Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) ( Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) )
Rendimiento: alto crecimiento del beneficio neto
La empresa publicó el informe anual 2021, 2021 los ingresos totales de la empresa 4.190 millones de yuan, un aumento del 54,8%; El beneficio neto de la empresa matriz ascendió a 830 millones de yuan, lo que representa un aumento del 78,6% con respecto al año anterior. El margen de beneficio neto de la matriz es del 21,1%. En un solo trimestre, los ingresos de 2021q4 ascendieron a 1.310 millones de yuan, un aumento del 55,3% con respecto al a ño anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 270 millones de yuan, un aumento del 53,8% con respecto al mismo período del año anterior; El margen de beneficio neto de la matriz es del 21,3%. Creemos que los ingresos y beneficios de la empresa para 2021 se ajustan a nuestras expectativas.
Capacidad de crecimiento: impulsada por la bioingeniería, expansión internacional
En cuanto a la División de servicios, creemos que 2022 es un nuevo punto de partida para el cambio de la energía cinética del crecimiento: la mayor proporción de ingresos en 2021 se refiere a la unidad y el sistema de inyección (33%, 13,1%), la unidad y el sistema de bioingeniería (21,6%, 305,2%), el equipo de purificación y la ingeniería (13,3%, 92,4%). Desde el punto de vista de la contribución al crecimiento de los ingresos en 2021, el 46% de la contribución total al crecimiento de las unidades y sistemas de bioingeniería fue seguida por el equipo y la ingeniería de purificación (18% del aumento de la contribución) y el equipo médico y los bienes fungibles (17,2% del aumento de la contribución). En cuanto a la contribución del crecimiento de los beneficios brutos en 2021, las tres primeras secciones de la contribución incremental son la unidad y el sistema de bioingeniería (el aumento de la contribución es de aproximadamente 56,9%), el equipo médico y los bienes fungibles (el 22,2% del aumento de la contribución) y la unidad y El sistema de inyección (el 12,8% del aumento de la contribución). En nuestra opinión, el crecimiento de los beneficios de la empresa en 2021 se debe principalmente a los gastos de capital de las empresas de vacunas y otras empresas. De cara a 2022, esperamos que el crecimiento de los ingresos de la empresa siga siendo rápido: el valor final de los pasivos contractuales a finales de 2022 alcance los 3.730 millones de yuan, alcanzando el nivel más alto desde su inclusión en la lista, la relación entre los pasivos contractuales y los activos totales es de alrededor del 38,3%, lo que supone un aumento de 7,7 PCT en comparación con 2020; Además, el inventario a finales de 2021 ascendía a unos 3.200 millones de yuan, de los cuales 1.830 millones correspondían a productos básicos expedidos. Desde el punto de vista del ciclo de prórroga de las obligaciones contractuales, los productos básicos emitidos y los ingresos, se espera que apoyemos un crecimiento relativamente alto de los ingresos para 2022.
Desde el punto de vista subregional, creemos que 2022 es un nuevo punto de partida para la expansión internacional: los ingresos de la empresa China en 2021 ascendieron a 3.150 millones de yuan, un aumento del 44,5% con respecto al a ño anterior, la proporción de ingresos totales representó alrededor del 75,2%, los ingresos extranjeros ascendieron a 1.040 millones de yuan, un aumento del 97,8% con respecto al año anterior y la proporción de ingresos totales representó alrededor del 24,8%; Europa representa el 70,2% de los ingresos extranjeros. Creemos que el rápido crecimiento de los ingresos en el extranjero en 2021 es un nuevo punto de partida para la estrategia de internacionalización de la empresa. La epidemia de covid – 19 abre el espacio para la expansión de la internacionalización de múltiples variedades, y valoramos el espacio para la expansión de la internacionalización del equipo y los bienes fungibles de La empresa.
