Aerospace Ch Uav Co.Ltd(002389) ( Aerospace Ch Uav Co.Ltd(002389) )
Evento: los ingresos de explotación de la empresa en 2021 fueron de 2.914 millones de yuan (- 2,49%), el beneficio neto de la madre fue de 228 millones de yuan (- 16,93%), la tasa bruta de interés fue de 24,24% (- 1,02 pcts) y la tasa neta de interés fue de 8,28% (- 1,73 pcts).
La disminución del rendimiento se vio afectada por el comercio militar: durante el período que abarca el informe, la escala general de ingresos y la rentabilidad de la empresa disminuyeron, con ingresos de explotación de 2.914 millones de yuan (- 2,49%), beneficios netos atribuibles a la madre de 228 millones de yuan (- 16,93%), beneficios netos deducidos de la madre de 174 millones de yuan (- 14,70%), tasa bruta de interés 24,24% (- 1,02 pcts) y tasa neta de interés 8,28% (- 1,73 pcts). Debido principalmente a la situación epidémica del mercado militar de vehículos aéreos no tripulados y otras condiciones adversas, el volumen de la firma disminuyó. Durante el período que abarca el informe, las operaciones de la empresa en el extranjero se centraron principalmente en el comercio militar, con ingresos de 548 millones de yuan (- 33,19%). A este respecto, la empresa ha adoptado una variedad de medidas para responder positivamente a la expansión del mercado exterior, a más de 10 países usuarios para promover productos, y con muchos usuarios extranjeros para lograr la renovación, la intención de actualización. Según los registros de las relaciones entre inversores, la proporción de ingresos de los vehículos aéreos no tripulados entre China y el extranjero en 2020 es de aproximadamente 1: 12021 y casi 5: 2, lo que refleja el rápido crecimiento de la demanda china. Creemos que con la respuesta positiva de la empresa, as í como el desarrollo continuo de las empresas chinas, el rendimiento de la empresa se espera que se recupere en 2022.
En cuanto al negocio de vehículos aéreos no tripulados, los ingresos de los vehículos aéreos no tripulados y sus productos conexos ascendieron a 1.118 millones de yuan (+ 5,15%), la proporción de ingresos fue del 38,36%, la tasa bruta de interés fue del 17,85% (- 14,83 pcts). Creemos que la razón de la disminución de la tasa bruta de interés fue el aumento de la proporción de negocios en China. De acuerdo con los registros de la relación entre inversores de la empresa, la tasa de beneficio de los productos chinos fue menor que la de los mercados extranjeros debido al modo de negocio, el período de entrega y la configuración del sistema, Pero con el aumento del volumen de Se espera que el margen de beneficio mejore aún más; Los ingresos de los servicios técnicos ascendieron a 335 millones de yuan (- 18,25%), los ingresos representaron el 11,50% y el margen bruto fue del 50,87% (+ 11,20 pcts). Durante el período que abarca el informe, la filial Rainbow Company registró ingresos de 1.241 millones de yuan (+ 16,92%) y un beneficio neto de 101 millones de yuan (- 32,33%). Shenfei logró ingresos de 413 millones de yuan (- 10,11%) y un beneficio neto de 49 millones de yuan (- 21,98%).
El nuevo negocio de materiales se divide en tres divisiones: película capacitiva, película de respaldo, material aislante y película óptica. Durante el período que abarca el informe, la película de respaldo y el material aislante mostraron un rendimiento brillante, con ingresos de 800 millones de yuan (+ 14,08%), ingresos de 27,44%, margen bruto de beneficio 24,84% (+ 14,83 pcts), y una mayor mejora de la rentabilidad, que se ve afectada por El aumento de la prosperidad de la industria fotovoltaica: 444 millones de yuan (- 9,96%), ingresos de 15,24%, margen bruto 23,55% (- 3,53 pcts); Durante el período que abarca el informe, se eliminaron las películas de Capacitancia eléctrica y se obtuvieron ingresos por valor de 158 millones de yuan (- 47,20%), 5,42% de los ingresos y 9,50% de los ingresos brutos (- 1,36 pcts). La filial Nanyang produce películas de respaldo, etc., con ingresos de 1.080 millones de yuan (- 4,49%) y un beneficio neto de 157 millones de yuan (- ganancias); Hangzhou Nanyang Company produced Optical Film and so on, achieved income of 16 million Yuan (+ 79.56%), net profit of 03 million Yuan (+ 35.60%).
