China Construction Bank Corporation(601939) ( China Construction Bank Corporation(601939) )
Resumen del evento: China Construction Bank Corporation(601939) \ A finales de 2021, el activo total era de 30,25 billones de yuan (+ 7,54%, yoy; + 0,39%, qoq), el depósito era de 2.203 millones de yuan (+ 8,31%, yoy; - 0,80%, qoq), el préstamo era de 1.876 millones de yuan (+ 12,05%, yoy; + 1,87%, qoq). El margen de interés neto fue del 2,13% (- 6 BP, yoy); La tasa de préstamos no productivos fue de 1,42% (- 9 BP, qoq) y la tasa de cobertura de la provisión fue de 239,96% (+ 11,41 PCT, qoq). Se propone asignar 0364 yuan por acción y calcular la tasa de dividendos en efectivo del 30,5%.
Análisis y juicio:
Tres estrategias para promover en profundidad y cultivar nuevas ventajas de crecimiento
Sobre la base de las ventajas inherentes en el sector Hipotecario y de la construcción de capital en una etapa temprana, el CCB ha seguido fomentando nuevos polos de crecimiento orientados a las políticas nacionales, incluida la promoción de la estrategia de "prioridad minorista" en 2017 y la aplicación de nuevas estrategias de "arrendamiento de viviendas, financiación inclusiva y tecnología financiera" en 2018. En el campo de las finanzas inclusivas, hay una amplia base de clientes y una expansión constante de la capacidad de los clientes, hasta 726 millones de clientes minoristas; Hay 105 millones de clientes de tarjetas de crédito y 147 millones de tarjetas de crédito emitidas. La contribución de los préstamos de alquiler de viviendas superó el 60% en el mismo período del año anterior; El volumen y la calidad de los pequeños microcréditos de Pratt & Whitney aumentaron un 31,6% anual. Con la implementación de la estrategia de prioridad minorista, el 56,7% de los beneficios totales antes de impuestos de la contribución bancaria individual supera la mitad.
La rentabilidad lidera el Banco y 2021a ha alcanzado un nuevo máximo en los últimos a ños.
Rentabilidad: en 2021 Roe fue del 12,55%, ocupando el primer lugar en el Banco a largo plazo. Durante todo el año, los ingresos de explotación fueron + 9% año tras año, en los que los ingresos netos por concepto de intereses y los ingresos netos por concepto de honorarios fueron + 5,1% / + 6% año tras año, respectivamente, y la tasa de crecimiento de q4 en un solo trimestre fue ligeramente superior a La de q4, mientras que otros ingresos no relacionados con los intereses representaron menos, pero contribuyeron con una tasa de crecimiento del 49% año tras año. En los ingresos por honorarios, la Agencia, la gestión financiera y el Servicio de custodia son los principales componentes de apoyo. Sobre la base de la excelente calidad de los activos, la provisión por deterioro del valor se incrementó un 11,2% menos a lo largo de todo el año en comparación con el mismo per íodo del año pasado y se añadió la deducción fiscal del cuarto trimestre, lo que dio lugar a un beneficio neto de la madre de más del 11,6% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. En general, los ingresos anuales aumentaron constantemente, la tasa de Liberación de beneficios aumentó.
Capital negativo: los activos totales superaron los 30 billones de yuan en un + 7,5% año tras año, y el crecimiento de la escala en cada trimestre fue básicamente estable año tras año. La estructura negativa de los fondos se concentró aún más en los depósitos y préstamos, que ascendieron a un máximo del 81% y el 60%. Aunque la cuenta corriente representó una ligera disminución, pero a finales de a ño todavía se mantuvo en un 53%, contribuyendo a la ventaja de costos, pero también creó un estilo sólido de inversión de activos, por una parte, la Princesa debe invertir en infraestructura ampliada, por otra parte, más del 80% de las ventas Al por menor a la estabilidad de la hipoteca, al mismo tiempo, aumentar el tamaño de los préstamos de microempresa en la segunda mitad de los préstamos al por menor para reparar, promover la estabilidad de los diferenciales de interés en el a ño repunte.
Calidad: la mala identificación es extremadamente cuidadosa, 90 + / mala y la morosidad / mala se mantiene baja durante mucho tiempo; La tasa de mala producción fue de 1,42%, 14 BP y 9 BP disminuyeron respectivamente en el mismo período, el rango de mejora de cuatro estaciones se amplió, la tasa de mala producción estimada se redujo de un máximo relativo en 2020 a más de 30 BP, y los indicadores prospectivos también mejoraron en general. La tasa general de morosidad de los préstamos individuales es de sólo el 0,4%, y los riesgos estructurales que requieren atención provienen principalmente del sector inmobiliario, pero se espera que la perturbación sea moderada. La cobertura de las provisiones aumentó naturalmente al 240% y la capacidad de compensación de riesgos se consolidó.
Propuestas de inversión
De cara a 2022, la economía se encuentra en la fase de recuperación después de la epidemia, los datos crediticios a principios de año reflejan la débil demanda de financiación de las entidades, al mismo tiempo que muestran una clara diferenciación, la demanda de crecimiento estable de las políticas, el Grupo de clientes y las ventajas de los canales del Banco son más prominentes. Por lo tanto, 2022 - 2024, asumimos principalmente: 1) bajo la presión a la baja de los diferenciales de interés de la industria, la ventaja de costo de la deuda de la empresa es significativa, la estructura de capital negativo sigue optimizando la cobertura, y se espera que el diferencial de interés neto sea básicamente estable; En 2022, la escala total de activos se mantendrá en torno al 9%; Sobre la base de la eliminación continua de las deficiencias, la tasa de costo del crédito se mantiene baja, se prevé que en 2022 sea de alrededor del 0,9%, lo que dará lugar a un mayor rendimiento. Sobre la base de las hipótesis anteriores, estimamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 - 2024 serán de 8.708 / 9.538 / 1.044700 millones de yuan, lo que representa un aumento del 5,6% / 9,5% / 9,5% con respecto al a ño anterior. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 3.242 / 3.510 / 3.863 millones de yuan, un aumento del 7,2% / 8,3% / 10,1% año tras año. Se espera que EPS sea de 1,28 / 1,39 / 1,53 yuan respectivamente, correspondiente al precio de cierre de 6,35 Yuan / acción el 6 de abril de 2022, PB es de 0,59 / 0,54 / 0,49 veces respectivamente, la valoración se encuentra en un nivel absolutamente bajo, teniendo en cuenta los fundamentos generales de la empresa, el mantenimiento de la ventaja de escala en múltiples áreas de negocio, la sostenibilidad de la alta rentabilidad, la profundización de la transformación y la promoción de la elasticidad del rendimiento de la capacidad de apoyo, por primera vez cubrimos nuestra calificación de "comprar".
Indicación del riesgo
El riesgo de que la recuperación económica futura sea inferior a lo previsto y el costo del crédito siga aumentando considerablemente;
Riesgos importantes a nivel operativo de la empresa, etc.
