Cssc Offshore & Marine Engineering (Group) Company Limited(600685) ( Cssc Offshore & Marine Engineering (Group) Company Limited(600685) )
Evento: el 31 de marzo, la empresa publicó el informe anual 2021, durante el período de referencia, la empresa logró ingresos de explotación de 11.672 millones de yuan (+ 0,54%); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 79 millones de yuan (- 97,83%); El beneficio neto deducido de la no devolución es de – 51 millones de yuan. El margen bruto combinado fue del 10,23% (+ 3,74 pcts).
Puntos de inversión:
El volumen de pedidos recibidos aumentó notablemente y la rentabilidad real aumentó constantemente.
En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 11.672 millones de yuan (+ 0,54%). El beneficio neto de la empresa matriz fue de 79 millones de yuan (- 97,83%), una disminución de 3.583 millones de yuan en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, principalmente el impacto de las pérdidas y ganancias no operativas; En 2020, la empresa dispuso de una parte de las acciones internacionales de Guangzhou Ship, después de perder el control internacional de Guangzhou Ship, los ingresos totales de inversión de las acciones restantes se calcularon sobre la base del valor razonable de 3.390 millones de yuan; Los ingresos procedentes de la enajenación de zhongchuan Chengxi Yangzhou Ship Co., Ltd. Ascendieron a 322 millones de yuan. El beneficio neto deducido de la no devolución es de – 51 millones de yuan y la pérdida se reduce en 232 millones de yuan. La pérdida por deterioro del valor de los activos de la empresa en este período (99 millones de yuan, – 64,29%) disminuyó significativamente.
Con la recuperación de la industria mundial de la construcción naval en 2021, la empresa logró 32.524 millones de yuan en recibos de operaciones, un aumento del 248,3% con respecto al a ño anterior, lo que representa un aumento significativo. Al mismo tiempo, el 30 de septiembre de 2021, la empresa reveló que su filial, Huangpu wenchong, había firmado un contrato de 1.043 millones de dólares de los EE.UU., que se había cumplido en 2021 por valor de 207 millones de dólares de los EE.UU., y que todavía quedaban por cumplir 837 millones de dólares de los EE.UU. Además, la empresa reveló que los ingresos correspondientes a las obligaciones contractuales firmadas a finales de 2021 que aún no se habían cumplido o no se habían cumplido ascendían a 43.658 millones de yuan, de los cuales 9.595 millones de yuan se preveía que se reconocerían en 2022. Juzgamos que el negocio principal de la empresa de construcción naval pedidos completos, aunque el ciclo de fabricación de buques es relativamente largo, puede que no todos los pedidos se completen en 2022, pero 2022 y 2023 tendrá un impacto positivo en la escala de ingresos y beneficios de la empresa.
Los ingresos de los buques especiales aumentaron rápidamente, y el margen bruto de los graneleros y los buques portacontenedores aumentó considerablemente.
Desde el punto de vista de los sub – negocios, los principales negocios de la empresa se pueden dividir en negocios de construcción naval, negocios de ingeniería de estructuras de acero, negocios marítimos, negocios de reparación de buques, productos electromecánicos y otros negocios. Los detalles son los siguientes:
1. El negocio de la construcción naval es la principal fuente de ingresos de la empresa. En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 9.192 millones de yuan (- 2,83%), y los ingresos disminuyeron ligeramente, principalmente para 2020, incluyendo los ingresos de Guangzhou Shipping International de enero a febrero. El margen bruto (9,22%, + 5,59 PCT) aumentó significativamente en comparación con el margen bruto del 3,63% en 2020.
2. Los ingresos de las empresas de ingeniería de estructuras de acero (1.637 millones de yuan, + 0,89%) aumentaron ligeramente, el margen bruto (10,68%, + 0,86 cpts) aumentó ligeramente.
3. Los ingresos de los productos marinos ascendieron a 356 millones de yuan, y los ingresos de 20 años fueron de – 292 millones de yuan, con una tasa bruta de beneficio (0,69%, + 0,35 pcts).
4. Los ingresos de las operaciones de reparación naval (124 millones de yuan, – 72,45%) disminuyeron significativamente, principalmente porque la cantidad de terminación de la reparación naval de la empresa en 21 años disminuyó significativamente en comparación con 20 años, y la tasa bruta de interés (7,87% – 10,59 pcts) disminuyó principalmente debido al Ajuste de la estructura de los productos y al aumento de los costos.