En cuanto a los gastos, los tres gastos representaron el 9,32% (0,16 PCT), de los cuales los gastos financieros ascendieron a 15 millones de yuan (- 72,83%), principalmente debido a la disminución de las pérdidas cambiarias en el período en curso. El costo de R & D es de 186 millones de yuan (+ 23,91%), la inversión en R & d Incluye la mejora CH – 4, la mejora CH – 5, el UAV de ala compuesta de alto rendimiento 804c, el algoritmo de control cooperativo multi – aeronave, el proyecto de desarrollo del sistema de rotor basculante no tripulado, el proyecto de desarrollo del sistema de UAV sigiloso, etc.
En cuanto a los activos, los fondos monetarios ascendieron a 1.748 millones de yuan (frente al final del año anterior + 137,20%), principalmente para recibir fondos recaudados; Las cuentas por cobrar por valor de 1.902 millones de yuan (en comparación con el año anterior + 9,92%) y las existencias por valor de 744 millones de yuan (en comparación con el año anterior + 24,48%) se encuentran en el nivel más alto en el mismo período de los últimos cinco años, lo que indica un Aumento de los pedidos y las existencias.
En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja neto de las actividades operacionales ascendió a 38 millones de yuan (- 90,68%), debido principalmente al aumento de los gastos en efectivo en el pago de las mercancías y las transacciones de liquidación; El flujo de caja neto de las actividades de inversión ascendió a 193 millones de yuan (+ 213,26%), debido principalmente a la eliminación del negocio de películas de Capacitancia, con una cantidad total de 318 millones de yuan; El flujo de caja neto de las actividades de recaudación de fondos ascendió a 783 millones de yuan (+ 516,76%), principalmente debido a la recepción de 911 millones de yuan de fondos recaudados.
En cuanto a las transacciones con partes vinculadas, las partes vinculadas de la empresa incluyen las unidades miembros internas de China Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) \ En 2022, la cantidad prevista de transacciones entre la empresa y las partes vinculadas es de 3.989 millones de yuan, lo que representa un aumento del 54,47% con respecto a la cantidad real en 2021. La cantidad total prevista de transacciones diarias relacionadas en 2021 es de 3.428 millones de yuan, lo que representa el 75,33% de la cantidad prevista.
China tiene la mayor cantidad de unidades de usuarios de exportación de vehículos aéreos no tripulados, la cantidad y la cantidad de exportación de la máquina completa lideran en China: la empresa es un fabricante mundial de productos de vehículos aéreos no tripulados, productos maduros incluyendo la serie Rainbow 8 rotores / helicópteros, Rainbow – 3 vehículos aéreos no tripulados polivalentes huecos, Rainbow – 4 vehículos aéreos no tripulados de reconocimiento / ataque huecos, Rainbow – 5 vehículos aéreos no tripulados de largo alcance de altitud media, Rainbow – 804d aviones aéreos no tripulados compuestos de despegue y aterrizaje verticales, etc., exportados a África, Más de diez países de Asia, y una serie de productos equipados con China. Los productos en investigación incluyen Rainbow – 6 grandes vehículos aéreos no tripulados de doble motor de alta velocidad, Rainbow – 7 vehículos aéreos no tripulados sigilosos, Rainbow – 10 vehículos aéreos no tripulados de rotor basculante, Rainbow – 101 vehículos aéreos no tripulados, Rainbow – 817 vehículos aéreos no tripulados de ataque en miniatura, sistemas inteligentes de vehículos aéreos no tripulados agrupados y misiles de crucero, etc., que tienen un nivel líder internacional y llenan el vacío de China. Al mismo tiempo, la empresa ha desarrollado una serie de misiles aire – tierra sagitarios combinados con toda la máquina, formando el arco iris – 3 / 4 / 5 UAV tipo de prueba de productos, con los Estados Unidos, Israel y otros países en la competencia ganadora muchas veces. Al mismo tiempo, el proveedor de tracción desarrolla cuatro en una carga, completa todo tipo de equipo Fotoeléctrico, Cámara de alta definición, equipo de radar, equipo de reconocimiento electrónico y más de diez tipos de carga de tareas. Durante el período que abarca el informe, la base de producción de Taizhou ya tiene la capacidad de producción de la estructura de la máquina de vehículos aéreos no tripulados de tamaño mediano y grande.
