Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
La empresa publicó el informe anual 2021, y obtuvo ingresos / beneficios netos de la empresa durante el período 174,7 / 2.768 millones de yuan (+ 25,4% / + 47,34%); Los ingresos de q4 en un solo trimestre ascendieron a 4.835 millones de yuan (+ 33,46%), el aumento de la tasa de crecimiento de q1 / q2 / q3 fue de 7,77% / 28,52% / 31,46%, respectivamente, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 771 millones de yuan (+ 37,39%). Si se excluye el efecto del tipo de cambio, los ingresos anuales de 2021 + 34,09% (ingresos de q4 + 35%), el beneficio neto de la madre + 57,55%. Además, al final del período, la empresa tiene la intención de distribuir un dividendo en efectivo de 1,1 Yuan / acción.
La mejora de la estructura de los clientes impulsa la innovación de los ingresos y la expansión de la capacidad para garantizar el crecimiento sostenible a largo plazo. Con la normalización de la situación epidémica en 2021, la demanda mundial de consumo de calzado deportivo se recuperó fuertemente, y la empresa, con una fuerte capacidad de desarrollo de productos, puede responder rápidamente a los cambios en la demanda de los clientes, al mismo tiempo, mediante la construcción de nuevas fábricas, la expansión de las antiguas fábricas y la aplicación de la producción lean y otras medidas para ampliar la capacidad de producción, mejorar la eficiencia operativa de las fábricas, profundizar la cooperación con las marcas nuevas y antiguas. En 2021, las ventas de la empresa alcanzaron los 211 millones de pares (+ 29,46%), lo que dio lugar a un aumento continuo de los ingresos, de los cuales 57,53 millones de pares se vendieron en un solo q4, lo que dio lugar a un aumento de los ingresos en un solo trimestre. Y la estructura del producto sigue mejorando, se espera que todo el año ASP + 4,5%.
En cuanto a los clientes, la contribución de los ingresos de los clientes top5 fue de 16.010 millones de yuan (91,65%) y aumentó aún más (21.h1 fue 91,16%), y esperamos que la estructura de los clientes sea similar a la de Q3, a su vez Nike (35,38%), deckers (21,54%), VF (18,37%), puma (10,84%), ua (5,52%) y la cantidad de ingresos de los factores de tipo de cambio fue de + 43,72% / 57,84% / 13,44% / 26,05% / 44,86%, respectivamente.
En cuanto a las categorías, la proporción de calzado deportivo recreativo / calzado al aire libre / sandalias deportivas y otros ingresos fue del 81,4% / 9,1% / 9,4%, respectivamente. Desde el punto de vista de la tasa de crecimiento, el ocio deportivo / calzado al aire libre + 25,94% / + 6,16% año tras año, los pedidos de zapatillas aumentaron un 46,6% año tras año, se espera que nos beneficiemos principalmente de los cambios en la estructura del producto de los clientes ugg (debido al aumento del tiempo en el hogar, los clientes aumentaron la proporción de productos de zapatillas de lana).
De cara a 2022, con la cadena de suministro de la marca deportiva todavía tensa, se espera que las tres nuevas fábricas de la empresa en Vietnam del Norte alcancen la producción a plena capacidad, mientras que la primera fase de la nueva fábrica Indonesia también se encuentra en el período de aumento de la capacidad, junto con la mejora de la antigua fábrica de Vietnam para contribuir a la nueva capacidad, se espera que impulsemos el crecimiento sostenido y rápido de la empresa durante todo el año.
