Chengdu Spaceon Electronics Co.Ltd(002935) ( Chengdu Spaceon Electronics Co.Ltd(002935) )
Evento: el 8 de abril, la empresa reveló el informe anual 2021, los ingresos de la empresa 2021 1 1.043 millones de yuan (+ 13,81%), el beneficio neto atribuible a la madre 118 millones de yuan (+ 16,71%), el beneficio neto deducido no atribuible 111 millones de yuan (+ 29,39%), la tasa bruta de interés 29,39% (- 0,06 pcts), la tasa neta de interés 11,35% (+ 0,28 pcts).
Puntos de inversión:
Tanto los ingresos como los beneficios netos de la empresa matriz alcanzaron un nuevo máximo desde su inclusión en la lista, y se espera que la elasticidad siga aumentando.
En 2021, la empresa siguió fortaleciendo la fuerza de tracción del mercado, mejorando constantemente la eficiencia de la investigación científica y la producción, la escala del mercado aumentó constantemente, cumpliendo plenamente el objetivo anual, los ingresos de explotación (1.043 millones de yuan, + 13,81%) y los beneficios netos de la empresa matriz (118 millones de yuan, + 16,71%) lograron un crecimiento constante, y ambas tasas de crecimiento también alcanzaron un nuevo máximo desde su inclusión en la lista. Mientras tanto, el margen bruto de la empresa (29,39%, – 0,06 pcts) y el margen neto (11,35%, + 0,28 pcts) se mantuvieron casi planos en comparación con el año pasado.
Los productos de la empresa pueden dividirse en productos de la serie de frecuencias, productos de la serie de sincronización de tiempo y productos de aplicaciones satelitales Beidou en tres aspectos, durante el período de que se informa, los detalles de cada producto son los siguientes:
Los ingresos de la serie de productos de frecuencia (613 millones de yuan, + 22,93%) aumentaron rápidamente, la tasa de crecimiento alcanzó un nuevo máximo en los últimos cinco a ños, superó por primera vez el 20% y el margen bruto (32,51%, – 1,37 pcts) disminuyó ligeramente;
Los ingresos de los productos de la serie sincrónica de tiempo (407 millones de yuan, + 0,23%) son básicamente los mismos que el año pasado, principalmente debido a la influencia repetida de la situación epidémica, la puesta en marcha conjunta de algunos productos de la serie sincrónica de tiempo, la aceptación de la entrega y otros retrasos En el trabajo, el margen bruto (24,42%, – 4,24 pcts) ha disminuido, creemos que también puede estar relacionado con el cambio de la proporción de la estructura de productos de la empresa;
Los ingresos de los productos de aplicaciones satelitales de Beidou (123 millones de yuan, + 93,90%) aumentaron significativamente, creemos que está relacionado con el éxito de la tercera generación de relojes satelitales de Beidou en el mercado y la recuperación de las operaciones en línea, mientras que la tasa bruta de beneficio de la empresa (33,95%, + 17,17 pcts) ha logrado un crecimiento de recuperación, pero todavía hay una brecha en comparación con la tasa bruta de 2019 (42,53%).
En resumen, la serie de productos de frecuencia y la serie de productos sincrónicos de tiempo son los principales componentes de los ingresos y beneficios de la empresa. Entre ellos, los productos de frecuencia como la mayor fuente de ingresos de la empresa, el rápido crecimiento de sus ingresos es también la principal fuerza impulsora del crecimiento estable de los ingresos generales de la empresa en 2021, y los productos de la serie sincrónica de tiempo afectados por la epidemia, creemos que se reflejan en parte en el valor contable de los inventarios de la empresa (217 millones de yuan, + 44,07%), se espera que se materialicen en el Estado de beneficios de la empresa en 2022.