En cuanto al comercio militar, según el anuncio de la empresa, la escala de la industria mundial de vehículos aéreos no tripulados ha superado los 100000 millones de yuan, China ha superado los 40.000 millones de yuan, la demanda se concentra principalmente en Asia y África, y se prevé que el mercado de exportación se mantenga estable a corto y mediano plazo. Creemos que, desde 2004, la empresa ha realizado exportaciones a granel, en el mercado militar y comercial tiene una cierta base de clientes, y ha formado un efecto de marca, el futuro con la demanda del mercado y el desarrollo estable de los clientes. Por parte de China, con el aumento anual del presupuesto de Defensa Nacional de China, la adquisición a gran escala de armas y equipo para el “14º plan quinquenal” y la mejora continua de la posición de los vehículos aéreos no tripulados en el desarrollo de equipo en China, la demanda de los usuarios chinos ha aumentado considerablemente. Según el anuncio de la empresa, el informe de investigación de mercado muestra que se espera que la escala del mercado de vehículos aéreos no tripulados militares de China alcance los 35.000 millones de yuan para 2023, la tasa media de crecimiento compuesto anual del 23%, se estima que para 2025 superará los 50.000 millones de yuan.
En el aspecto civil, la empresa completó el contrato y la ejecución de varios proyectos en el período que abarca el informe, como el proyecto de topografía y cartografía de emergencia, y el vehículo aéreo no tripulado CH – 4b obtuvo la calificación de aeronavegabilidad del primer vehículo aéreo no tripulado de tamaño mediano y grande de China, que apoyará La aplicación y promoción de la protección contra incendios forestales, la Exploración Geofísica de la aviación, el rescate de emergencia y otros campos civiles. Creemos que si podemos aprovechar la demanda de construcción de defensa nacional y las oportunidades de compra en masa que trae consigo el desarrollo de armas a gran escala, el desarrollo de la empresa en China abrirá aún más el espacio de mercado y apoyará la mejora de la escala de ingresos y la rentabilidad.
Centrarse en el campo de las películas de alta tecnología y completar la eliminación general del negocio de las películas capacitivas: durante el período que abarca el informe, la empresa completó la eliminación general del negocio de las películas capacitivas, con una cantidad total de 318 millones de yuan, centrándose más en el desarrollo de las actividades básicas, mejorando La competitividad de los principales productos industriales, formando dos nuevos campos de negocio de materiales: las películas funcionales de poliéster y las películas ópticas. Los productos funcionales de película de poliéster se utilizan principalmente en la industria fotovoltaica Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) \ \ \ El negocio de la película óptica cubre básicamente todas las categorías de película óptica necesarias en la industria de la pantalla de cristal líquido, y se ha convertido en un proveedor de productos de película óptica de fabricantes de paneles de cristal líquido bien conocidos fuera de China. Durante el período que abarca el informe, la filial de control de la empresa, Ningbo dongxu Cheng, completó básicamente el proyecto de ampliación de la línea de producción de película reflectante de 50 millones de metros cuadrados, el progreso del proyecto fue del 83,25%. Se está llevando a cabo la depuración de la línea de producción, que mejorará aún más la rentabilidad de la película óptica y la cuota de mercado de la empresa. Creemos que el enfoque de la empresa en el desarrollo del campo de la película de alta tecnología, siguiendo de cerca los nuevos materiales “para construir la competitividad básica” y lograr la sustitución nacional de materiales clave tan pronto como sea posible, ayudará a consolidar aún más la tecnología y la posición de liderazgo en el mercado en el campo relacionado.
