China Avionics Systems Co.Ltd(600372) ( China Avionics Systems Co.Ltd(600372) )
Evento: la empresa publicó recientemente el informe anual 2021, los ingresos anuales alcanzaron los 9.840 millones de yuan, yoy + 12,5%; El beneficio neto de la madre es de 800 millones de yuan, yoy + 26,6%; El beneficio neto deducido fue de 690 millones de yuan, yoy + 25,5%. El rendimiento anual se ajusta a las expectativas del mercado.
Promover una producción equilibrada; El tipo de interés neto ha mejorado año tras año. En un solo trimestre, la empresa 2021q1 ~ Q4: 1) logró ingresos de 1.960 millones de yuan, 2.650 millones de yuan, 2.320 millones de yuan y 2.900 millones de yuan, respectivamente; El beneficio neto de la madre es de 140 millones de yuan, 250 millones de yuan, 190 millones de yuan y 220 millones de yuan, respectivamente. El margen bruto de un solo trimestre fue del 27,2%, 28,7%, 30,9% y 29,3%, respectivamente; El tipo de interés neto fue del 7,4%, 9,5%, 8,5% y 7,7%, respectivamente. De 2018 a 2021, el tipo de interés neto total de la empresa fue de 6,3%, 6,9%, 7,5% y 8,3%, respectivamente, y la rentabilidad aumentó año tras año. Los ingresos de los productos de aviación ascendieron a 8.650 millones de yuan, yoy + 13,5%, lo que representa el 87,9% de los ingresos totales, y el margen bruto aumentó 0,4 ppt a 29,5% año tras año; Los ingresos de defensa no aérea ascendieron a 450 millones de yuan, yoy + 13,0%, y el margen bruto disminuyó en un 9,0% a un 20,2% en comparación con el mismo per íodo del año anterior; Los ingresos de los productos civiles no aeronáuticos ascendieron a 650 millones de yuan, yoy – 8,1%, y el margen bruto aumentó en 5,0 ppt a 25,8% año tras año. En 2021, el margen bruto total de la empresa fue del 29,09%, con una ligera disminución de 0,27 ppt.
Reducción de la tasa de gastos durante el período; Las obligaciones contractuales aumentaron considerablemente año tras año. En 2021, la tasa de gastos de la empresa durante el período fue del 19,86%, una disminución de 0,93 ppt. Concretamente: 1) La tasa de gastos de gestión fue del 9,4%, con un aumento de 0,2 ppt; La tasa de gastos de venta fue del 1,0%, con una disminución de 0,3 ppt; La tasa de gastos financieros fue del 1,0%, lo que representa una disminución de 1,9 ppt en comparación con el a ño anterior; Los gastos de I + D ascendieron a 830 millones de yuan, yoy + 27,8%; La tasa de gastos de I + D fue del 8,4%, con un aumento de 1,0 ppt. El personal de I + D representa el 25% del total de la empresa, un aumento de 9,5 ppt en comparación con el a ño anterior, el equipo de I + D sigue creciendo. A finales de 2021, la empresa: 5) el pasivo contractual era de 1.430 millones de yuan, un aumento del 108,9% con respecto al comienzo del año; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 1.550 millones de yuan, yoy + 91,4%. El aumento de la deuda contractual y la mejora del flujo de caja neto de las operaciones se deben al aumento de los pagos anticipados de los contratos de la computadora central, lo que demuestra la fuerte demanda descendente.
Las filiales de aumento de capital están listas para el lanzamiento; Las transacciones con partes vinculadas muestran un auge descendente. En 2021, la empresa completó la ampliación de capital de 8 filiales de propiedad total con 590 millones de yuan de fondos propios, y se preparó para satisfacer la nueva demanda en la etapa media y posterior del 14º plan quinquenal. En 2022, la empresa prevé un total de 2.265000 Yuan de transacciones con partes vinculadas, lo que representa un aumento del 44,7% en comparación con el total real en 2021. Entre ellos, se prevé que las adquisiciones conexas asciendan a 3.000 millones de yuan, lo que representa un aumento del 64,1% con respecto al año 2021; Se prevé que las ventas conexas asciendan a 8.000 millones de yuan, lo que representa un aumento del 38,6% con respecto a la cantidad real en 2021. En nuestra opinión, se prevé que el volumen de las transacciones con partes vinculadas aumente considerablemente o refleje la fuerte demanda descendente.
Propuesta de inversión: la empresa, como única plataforma para la inclusión en la lista de aviónica, se beneficiará plenamente de las emisiones aceleradas de equipo aeronáutico aguas abajo durante el 14º plan quinquenal. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 1.012 millones de yuan, 1.212 millones de yuan y 1.440 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 35x / 29x / 25x PE de 2022 a 2024. Teniendo en cuenta la escasez y la mejora continua de la rentabilidad de la empresa, damos 40 veces PE en 2022, EPS en 2022 es de 0,52 Yuan / acción, el precio objetivo correspondiente es de 20,99 Yuan. Cobertura inicial, dando una calificación de “recomendación cuidadosa”.
Sugerencia de riesgo: el crecimiento de la demanda descendente es inferior a lo esperado; La producción y entrega de los productos fueron inferiores a las expectativas.