Además, entre los proyectos financiados por la OPI en 2018, 130 millones de yuan se destinaron al proyecto de construcción de la industrialización del reloj atómico, 173 millones de yuan al proyecto de industrialización de productos sincrónicos temporales, 154 millones de yuan al proyecto de industrialización de aplicaciones satelitales Beidou y 66 millones de yuan al proyecto del Centro de Investigación y desarrollo tecnológico. El ciclo de construcción del proyecto es de un a ño y Medio, pero debido a la complejidad del proyecto de construcción y seguridad de la infraestructura, la situación epidémica de covid – 19 y los requisitos de la nueva política de protección del medio ambiente, etc., el tiempo de finalización de los proyectos de inversión de la empresa se ha pospuesto hasta el 30 de junio de 2022, la empresa reveló que el proyecto de inversión de 2022 se completará, el plan de reubicación en el primer semestre del año, se espera que la nueva línea de producción se ponga en producción en el segundo semestre del año, a fin de resolver eficazmente la escasez de capacidad de la empresa. Según el folleto de la empresa, la empresa había predicho que el proyecto de construcción de la industrialización del reloj atómico alcanzaría los ingresos de producción de 310 millones de yuan, el beneficio neto de 50 millones de yuan, el proyecto de construcción de la industrialización del producto sincrónico de tiempo alcanzaría los ingresos posparto de 700 millones de yuan, El beneficio neto de 66 millones de yuan; El proyecto de industrialización de aplicaciones satelitales de Beidou alcanzó los ingresos post – parto de 484 millones de yuan y el beneficio neto de 61 millones de yuan. El total de los proyectos anteriores puede aumentar los ingresos de 1.494 millones de yuan y el beneficio neto de 177 millones de yuan, respectivamente, que representan el 143,25% y el 149,82% de los ingresos y beneficios netos de la empresa en 2021. Al mismo tiempo, la tasa bruta de rendimiento de cada proyecto de inversión (40,13%, 30,18% y 36,23%, respectivamente) es superior a la tasa bruta de las tres principales operaciones de la empresa en 2021 (32,51%, 24,42% y 33,95%). Creemos que, junto con el avance gradual de los proyectos de recaudación de fondos de la empresa, se espera que el crecimiento de la elasticidad del rendimiento y la mejora de la rentabilidad de la empresa en el futuro.
Múltiples datos financieros muestran que la empresa tiene suficientes pedidos a mano, y la tasa de rendimiento en el futuro es probable que se cumpla.
En cuanto a los gastos, en 2021, en el contexto del crecimiento constante de los ingresos de la empresa, la tasa de gastos de tres honorarios de la empresa (9,92%, + 0,45 pcts) aumentó. Entre ellos, cabe señalar que los gastos de transporte, los gastos de publicidad, los gastos de publicidad empresarial y otros gastos de inversión aumentaron considerablemente, la tasa de gastos de venta de la empresa (3,58%, + 0,34 pcts) aumentó significativamente, creemos que esto representa un aumento de la promoción de las ventas de productos de La empresa, será propicio para el crecimiento futuro de los ingresos de ventas de la empresa.
En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja neto de las actividades operacionales de la empresa (109 millones de yuan, + 619,77%) aumentó significativamente, alcanzando un nuevo máximo desde que la empresa cotiza en bolsa, debido principalmente al aumento de los ingresos por ventas en el período en curso en comparación con el mismo período del a ño anterior, el flujo de caja neto de las actividades de inversión (- 30 millones de yuan, una disminución de 115 millones de yuan en comparación con 2019) disminuyó considerablemente, principalmente debido a la reducción del importe de la amortización debida de los productos financieros; El flujo de caja neto de las actividades de recaudación de fondos (- 51 millones de yuan, un aumento de 29 millones de yuan con respecto a 2019) ha aumentado, principalmente debido a la devolución de préstamos bancarios a corto plazo.
