yuan, respectivamente, con EPS de 0,17 Yuan, 0,22 yuan y 0,25 Yuan. Cobertura inicial, dar “Buy” rating, target price 17.00 Yuan, corresponding target price 2022 – 2024135, 105 and 92 Times PE.
Sugerencia de riesgo: la construcción de la capacidad de producción no es tan avanzada como se esperaba; El progreso de la descarga Especial no es tan bueno como se esperaba.