5. Los ingresos de los productos mecánicos y eléctricos y otras empresas (145 millones de yuan, – 8,47%) disminuyeron ligeramente, y el margen bruto (36,52%, + 163 pcts) fue el más alto de todos los tipos de empresas de la empresa.
En 2021, la situación de los gastos de la empresa cambió mucho, de los cuales los gastos de venta (132 millones de yuan, + 837,23%) aumentaron considerablemente, principalmente porque en 2021 se completaron más buques y se aumentó el costo de la garantía; Los gastos financieros (- 041 millones de yuan, – 270,99%) disminuyeron considerablemente, principalmente debido a la disminución de las pérdidas netas cambiarias causadas por las variaciones de los tipos de cambio en 2021; Los gastos de Gestión (484 millones de yuan, – 5,65%) disminuyeron ligeramente, principalmente porque los datos de 2020 incluían los datos de enero a febrero; Los gastos de I + D (617 millones de yuan, + 4,59%) y la tasa de gastos de I + D (5,29%, + 0,2 pcts) muestran que la empresa seguirá aumentando los esfuerzos de I + D en 2021.
En cuanto al flujo de caja, el aumento neto del efectivo y equivalentes de efectivo de la empresa (- 302 millones de yuan, + 93,92%), que aumentó significativamente en comparación con el año pasado, pero sigue siendo negativo. Entre ellos, el flujo de caja neto generado por las actividades operacionales aumentó notablemente, de – 1.024 millones de yuan en 2020 a 4.365 millones de yuan, el más alto desde la publicación de los datos, la mejora es obvia, principalmente 21 años para recibir más fondos para el progreso de los buques.
En otros datos, el pasivo contractual de la empresa (9.349 millones de yuan, + 80,75%) aumentó considerablemente al final del período sobre el que se informa.
El principal negocio de construcción naval de la compañía involucra dos tipos de lógica de crecimiento de la construcción naval militar y civil, “XIV” período de rendimiento se espera que se materialice aún más
El negocio de la construcción naval es el negocio más importante de la empresa, los ingresos de explotación de la construcción naval representaron el 78,76% de los ingresos totales de la empresa en 2021. La empresa adopta el modelo de construcción conjunta militar y civil, ventajas complementarias y rápido desarrollo, que se basa en la reforma y la innovación como fuerza motriz, cumple la responsabilidad primordial de la protección del ejército, asume plenamente la tarea de la industria militar y capta la tendencia de recuperación del mercado de buques civiles y militares. En la cadena de la industria de la construcción naval y marina, la empresa se encuentra principalmente en el enlace de construcción de la Asamblea General, en la parte delantera de la cadena de la industria se ha extendido a los productos de apoyo a la construcción naval, en la parte trasera de la cadena de la industria se ha extendido a la garantía de la vida útil de los buques.
En cuanto al negocio de los productos militares, la empresa es una gran empresa de construcción naval básica y una empresa nacional de producción de la industria militar subordinada al Grupo China Cssc Holdings Limited(600150) y Los principales productos militares de la empresa incluyen buques militares, equipo de policía marítima, buques oficiales y otros productos de equipo de defensa, es la base de producción y apoyo de buques militares más importante en el sur de China y una importante base de construcción de buques oficiales en China. Creemos que la fuerza naval es un punto muy importante en la construcción de la fuerza de Defensa Nacional de China y el armamento de China. El libro blanco de la defensa nacional de China en la nueva era se define como “tener una posición muy importante en la situación general de la seguridad nacional y el desarrollo”. Con la mejora de la economía y el poder militar de China, el desarrollo hacia el Océano y la Marina de agua azul es sin duda en interés nacional de China. La construcción de la ruta marítima de la Seda en el cinturón y la carretera y la protección de la libertad de navegación en el Estrecho de Malaca, que es muy importante para el transporte marítimo de China, requieren el apoyo de una poderosa marina de aguas azules oceánicas, que también es una línea de defensa vital para proteger los intereses económicos de China en el extranjero y la seguridad del pueblo. En el proceso de construcción de una poderosa fuerza naval, la construcción de buques militares es sin duda el eslabón más importante, que es también el factor clave del crecimiento de las empresas de buques militares.
