Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Panorama general de los acontecimientos
Anuncio de la empresa 2021 informe anual: 2021 ingresos de 3.490 millones de yuan, un aumento del 14,8% en comparación con el mismo per íodo, el beneficio neto de la madre de 500 millones de yuan, un aumento del 9,3% en comparación con el mismo per íodo, deducir el beneficio neto de la madre de 430 millones de yuan, un aumento del 5,8% en comparación con el mismo per íodo. Entre ellos, 2021q4 logró ingresos de 1.160 millones de yuan, un aumento del 14,5% en comparación con el mismo per íodo del año pasado y un aumento del 47,9% en relación con el mes anterior. El beneficio neto a la madre fue de 140 millones de yuan, una disminución del 15,8% en comparación con el a ño anterior, un aumento del 6,3% en relación con el mes anterior, una disminución del 18,9% en comparación con el año anterior y un aumento del 15,2% en relación con el mes anterior.
Anuncio del evento: ruizhi lianneng, una subsidiaria tecnológica de la empresa conjunta Chery, adquirió el 65% de las acciones de Wanda en Zhejiang Wanda Auto Parts Co., Ltd. Entre ellas, la empresa adquirió el 45% de las acciones (86,31 millones de acciones) con sus propios fondos por valor de 200 millones de yuan, y ruizhi lianneng aportó 90 millones de yuan para adquirir el 20% de las acciones (38,36 millones de acciones). Una vez concluida la adquisición, la empresa se convertirá en el primer accionista mayoritario de Wanda: el Consejo de Administración de Wanda está integrado por cinco directores, de los cuales la empresa tiene derecho a nombrar a tres directores, más de la mitad, y ruizhi lianneng y Wanda parts tienen derecho a nombrar a un Director cada uno.
Análisis y juicio:
Aumento acelerado del control electrónico en un solo trimestre
Los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 3.490 millones de yuan (+ 14,8%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales 1.160 millones de yuan (+ 14,5%) en 2021 q4 alcanzaron un máximo de un solo trimestre (+ 47,9%). Entre ellos, el negocio principal (piezas de automóviles) en 2021 registró ingresos de 3.420 millones de yuan (+ 18,1%) y se benefició principalmente del crecimiento del negocio de control eléctrico inteligente. Otros negocios (gastos de desarrollo tecnológico) registraron ingresos de 80 millones de yuan (- 49,7%) en 2021. Juzgamos que los Gastos de desarrollo tecnológico deberían aumentar con el aumento de nuevos proyectos (160 nuevos proyectos fijos, ingresos de contribución del ciclo de vida total de más de 11.000 millones de yuan, contribución media anual de casi 2.500 millones de yuan). Sin embargo, la disminución interanual puede verse afectada por el reconocimiento de los ingresos en el momento oportuno y se espera que se aplace hasta este año.
Específicamente:
Control eléctrico inteligente: EPB acelera el crecimiento, el frenado por cable sube constantemente. En 2021, los ingresos del negocio de control eléctrico inteligente de la empresa ascendieron a 1.270 millones de yuan (+ 65,4% año tras año), de los cuales el volumen de ventas / precio unitario fue de + 57,2% / + 5,2% año tras año, respectivamente. En cuanto a los productos, esperamos que los ingresos del EPB en 2021 sean de 1.200 millones de yuan, más del 60,3% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y que las ventas correspondientes superen los 1,2 millones de unidades. De acuerdo con los datos revelados por el Ministerio de Industria y tecnología de la información, los productos de control de línea de la empresa han comenzado a apoyar Chery Tiger 8, Jiangling Renault GSE y otros modelos, se espera que las ventas en 2021 sean de unos 20.000 conjuntos, contribuyendo a los ingresos de más de 35 millones de Yuan, con la producción en masa gradual de pedidos manuales, se espera que las ventas de este año superen los 300000 conjuntos, mientras que el desarrollo de los clientes se está acelerando constantemente, el crecimiento futuro es previsible
Frenado mecánico: peso ligero, presión a corto plazo, freno de disco con la demanda aguas abajo para calentarse. Los ingresos del negocio de frenos mecánicos de la empresa en 2021 fueron de 2.100 millones de yuan (+ 1,1%) en comparación con el mismo período del año pasado. Esperamos que el negocio ligero se vea afectado por la falta de núcleo en América del Norte. El freno de disco crece ligeramente con la demanda de Chery y Geely. Se espera que el negocio de cuantificación juvenil se recupere con la reparación de los principales clientes, como GM North America, y se espera que los frenos de disco crezcan rápidamente con la ayuda de nuevos proyectos.
Con el aumento continuo de los nuevos proyectos, la empresa mejorará activamente la distribución de la capacidad de producción, se espera que este a ño se añadan 300000 conjuntos de líneas de montaje de wcbs / año + 300000 conjuntos de líneas de montaje ESC 620 + 500000 conjuntos de líneas de montaje EPB / año + Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) conjuntos de líneas de montaje wcbs / año, etc. la capacidad de producción de wcbs, ESC, EPB llegará a Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) conjuntos, 500000 conjuntos y 2,1 millones de conjuntos.
