Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Ingresos en 2021 + 19,10% año tras año, 2022 punto de inflexión de los beneficios
La empresa publicó el informe anual 2021, durante el período de ingresos de la empresa 34.102 millones de yuan, un + 19,10%, de los cuales 31.885 millones de yuan, un + 21,87%. Margen de beneficio: en 2021, el beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.188 millones de yuan (+ 3,63%) en comparación con el mismo período del año anterior. Durante el período de ajuste de la estructura del producto de la empresa, la proporción de nuevos productos aumentó, por lo que el margen bruto de ventas de la empresa durante el período fue de 12,49%, año tras año – 2,48 pcts, el margen neto de ventas fue de 3,61%, año tras año – 0,46 pcts.
En cuanto a los gastos del período, los gastos de venta durante el período ascendieron a 484 millones de yuan (+ 59,93%) en comparación con el mismo período del año anterior, principalmente debido al aumento de las tareas de apoyo posventa y al aumento de los gastos de servicios de venta; Los gastos de gestión ascendieron a 1.884 millones de yuan (+ 12,43%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido a la reducción de las prestaciones de la seguridad social y al aumento de los sueldos de los empleados; Los gastos de I + D ascendieron a 473 millones de yuan (+ 5,77%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido al aumento de las tareas de I + D de los proyectos autofinanciados. Los gastos financieros ascendieron a 73 millones de yuan (76,11%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, principalmente debido al aumento de los anticipos recibidos por los clientes, la abundante corriente de efectivo, el aumento de los ingresos por concepto de intereses y la disminución de los gastos por concepto de intereses.
Creemos que 2021 es la fase inicial de la entrega de volumen de algunos nuevos motores, la madurez de los nuevos productos y la estabilidad de la calidad de los productos más maduros tienen una brecha, lo que resulta en un aumento de los costos de funcionamiento y los costos de mantenimiento de las ventas de los factores básicos. A medida que los nuevos productos entren gradualmente en el período de volumen maduro, su tasa de rendimiento y fiabilidad mejorarán gradualmente (por ejemplo, la reducción de la reparación de los productos, la reducción de la demanda de apoyo sobre el terreno, etc.), el costo de funcionamiento y la tasa de gastos de venta de la empresa mejorarán, y el costo marginal disminuirá (incluida la reducción de la participación en los costos fijos y la reducción de los costos variables debido a la mejora de la fabricación) en el efecto de escala después de la adición de nuevos productos. La rentabilidad de la empresa sobre la base del volumen o entrará en la vía de la mejora continua.
Pasivos contractuales + 675,35%, pagos anticipados + 446,79%, entrega de productos o se acelerará
En el lado del activo y el pasivo: el pasivo contractual de la empresa al final del período ascendió a 21.752 millones de yuan, lo que representa un aumento del 675,34% en comparación con el final del período anterior, debido principalmente al aumento de los pagos anticipados recibidos de los clientes. Creemos que los grandes pagos anticipados aguas abajo garantizarán que la planificación del desarrollo de la empresa y el desarrollo de nuevos productos se lleven a cabo sin tropiezos, y se espera que la empresa mejore aún más la calidad y la eficiencia mediante un flujo de caja adecuado y mejore la rentabilidad; Al mismo tiempo, los pagos anticipados de la empresa al final del período ascendieron a 2.753 millones de yuan, lo que representa un aumento del 446,79% en comparación con el final del período anterior, debido principalmente al pago anticipado de los contratos de las unidades de apoyo, lo que indica que la empresa se encuentra en la etapa de preparación activa, la entrega de los productos de la empresa o se acelerará, mientras que la parte a ha hecho grandes pagos anticipados o ha comenzado a transmitir a los tramos inferiores, y se prevé que los pagos anticipados a gran escala lleguen gradualmente a todas las unidades del subsistema y se extiendan gradualmente hacia arriba. La situación de la corriente de efectivo en toda la industria o habrá un punto de inflexión, la tasa de rotación de las existencias y otros indicadores operacionales o habrá una mejora general.