En el negocio de los buques civiles, la empresa cuenta con buques portacontenedores regionales, dragas de dragado y otros productos especiales, buques de investigación científica y otros productos de alto valor añadido; Al mismo tiempo, posee la tecnología básica de la propiedad intelectual independiente de buques especiales y otros buques. La empresa está en la posición de liderazgo en el campo de los buques de reconocimiento de aguas profundas multifuncionales, los buques portacontenedores de rama y los buques de ingeniería de dragado. Especialmente en el sector de los graneleros, la tasa bruta de interés de los graneleros de la empresa en 2021 alcanzó el 28,59% (20,15 pcts), un aumento significativo, principalmente en el mercado del transporte marítimo, el principal aumento de los precios de los nuevos buques. Según el informe semestral 2021 de la empresa, en el primer semestre de 21 años, algunos graneleros y buques portacontenedores aumentaron los precios de los nuevos buques en más del 20%; Al mismo tiempo, la empresa invirtió activamente en la investigación y el desarrollo de graneleros. Durante el período que abarca el informe, los gastos de desarrollo de la empresa en el proyecto de graneleros incluyeron la investigación sobre la tecnología clave del diseño y la construcción de 85.000 toneladas de nuevo tipo de graneleros Panamax de 21.596500 Yuan, la investigación sobre la tecnología clave del diseño y la construcción de 95.000 toneladas de graneleros de 15.179600 yuan y la investigación sobre la optimización y mejora de 85.000 toneladas de graneleros dwt de 33.249000 Yuan.
En 2021, el margen bruto de beneficio de los buques portacontenedores alcanzó el 9,24% (+ 18,26 pcts), y en el primer semestre, el precio de algunos buques portacontenedores aumentó más del 20%. Al mismo tiempo, los contenedores regionales de 1900 TEU y 3000 TEU desarrollados por la empresa han sido reconocidos por el mercado, impulsados por la Ciencia y la tecnología para apoyar el desarrollo de la operación. Los buques portacontenedores regionales de la empresa son buques de alto valor añadido y la empresa se ha convertido en la mayor y más fuerte base de producción de buques portacontenedores regionales en China.
En cuanto al mercado de buques civiles de China, creemos que hay dos grandes lógica s de crecimiento en la actualidad. En primer lugar, el próximo ciclo de auge del mercado de buques civiles puede estar llegando. En segundo lugar, la tendencia de China hacia la industria de la construcción naval de alta tecnología es obvia, la industria de la construcción naval de China Cssc Holdings Limited(600150)
Recomendaciones de inversión:
En 2021, la rentabilidad real de la empresa aumentó, los principales pedidos de Negocios de la empresa están llenos, en 2021 para lograr 32.524 millones de órdenes de operación, un aumento del 248,3%; A finales de 2021, los pedidos a mano ascendían a 43.658 millones de yuan, de los cuales 9.599 millones se convertirían en ingresos en 2022. Como la principal base de construcción de buques militares chinos, buques especiales de ingeniería e ingeniería marina, la empresa tiene una posición estable en la industria, y creemos que el rendimiento futuro de la empresa en su conjunto es seguro.
La lógica de crecimiento del negocio principal de construcción naval de la empresa es obvia, “14 5” período de rendimiento se espera que se materialice aún más. El negocio de los buques militares va acompañado de la protección de los intereses económicos de China en el extranjero, la seguridad del pueblo y otras necesidades de construcción de equipo naval; El negocio de los buques civiles, junto con el probable auge del mercado de los buques civiles y el desarrollo de la industria de la construcción naval China a los buques de alto valor añadido, apoya el crecimiento continuo de los principales resultados empresariales de la empresa.
Mientras tanto, el 30 de junio de 2021, China Shipping Group publicó la Carta de compromiso sobre la prevención de la competencia con China Shipping Marine Defense and Equipment CO., Ltd. Y se comprometió a promover de manera segura la conformidad con los activos y la integración empresarial pertinentes inyectados en las empresas que cotizan en bolsa para resolver los Problemas de la competencia entre pares.
Sobre la base de los puntos de vista anteriores, prevemos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 serán de 11.881 millones de yuan, 12.286 millones de yuan y 12.583 millones de yuan, respectivamente, y el beneficio neto de la empresa matriz será de 98 millones de yuan, 138 millones de yuan y 260 millones de yuan. EPS será de 0,07 Yuan, 0,10 yuan y 0,18 Yuan, respectivamente. Dar la calificación de “comprar”, el precio objetivo 21,00 Yuan, correspondiente al precio objetivo 2022 – 2024300, 210 y 116,67 veces PE.
Consejos de riesgo: la situación del mercado de la construcción naval no es tan buena como se esperaba, la prosperidad de la industria marítima no es tan buena como se esperaba.
