Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) ( Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Puntos principales
2021 Performance Release: Business income from + 20 per cent to RMB 75.11 billion year - on - year, net profit from non - Return to the parent from + 24 per cent to RMB 5.98 billion year - on - year; Entre ellos, los ingresos de explotación del 4q21 fueron de + 1% / relación de cadena - 4% a 19.990 millones de yuan, el beneficio neto neto neto de la empresa matriz después de la deducción fue de + 216% / + 164% a 1.400 millones de yuan. Debido a que el volumen de ventas del 4q21 Truck + EA fue de + 24% / + 36% en relación de cadena, el margen bruto fue de + 0,6 pcts / + 1,8 pcts a 8,1% en relación de cadena, y los ingresos de inversión de la empresa conjunta deberían ser de + 57% / + 103% en relación de cadena.
La contribución de la empresa conjunta se incrementó: 1) las ventas de 2 021 trucki / EA aumentaron de + 10% / + 102% a 320000 unidades / 120000 unidades en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y la tasa bruta de beneficio fue de + 1,3 pcts a 6,1% (la tasa bruta de beneficio del negocio de vehículos completos fue de + 1,5 pcts a 4,1% en comparación con el mismo per íodo del año pasado). Las medidas de reducción de costos, como la mejora de las ventas independientes, la retirada de los ingresos integrales de los vehículos de EA y la recuperación de las políticas comerciales, se beneficiaron principalmente de La presión sobre el aumento de los 2021 representará entre + 19% y 11.400 millones de yuan de los ingresos de inversión de la empresa conjunta en comparación con el mismo período del año anterior; Entre ellos, estimamos que el beneficio de la bicicleta guangben es de + 8% a 11.000 Yuan (- 3% en comparación con el mismo per íodo del año pasado), el beneficio de la bicicleta Guangfeng es de + 15% a 18.000 Yuan (+ 8% en comparación con el mismo per íodo del año pasado), y la pérdida continua de guangfic / guangmitsubishi se arrastra (50% / - 12% en comparación con el mismo per íodo del año pasado).
Los nuevos modelos de automóviles muestran una buena tendencia, la mezcla de automóviles de Guangzhou e - an + la separación del mercado y la promoción ordenada: 1) los nuevos modelos de automóviles autónomos muestran una buena tendencia; Entre ellos, la mejora de la estructura de los productos de GAC trumpqi (el rendimiento de las ventas de Shadow Leopard / gs8 / M8 de segunda generación es estable), GAC EA perfecciona aún más la matriz de productos del mercado principal de vehículos eléctricos con precios de entre 100000 y 350000 Yuan. Esperamos con interés las perspectivas de crecimiento de las ventas impulsadas por el mercado de nuevos modelos, como trucki Steady repunte + yingku, y la tendencia a la escalada de las ventas impulsadas por la mejora de la tecnología / la mejora de la capacidad de producción + la expansión de la capacidad en el ritmo de la mejora gradual de la escasez de chips. 2022e Guangfeng tiene un ciclo de vehículos más fuerte (incluyendo Sena, fenglanda, weisa, as í como vehículos eléctricos puros, etc.), se espera que guangben / Guangfeng o en la fase de mejora de la escasez de chips con un mayor volumen de ventas y perspectivas de reparación de beneficios de bicicletas. En la actualidad, GAC - E 'an ha aplicado el incentivo a la participación y la introducción de inversiones de guerra, lo que favorece la perspectiva ordenada de la reforma mixta y la separación de la lista.
Mantener la calificación de "comprar" de las acciones H, mantener la calificación de "aumentar" de las acciones a: En vista de la escasez de chips y el efecto de arrastre del aumento de los precios de las materias primas, redujimos el beneficio neto de 2022e / 2023e a 9.770 millones de yuan / 12.030 millones de yuan, el beneficio neto estimado de 2024e a 15.040 millones de yuan. Somos optimistas sobre el volumen de ventas y la elasticidad de los beneficios de guangben / Guangfeng en la fase de mejora de la escasez de chips, as í como sobre las perspectivas de mejora de la estabilidad y el desarrollo de faqi y FAA, manteniendo la calificación de "compra" de acciones H y la calificación de "Aumento" de acciones a.
Consejos de riesgo: la reducción de la escasez de chips no es tan esperada; Aumento de los precios de las materias primas; El avance de la reforma híbrida de GAC - EA no es tan bueno como se esperaba; El alcance de la reducción de las pérdidas no es tan grande como se esperaba; La mejora de las ventas y el rendimiento del Departamento japonés no fue tan buena como se esperaba; Guangfic / Guangqi Mitsubishi Profit drag; Brotes repetidos; Mercado y riesgo financiero.