El único proveedor de motores militares de tercera generación en China, y el aumento de la demanda en la etapa posterior del 14º plan quinquenal impulsa el crecimiento del rendimiento de la empresa
La empresa es la única empresa de fabricación de motores de aviación militar de todo tipo de turborreactores, turboventiladores, turbohusillos, turbohélices y pistones en China, y es el único proveedor de motores de guerra de tres generaciones en China, se espera que se beneficie plenamente de la demanda de producción en masa de los modelos existentes. Creemos que durante el período del “14º plan quinquenal”, los principales aviones de combate representados por el J – 15 y el J – 16 tienen una gran demand a, lo que conduce al mercado de preinstalación de Aeromotores a una fase de auge.
Se espera que el nuevo modelo Pipeline se confirme continuamente a mediano y largo plazo y conduzca a la Liberación del rendimiento.
En comparación con los Estados Unidos, los motores de la cuarta generación utilizados por los aviones de combate chinos son inferiores a los utilizados por los Estados Unidos. Los motores de la tercera generación representados por Al – 31 y f110 (la relación de peso de empuje es de aproximadamente 7 ~ 8) se han introducido sucesivamente en los últimos 15 a 20 años después de su entrega, y los motores de la cuarta generación representados por Al – 41 y F119 (la relación de peso de empuje es de aproximadamente 10). El motor de tercera generación de China “Taihang” fue lanzado en 2005. Creemos que el motor turbofán de cuarta generación de China podría entrar en la fase de producción en masa en 2023 – 2025, gracias a la madurez de la Plataforma de productos experimentales y a la acumulación de procesos de fabricación.
De acuerdo con el anuncio de la empresa, la empresa ha tenido la capacidad de investigación y desarrollo de Motores turbofán de cuatro generaciones y grandes aviones de transporte y la capacidad de pre – Investigación de motores de cinco generaciones, con la fabricación de Aeromotores, montaje final, puesta en marcha de la capacidad de producción de investigación científica completa. Creemos que la demanda de desarrollo a pasos agigantados del equipo de Defensa Nacional del “14º plan quinquenal” sigue aumentando, y los motores de cuarta y quinta generación están en consonancia con las necesidades de desarrollo del equipo de armas de China. Se espera que el progreso del desarrollo se acelere aún más, y se espera que el rendimiento de la empresa mejore rápidamente después de la aprobación.
Aumento continuo de las existencias de motores
Creemos que la capacidad del mercado de mantenimiento de motores aeronáuticos aumentará gradualmente debido a dos factores principales: (1) El aumento de la cantidad total de aeronaves almacenadas debido al aumento de la demanda de equipo de armas de salto, lo que corresponde al aumento de la capacidad del mercado de mantenimiento de motores aeronáuticos; El sistema de entrenamiento de combate real se profundiza aún más, y el tiempo de mantenimiento se acorta debido a la mayor intensidad de vuelo y dificultad de movimiento.
Según el anuncio de la empresa, en enero de 2018 la empresa ajustó y amplió el proyecto de construcción de la capacidad de reparación, mediante la integración de la capacidad de reparación de motores aeronáuticos existente, ajustó el diseño de la producción existente, complementó parte del equipo clave, construyó la nueva planta de reparación de montaje y la planta de ensayo para formar una rama de reparación de Motores turbofán relativamente independiente y completa. Por lo tanto, creemos que con el aumento gradual del mercado de mantenimiento de motores traseros, la empresa correspondiente al negocio de mantenimiento, las ventas de piezas de motor y otros negocios de alto valor añadido se espera lograr un mayor volumen. Previsión de beneficios: En resumen, creemos que la empresa, como principal proveedor de motores de guerra en China, se encuentra en el proceso de aceleración de la entrega de productos.
En la etapa de crecimiento constante de la demanda de los modelos existentes, los futuros modelos Pipeline y el mercado de mantenimiento posterior, la empresa tiene una buena tendencia a corto, mediano y largo plazo. El alto crecimiento de los ingresos corrientes y la llegada de nuevos productos merecen más atención. Debido al ajuste de la estructura del producto y al aumento de la proporción de nuevos productos, ajustamos el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2023 de 1.821 / 2.241 millones de yuan a 1.608 / 2.091 millones de yuan, el beneficio neto de 2024 de 2.712 millones de yuan, correspondiente a pe 69.38 / 53.36 / 41.15x, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: riesgo de suministro, riesgo de pedido del cliente, nuevo modelo lanzado menos de lo esperado.