Rentabilidad: ajuste estructural, mejora significativa
En cuanto al margen bruto, el margen bruto global de la empresa en 2021 fue de alrededor del 46,1%, un aumento de 4,3 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. Creemos que el aumento del margen bruto se debe a: ① el aumento de la proporción de ingresos de la placa de alto margen bruto (por ejemplo, el aumento de la proporción de ingresos de equipo médico y bienes fungibles con un margen bruto del 68,6%). El margen bruto de las operaciones de almacenamiento aumentó (por ejemplo, el margen bruto de las unidades y sistemas de bioingeniería aumentó del 34,0% en 2020 al 58,8% en 2021, y el margen bruto de las unidades y sistemas de API aumentó del 33,1% en 2020 al 47,5% en 2022). Además, nos preocupa que la tasa bruta de interés de las empresas extranjeras sea superior a la de las empresas chinas. De cara al 2022 – 2024, esperamos que la proporción de los ingresos por bienes fungibles aumente aún más, y la expansión de los proyectos de alto margen bruto en el extranjero también ayudará a mantener el margen bruto general de la empresa en un nivel relativamente alto. En cuanto a la tasa de gastos, en 2021 la tasa de gastos de venta y la tasa de gastos de gestión disminuyeron año tras año, la tasa de gastos de I + D aumentó, la estrategia de desarrollo y el diseño de I + D de la empresa en su conjunto, esperamos que la tasa de gastos de I + D se mantenga en un nivel más alto en 2022 – 2024, y que la promoción de nuevos productos y la inclusión en la lista puedan dar lugar a un aumento de la tasa de gastos de venta. Los gastos de incentivos de capital disminuyen, la tasa general de gastos de gestión puede disminuir, 2022 – 2024 el tipo de interés neto general es básicamente estable, una ligera disminución.
Punto de vista: avance de la internacionalización, nuevo punto de partida para el cultivo de nuevos negocios
Orientación de la fase de desarrollo: la digestión de pedidos, el avance de la internacionalización, el cultivo de nuevos negocios, el núcleo es la velocidad y la integración.
Creemos que los proveedores nacionales de equipos y bienes fungibles se encuentran en el período de ventana de la expansión de la capacidad y la reestructuración de la industria (el análisis del espacio de mercado específico y el patrón de competencia se detalla en el informe de la industria publicado en nuestra historia) bajo la conducción de la lista de productos biofarmacéuticos chinos, el gasto de capital aguas abajo + la cadena de suministro controlable por sí mismos, en cada eslabón disperso y nicho de la cadena de la industria farmacéutica aguas arriba. Creemos que las compañías farmacéuticas se convertirán en integradores de soluciones. Esperamos que la empresa fortalezca aún más la capacidad de diseño y fabricación de equipos de gama alta en la ventana de expansión de la capacidad; Al mismo tiempo, también creemos que el desarrollo de áreas como consumibles / rellenos depende más de la ciencia de los materiales, la bioingeniería y otros factores de competencia interdisciplinaria, la capacidad acumulada de la historia de la empresa se refleja más en el lado de la fabricación, M & a e integración puede ser la mejor solución para el diseño estratégico de consumibles durante el período de ventana.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 1,65, 2,06 y 2,67 Yuan / acción, respectivamente, el 8 de abril de 2022 precio de cierre correspondiente a 202223 veces PE. Creemos que la empresa se encuentra en el período de digestión de pedidos de covid – 19, avance de la internacionalización y cultivo de nuevos negocios. Desde el punto de vista del fomento de la capacidad, la empresa es una empresa con una disposición relativamente completa de la línea de productos de equipos aguas arriba y aguas abajo de la biofarmacéutica y un comienzo temprano. La integración de M & A, la promoción del mercado y el progreso de la investigación y el desarrollo de productos en el campo de los equipos médicos y consumibles pueden superar las expectativas, teniendo en cuenta las oportunidades de desarrollo de equipos biofarmacéuticos después de la epidemia. Y la capacidad de la empresa en el campo del equipo farmacéutico tradicional y el equipo y los bienes fungibles de la medicina biológica para acumular y organizar, mantener la calificación de “aumento de la participación”.
Consejos de riesgo:
El riesgo de volatilidad de la entrega de pedidos, el progreso de la integración de M & A es menor de lo esperado, el riesgo de deterioro del Fondo de comercio, el riesgo de reducción de precios causado por la feroz competencia del mercado, etc.