En cuanto a otros datos financieros, a finales de 2021, la escala de las cuentas por cobrar y las notas por cobrar de la empresa (633 millones de yuan, un aumento del 14,66% con respecto al comienzo del período) alcanzó un nuevo máximo histórico desde su inclusión en la lista, pero la pérdida por deterioro del valor del crédito de la empresa (4.630,08 millones de yuan) disminuyó en 12 millones de yuan en comparación con el mismo per íodo de 2020. Esperamos que este tipo de cuentas por cobrar sea menos probable que generen deudas incobrables. Además, el pasivo contractual de la empresa (42 millones de yuan, + 101,43%) aumentó significativamente, mientras tanto, en las transacciones relacionadas estimadas de 2022 basadas en la cantidad firmada o estimada del contrato, se prevé que los ingresos de ventas relacionadas (550 millones de yuan) aumenten un 15,99% en comparación con los ingresos reales de ventas relacionadas de 2021. Creemos que estas son pruebas circunstanciales de la suficiencia de los pedidos manuales de la empresa, y la tasa probable en el futuro se cumplirá en el Estado de beneficios.
La empresa se centra en el campo de la frecuencia de tiempo militar y civil, el desarrollo del mercado de productos militares ha logrado un avance
La empresa se dedica principalmente a la investigación y el desarrollo, el diseño, la producción y las ventas de productos de aplicaciones satelitales BeiDou, que se dividen en series de frecuencia y series sincrónicas de tiempo. Tiene muchas patentes y tecnologías básicas, y se dedica a convertirse en una empresa innovadora de frecuencia de tiempo de clase mundial.
Productos de frecuencia de tiempo
Los productos de la empresa se dividen en series de frecuencia y series de sincronización de tiempo.
Los productos de la serie de frecuencias generan y procesan las señales de la fuente de frecuencia, que son necesarias para los equipos y sistemas electrónicos. Los principales productos incluyen reloj atómico, dispositivo de cristal, módulo de frecuencia y equipo. La empresa cuenta con una serie completa de productos de frecuencia de “dispositivo – componente – equipo”, ha acumulado durante mucho tiempo las ventajas de la investigación y producción de reloj atómico rubidio, alta estabilidad de cristal y otras fuentes de frecuencia central, el rendimiento técnico de los productos es líder en China.
A través de la recepción, generación, mantenimiento y transmisión de la señal estándar de la fuente de frecuencia de tiempo, la serie de productos de sincronización de tiempo proporciona la señal unificada de la fuente de tiempo y frecuencia para cada sistema de aplicación. La empresa es el principal proveedor de productos de sincronización de tiempo militar. Los principales productos incluyen la tarjeta de frecuencia de tiempo y el módulo, el equipo de sincronización de tiempo y el sistema, formando una línea de productos completa de “tarjeta de tiempo – módulo – equipo – sistema”.
Durante el período que abarca el informe, la empresa profundizó las necesidades de la industria y siguió proporcionando un gran número de terminales y equipos de frecuencia de tiempo para la construcción del sistema nacional de frecuencia de tiempo y la ingeniería de defensa nacional, entre ellos: se invitó a los pequeños relojes atómicos de cesio bombeados por láser a participar En la exposición nacional de logros de la innovación científica y tecnológica del 13º plan quinquenal, obtener licencias de acceso a la red de equipos de telecomunicaciones y entrar en el mercado de redes sincrónicas; El trabajo de sustitución de la localización de los dispositivos de cristal sigue avanzando, y la capacidad de producción del Oscilador de cristal SMD y el filtro de cristal se incrementa en gran medida. El desarrollo, la prueba y la verificación de los productos de la serie de vibraciones de cristal de superficie de grado aeroespacial se han llevado a cabo sin problemas y se han utilizado en algunos tipos de equipos de la estación espacial. La empresa participa en Shenzhou 12, 13 naves espaciales tripuladas, el cielo y el almacén central y otras misiones espaciales importantes escoltadas. Al mismo tiempo, el proyecto “Low Noise and High Stability Design and Engineering realization Technology of Satellite – borne High – accuracy rubidium atomic clock” ganó el segundo premio de la provincia de Shaanxi para el progreso científico y tecnológico. El proyecto “Oscilador de cristal antivibratorio de baja sensibilidad a la aceleración” ha alcanzado el nivel internacional avanzado mediante la evaluación de los logros científicos y tecnológicos de la defensa nacional. El reloj óptico de chip ha completado la verificación de la tecnología clave y se encuentra en el nivel avanzado de China en este campo. Los requisitos técnicos y los métodos de ensayo del reloj atómico de cesio (GB / t39724 – 2020), que participaron en la preparación, pasaron las normas nacionales y se publicaron; Presidió la preparación de la “especificación general del reloj atómico de chip” a través de las normas militares nacionales.