Completar la emisión no pública de acciones a, implementar la recaudación de fondos 911 millones de yuan: durante el período de referencia, la empresa recaudó fondos por un total de 911 millones de yuan para la emisión no pública de acciones, invirtiendo en el desarrollo de nuevos conceptos de vehículos aéreos no tripulados, la investigación científica de armas aéreas de bajo costo y la industrialización y reposición de capital de trabajo. Al 31 de diciembre de 2021, los fondos recaudados habían invertido 265 millones de yuan para reponer el capital circulante, y los proyectos de investigación e industrialización habían pagado un total de 28.572400 Yuan de la cuenta de fondos no recaudados, que posteriormente se sustituirían por fondos recaudados. La empresa se centrará en el sigilo, la alta velocidad, la larga distancia, el despegue vertical y otros sistemas avanzados de vehículos aéreos no tripulados para llevar a cabo el desarrollo de modelos y la validación de pruebas, mantener la industria líder.
El 5 de febrero de 2022, la empresa anunció la finalización del plan de incentivos de acciones restringidas 2021 para conceder el registro, a 271 personas para conceder 8682056 acciones restringidas, el precio de concesión es de 12,80 Yuan / acción. El objetivo de la evaluación del rendimiento de la liberación de la restricción de la venta de derechos concedidos se basa en el rendimiento de 2020, y la tasa de crecimiento compuesto del beneficio neto no será inferior al 9,5% en 2022; La tasa de crecimiento compuesto del beneficio neto no será inferior al 10% en 2023; La tasa de crecimiento compuesto del beneficio neto no será inferior al 10,5% en 2024. El último incentivo de capital de la compañía fue en 2014, en 2017 la implementación de una importante reestructuración de activos introducida en el negocio de vehículos aéreos no tripulados, este es el primer plan de incentivos de capital después de la reestructuración del negocio de vehículos aéreos no tripulados.
Sugerencia de inversión: Creemos que la empresa es china tiene el mayor número de unidades de usuarios de exportación de UAV, la cantidad de exportación de la máquina y la cantidad de liderazgo en China. El desarrollo estable del mercado del comercio militar abrirá aún más el espacio de mercado y apoyará la mejora de la escala de ingresos y la rentabilidad; Centrarse en el campo de las películas de alta tecnología y completar la eliminación general del negocio de las películas de Capacitancia; Con el futuro entorno de guerra cada vez más complejo y cambiante, el papel de los vehículos aéreos no tripulados se hará cada vez más prominente. En la planificación de los equipos de vehículos aéreos no tripulados, China considera claramente que los vehículos aéreos no tripulados son la fuerza importante y el equipo clave del futuro sistema de equipos, y la empresa seguirá beneficiándose del estímulo de la política nacional y de las ventajas de la posición de la industria.
Prevemos que el beneficio neto de la empresa en 2022, 2023 y 2024 será de 407 millones de yuan, 478 millones de yuan y 550 millones de yuan, respectivamente, EPS será de 0,41 Yuan, 0,48 yuan y 0,55 Yuan, y el precio actual de las acciones correspondiente a pe será de 46,17 veces, 39,44 veces y 34,42 veces, respectivamente. En combinación con la rentabilidad de la empresa y el grado de prosperidad de la industria, al mismo tiempo, refiriéndose al nivel medio de la misma industria, la empresa recibirá 67 veces PE en 2021 y una calificación de “compra”, con un precio objetivo de 27,60 Yuan.
Consejos de riesgo: cambios en la política macroeconómica, mercados extranjeros debido a la debilidad de la situación epidémica, investigación y desarrollo tecnológico menos de lo esperado, riesgo de volatilidad de los precios de las materias primas, riesgo de volatilidad de los tipos de cambio.