La estrategia de los principales clientes mejora notablemente la rentabilidad. En 2021, la tasa bruta de beneficio de la empresa fue del 27,23%, con un calibre comparable de + 3,35 PCT (cambio de la política contable de la empresa en 2021, ajuste de los gastos de transporte / declaración de Aduanas de los gastos de venta a los gastos de funcionamiento), que se benefició principalmente de la Optimización continua de la estructura de clientes y productos de la empresa (aumento del 4,5% con ASP) en el marco de la estrategia de clientes clave, as í como de la mejora de la eficiencia de la producción mediante la automatización y la optimización de procesos. En el lado de los gastos, la tasa de gastos de ventas / gestión / I + D en el mismo período fue de – 0,1 / – 0,32 / – 0,16 PCT a 0,37% / 3,93% / 1,34%, respectivamente. Al mismo tiempo, los gastos financieros disminuyeron significativamente (- 0,7 PCT a – 0,26%), principalmente debido a las pérdidas y ganancias cambiarias del mismo período del año pasado en beneficio de las pérdidas, as í como a la colocación de los fondos recaudados, los ingresos por concepto de intereses aumentaron significativamente. En general, el tipo de interés neto anual fue del 15,84% (+ 2,36 PCT), de los cuales el tipo de interés neto trimestral de q4 fue del 15,94% y siguió aumentando (q1 / q2 / q3 fue del 15,58% / 15,89% / 15,91%, respectivamente). Además, el costo anual del impuesto sobre la renta fue de + 118,12% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, debido principalmente al aumento de los beneficios anuales de la empresa y al aumento del impuesto sobre la renta resultante de la aplicación de dos dividendos durante el período, se espera que mejore en 2022 y aumente El tipo de interés neto.
La gestión general es buena, el flujo de caja neto operativo y el margen de beneficio neto regresan gradualmente al nivel normal. Los días de rotación de las existencias y cuentas por cobrar de la empresa durante el período fueron de – 7,75 / – 7,82 a 67,38 / 43,87 días, respectivamente. Al mismo tiempo, el flujo de caja neto de la empresa durante todo el año fue de – 18,64% y las cuentas por cobrar de + 40,55% en comparación con el mismo período del año pasado, principalmente debido a la epidemia de 2021, algunos clientes implementaron la financiación de la cadena de suministro para pagar por adelantado, lo que dio lugar a un aumento sustancial de la entrada de efectivo de la empresa durante el mismo período del año pasado, y las cuentas por cobrar en un nivel relativamente bajo. A finales de 2021, la diferencia entre el beneficio neto y el flujo de caja operativo se había reducido a 345 millones de yuan (258 millones de yuan para 21h1) y se esperaba que volviera a su nivel normal en 2022.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: a largo plazo, la industria deportiva aguas abajo de la prosperidad, y la empresa como una serie de principales marcas deportivas internacionales de proveedores, diseño activo de la capacidad de producción en el extranjero. Y bajo la estrategia de centrarse en las grandes categorías de demanda y centrarse en los grandes clientes, el efecto de escala es obvio y la rentabilidad es excepcional. Se espera que crezca con clientes de alta calidad en el futuro y aumente aún más su participación en los clientes principales. En la actualidad, la demanda de los clientes aguas abajo se está recuperando rápidamente, mientras que la demanda de los clientes aguas abajo es urgente debido a la escasez de mano de obra causada por la epidemia de Vietnam. Sobre esta base, la empresa optimiza la estructura de los clientes para mejorar la rentabilidad. Al mismo tiempo, la fábrica original de la empresa sigue mejorando la eficiencia, la nueva capacidad de producción avanza ordenadamente y se acelera un poco para satisfacer el rápido crecimiento de los pedidos (se espera que tres nuevas fábricas vietnamitas terminadas alcancen la producción en 2022; se espera que la primera fase de la fábrica Indonesia entre en funcionamiento a finales de 2022, con una contribución de 23 a ños a la capacidad de producción; la fábrica de Myanmar está en proceso de planificación). Prevemos un beneficio neto atribuible de 34,11 / 41,16 / 49,96 millones de yuan en 2022 / 23 / 24 y una valoración correspondiente de 25 / 20 / 17 veces, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar” teniendo en cuenta el crecimiento de la empresa y la valoración actual.
Los riesgos sugieren que el progreso de la expansión de la producción en el sudeste asiático no está a la altura de las expectativas. Las necesidades finales de los clientes intermedios no son las esperadas; Riesgo de grandes fluctuaciones del tipo de cambio; La información pública utilizada en el informe de investigación puede correr el riesgo de que la información se retrase o no se actualice oportunamente.