Productos de aplicación por satélite Beidou
Beidou Satellite Application Products Based on Beidou Satellite Navigation System, Integrated communication, Internet and other Technologies, used to meet customers in Time – Service, location and Emergency Early Warning Communication requirements, Currently the main products Beidou Satellite Watch.
Durante el período que abarca el informe, la tercera generación de relojes satelitales Beidou de la empresa se puso en el mercado con éxito, eclosionando “10.000” relojes satelitales digitales inteligentes, en 2021 “doble 11” Festival de compras, los relojes satelitales Beidou de la empresa ocupó el primer lugar en la marca mundial de relojes 40, La marca nacional de relojes 6.
Se espera que la calidad del desarrollo y la rentabilidad de la empresa se mejoren aún más mediante el desarrollo de incentivos de capital.
El 20 de diciembre de 2021, la empresa anunció la intención de llevar a cabo incentivos de capital, a 88 personas (alrededor del 14,92% del número total de empresas a finales de 2020) para conceder 5 millones de acciones, alrededor del 2,40% del capital social total de la empresa. Entre ellos, 4,6 millones de acciones fueron concedidas por primera vez, lo que representa el 2,21% del capital social total de la empresa. Se reservaron 400000 acciones, lo que representa el 0,19% del capital social total de la empresa. De acuerdo con las condiciones de rendimiento de la empresa en el momento de la liberación de las acciones restringidas reveladas por la empresa, las condiciones de la primera concesión son las siguientes: en los tres ejercicios contables en que se levante el período de restricción, la tasa de rendimiento de los activos netos de la empresa no será inferior al 7,50%, el 8,00% y el 8,50%, respectivamente, y la tasa de crecimiento compuesto de los beneficios netos no atribuibles no será inferior al 15% en comparación con 2020. Con referencia a la tasa de rendimiento de los activos netos (deducida sin ponderar) del 8,02% en 2021, estimamos que hay margen para seguir mejorando la rentabilidad futura de la empresa.
Además, la empresa es una empresa cotizada afiliada a China Electric Technology Group, y en 2021, China Electric Technology Group ha mostrado una actitud positiva de operación de capital, tales como: Hebei Sinopack Electronic Technology Co.Ltd(003031) \ IPO, guobo Electronics \ \ \ \ IPO, Cetc Digital Technology Co.Ltd(600850) \ \ \ plande incentivos. En combinación con la reciente publicación por el Grupo de tecnología electrónica de China de las opiniones de aplicación sobre la promoción del desarrollo de alta calidad de las empresas que cotizan en bolsa, destacamos la posición de desarrollo de las empresas que cotizan en bolsa controladas por el Grupo sobre “la posición principal del desarrollo industrial, la fuerza principal del Mantenimiento y la apreciación de los activos, el canal principal de financiación externa y la plataforma principal de innovación institucional”, creemos que 2022 será el último año del plan de acción trienal para la reforma de las empresas estatales. Las empresas militares centrales han propuesto acelerar la aplicación de la reforma de la acción de tres años, y se espera que la empresa emprenda más iniciativas de reforma en el contexto de la promoción vigorosa de la reforma del Grupo de energía eléctrica de China, a fin de mejorar aún más la calidad del desarrollo y la rentabilidad de la empresa.
“Mejora de la demanda de equipo” y “sustitución nacional” en el lado de la demanda
En general, creemos que el negocio de productos de frecuencia de tiempo a corto plazo (series de frecuencia y series sincrónicas de tiempo) seguirá siendo la principal composición de ingresos de la empresa.