Aumento significativo de la investigación y el desarrollo
En 2021, el margen bruto total de la empresa fue del 24,2%, año tras año – 2,3 PCT, de los cuales el margen bruto de las principales empresas fue del 23,0%, año tras año – 1,5 PCT. En un solo trimestre, el margen bruto de 2021q4 fue del 22,2%, año tras año – 2,8 PCT, y año tras año – 2,4 PCT. Juzgamos que la disminución en el mismo período se vio afectada por el aumento de los precios de las principales materias primas, como el aluminio y la lámina de cobre, por una parte, y por el cambio de la estructura del producto, por la disminución de la proporción de los Gastos de desarrollo de negocios ligeros y la tecnología con un alto margen bruto. La tasa bruta de interés del Servicio de control electrónico inteligente aumentó 1,0 PCT al 24,4%.
En cuanto a los gastos, 2021q4 R & D cost es de 90 millones de yuan (+ 38,2% año tras año, + 70,9% mes tras mes), la tasa correspondiente de gastos de I + D es de 8,1%, año tras año + 1,4 PCT, ciclo + 1,1 PCT, el gasto anual de I + D en 2021 es de 240 millones de yuan, la tasa correspondiente de gastos de I + D es de 6,8%, año tras año + 1,1 PCT, el aumento de los gastos de I + D se debe principalmente al aumento de la inversión en I + D en control electrónico inteligente, que está a la espera de Los resultados de las próximas flores. En 2021, la tasa de gastos de venta, la tasa de gastos de gestión y la tasa de gastos financieros ascendieron a 0,8%, 2,3% y – 0,3%, respectivamente, en comparación con – 0,1 PCT, – 0,3 PCT y + 0,1 PCT. Afectados por la disminución del margen bruto y el aumento de la tasa de gastos, pero otros ingresos, como las subvenciones gubernamentales, aumentaron, la tasa neta de interés en 2021 fue del 15,1%, en comparación con – 1,1 PCT.
Diseño de la dirección
Gire el diseño para aterrizar, esperando el resultado de la integración. La empresa invirtió 200 millones de yuan para adquirir el 45% de las acciones de Wanda Company. Después de la adquisición, la empresa es el mayor accionista de Wanda Company. El Consejo de Administración de Wanda está integrado por cinco directores, de los cuales la empresa tiene derecho a nombrar a tres directores, y ruizhi lianneng y Wanda parts tienen derecho a nombrar a un Director cada uno.
Wanda Company produce principalmente todo tipo de aparato de dirección, productos de la serie de la columna de dirección, los principales clientes incluyen Volkswagen, SAIC GM Wuling, Chery, Geely, etc., antes de noviembre de 2021 para lograr ingresos de explotación de 750 millones de yuan, el beneficio neto de 220 millones de yuan, con referencia a los datos financieros anteriores a 2016, Wanda Company Net interest rate in 7% – 10%, creemos que bajo la integración y coordinación de la empresa, Se espera que la tasa neta de interés de Wanda aumente al 10% o más.
Chasis accionado por cable, freno accionado por cable en lugar de aceleración. Esta adquisición mejorará el diseño de la empresa en el campo del chasis de automóviles, enriquecerá y mejorará la línea de productos de la empresa en el campo del sistema de Seguridad de automóviles (frenado + dirección), el seguimiento mejorará gradualmente la conducción distribuida y la suspensión, y finalmente se convertirá en el proveedor de chasis de control por cable, el mercado minero de 100 mil millones de dólares, jianzhi global Top 100 piezas de automóviles. Sobre la base de la experiencia de producción en masa de ESP, la empresa ha desarrollado wcbs (Sistema Integrado de control de línea), que es superior a los productos de dos cajas en rendimiento, y se aferra al período de ventana de Bosch ESP Core shortage. En 2021, el número de nuevos proyectos de puntos fijos de Control de línea ha llegado a 11. Se espera que este año se avance continuamente en más proyectos y clientes. Al mismo tiempo, la empresa siguió de cerca la tendencia de la industria y comenzó a desarrollar un sistema de frenado por cable wcbs2 con funciones redundantes de frenado. 0, y llevar a cabo el trabajo de pre – investigación del freno mecánico electrónico (EMB), la aceleración de reemplazo doméstico.
Propuestas de inversión
Los clientes de la empresa y la estructura del producto de la doble actualización, se benefician a corto plazo de EPB y control de línea, como la penetración del negocio de control electrónico inteligente, chasis de control de línea a medio y largo plazo se espera que contribuyan a un aumento significativo. Teniendo en cuenta los efectos de la falta de núcleo, la situación epidémica y el aumento de los precios de las materias primas, el ajuste de las previsiones de beneficios: en la actualidad, el cambio a la adquisición no se ha completado oficialmente y no se ha tenido en cuenta el efecto de la consolidación, se prevé que los Ingresos de 22 a 23 años de la empresa se ajusten de 49,7 / 6.120 millones de yuan a 49,0 / 6.420 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz se ajuste de 7,7 / 9,9 a 73 / 9,7 millones de yuan, el EPS se ajusta de 189 / 2,43 yuan a 1,78 / 2,39 Yuan, los ingresos de 2024 y el beneficio neto de la empresa matriz se ajusten a 83,3 / 1.330 millones de yuan y el eps,26 Yuan, respectivamente. Correspondiente al 8 de abril de 202159,41 Yuan / precio de cierre de las acciones, PE 33 / 25 / 18 veces. Mantener la calificación de “comprar” teniendo en cuenta el crecimiento futuro de la empresa y el avance de nuevos negocios, como el control de línea.
Indicación del riesgo
Aumento de los precios de las materias primas; El desarrollo de los clientes no está a la altura de las expectativas; El efecto de la falta de núcleo superó las expectativas; La adquisición no ha progresado como se esperaba.