Lado de la demanda:
Como uno de los componentes básicos del sistema de información electrónica militar y civil, los productos de alta precisión de frecuencia de tiempo, representados por el reloj atómico, se utilizan ampliamente en los ámbitos militar, como la aviación y el espacio, el ataque de precisión y la lucha cooperativa, as í como en los ámbitos civil, como La comunicación, la energía eléctrica, el transporte y las finanzas;
En el ámbito militar, en la guerra moderna, la importancia de la cooperación entre las armas y el equipo se hace cada vez más evidente, y con el aumento de los ejercicios prácticos del ejército actual, el entrenamiento práctico conduce a un aumento del consumo y la preparación para el combate, lo que conduce a un rápido aumento de La demanda de equipo de armas de doble tracción, como la aviación y el espacio, la demanda de equipo de armas de información aumentará rápidamente;
En el ámbito civil, se espera que la promoción de nuevas infraestructuras, como la 5g / Internet de las cosas, forme un nuevo mercado aguas abajo de los dispositivos de frecuencia de tiempo;
Debido al desarrollo tardío de la industria de la frecuencia de tiempo en China, la base es relativamente débil, algunos productos de gama alta todavía dependen de las importaciones, la sustitución nacional de estos dispositivos de frecuencia de tiempo de gama alta también traerá un aumento adicional del espacio de mercado para los productos de la empresa.
En resumen, creemos que la mejora del espacio de demanda general y el aumento adicional del espacio de mercado formado por la sustitución nacional de los equipos de armas de información serán el factor clave del aumento de la demanda de productos de frecuencia de tiempo de la empresa durante el “14º plan quinquenal” y la lógica básica del rápido crecimiento del rendimiento de la empresa.
En el lado de la oferta, como una de las pocas empresas de desarrollo y producción de relojes atómicos en China, durante el “14º plan quinquenal”, se espera que la demanda aguas abajo siga creciendo rápidamente, junto con la puesta en marcha gradual de los proyectos de recaudación de fondos de la empresa, la mejora de la capacidad de producción de relojes atómicos CPT, relojes atómicos de cesio de pequeño tamaño bombeados por láser, tarjetas y módulos de frecuencia de tiempo, equipos sincrónicos de tiempo y otros productos de frecuencia de tiempo, se espera que la empresa traiga gradualmente un crecimiento de la elasticidad del rendimiento en el futuro. También se espera que el efecto de escala mejore la rentabilidad de las principales empresas actuales.
Propuestas de inversión
La empresa es la Plataforma de la empresa que cotiza en bolsa del décimo Instituto de investigación del Grupo Eléctrico de China, que es el primer Instituto de tecnología electrónica integral establecido después de la Fundación de la nueva China. Pertenece a una unidad de investigación científica de primera clase del Estado. Se dedica principalmente a la investigación y producción de Ingeniería de sistemas electrónicos y equipos en los campos de la aviónica, China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) El beneficio neto en 2019 fue de 762 millones de yuan (6,84 veces el beneficio neto de la empresa en 2019).
La empresa se dedica principalmente a la investigación y el desarrollo, el diseño, la producción y las ventas de productos de frecuencia de tiempo y productos de aplicaciones satelitales Beidou. Posee el Centro Nacional de tecnología empresarial y es una empresa de alta tecnología con muchas patentes y tecnologías básicas. Nuestros puntos de vista específicos son los siguientes:
1. En 2021, los ingresos de la empresa aumentaron constantemente en su conjunto, y se espera que algunos de los ingresos de la serie sincrónica con retraso en la aceptación de la entrega se materialicen en el Estado de ingresos de 2022. A medio y largo plazo, la mejora del espacio de demand a total de armas de información y el aumento adicional del espacio de mercado formado por la sustitución nacional serán los factores clave del aumento de la demanda de productos de dispositivos de frecuencia de tiempo de la empresa durante el 14º plan quinquenal, y también serán la lógica básica para mantener un rápido crecimiento del rendimiento futuro de la empresa.
2. Se espera que el proyecto de inversión de la empresa se complete en 2022, con el rápido crecimiento de la demanda aguas abajo y el aterrizaje gradual del proyecto de inversión de la empresa, C
