Avicopter Plc(600038) ( Avicopter Plc(600038) )
Evento: la empresa publicó recientemente el informe anual 2021, los ingresos anuales de 21.790 millones de yuan, yoy + 10,9%; El beneficio neto de la empresa matriz es de 910 millones de yuan, yoy + 20,5%; El beneficio neto deducido fue de 900 millones de yuan, yoy + 22,7%. El rendimiento se ajusta a las expectativas del mercado. Los ingresos de los productos básicos de aviación de la empresa ascendieron a 21.580 millones de yuan, yoy + 11,6%, lo que representa el 99,0% de los ingresos totales. La entrega de productos de aviación de la compañía aumentó año tras año, el negocio principal siguió creciendo.
Optimización de la estructura del producto, mejora del margen de beneficio. 2021q1 ~ Q4: 1) los ingresos de la empresa fueron de 3.200 millones de yuan, 6.190 millones de yuan, 4.800 millones de yuan y 7.600 millones de yuan, respectivamente. Lograr un beneficio neto de 164 millones de yuan, 219 millones de yuan, 236 millones de yuan y 294 millones de yuan, respectivamente. El margen bruto fue de 15,4%, 10,3%, 11,7% y 13,4%, respectivamente; El tipo de interés neto fue del 5,0%, 3,5%, 4,9% y 4,0%, respectivamente. El margen bruto anual aumentó 0,96 ppt a 12,43% año tras año, y el margen neto aumentó 0,33 ppt a 4,19% año tras año, principalmente debido a la promoción constante del desarrollo de modelos, el mayor valor añadido de los nuevos modelos y la mejora de la rentabilidad.
Durante el período, la tasa de gastos fue estable y el flujo de caja operativo se volvió positivo. En 2021, la tasa de gastos aumentó de 0,32 ppt a 5,01% durante todo el período, y todavía hay margen para optimizar la capacidad de gestión y control de los gastos. Concretamente: 1) La tasa de gastos de gestión fue del 4,28%, con un aumento de 0,07 ppt; La tasa de gastos de venta fue del 0,72%, con un aumento de 0,02 ppt; La tasa de gastos financieros fue del 0,01%, con un aumento de 0,22 ppt; Los gastos de I + D ascendieron a 576 millones de yuan, yoy + 8,8%; La tasa de gastos de I + D fue del 2,65%, lo que representa una disminución de 0,05 ppt. A finales de 2021, la empresa: 5) deudas contractuales de 2.340 millones de yuan, yoy – 54,9%, disminución de los pagos anticipados por contrato; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 1.450 millones de yuan, en comparación con – 680 millones de yuan en el mismo período del año pasado, y el flujo de caja neto de las actividades operacionales de la empresa cambió de negativo a positivo, lo que mejoró notablemente.
El aumento de capital ayuda a la construcción de la línea de producción y el desarrollo de helicópteros civiles. En 2021, 1) la compañía a ñadió 550 millones de yuan a la filial hafei Aviation para la construcción de la base de la industria de helicópteros civiles de Tianjin, y se dio cuenta de que la línea de producción de helicópteros ac332 de 4 toneladas se puso en funcionamiento en el año. La compañía a la subsidiaria Changhe Airlines aumentó el capital de 540 millones de yuan para promover la investigación y el desarrollo de helicópteros ac313a forenses. En la actualidad, la empresa tiene suficientes pedidos a mano y se espera que los ingresos de 4.600 millones de yuan se confirmen en 2022 para la parte no ejecutada del contrato firmado. Creemos que las tareas de investigación científica y construcción de líneas de producción de la empresa se han llevado a cabo sin problemas, y se espera que la empresa Tianzhi, que se centra en el desarrollo, proporcione un impulso duradero para el funcionamiento y el desarrollo futuros de la empresa. En 2022, la empresa prevé un límite máximo de 46.570 millones de yuan para las transacciones con partes vinculadas (46.540 millones de yuan para 2021). Entre ellos, se prevé que el límite máximo de las adquisiciones conexas sea de 12.760 millones de yuan, una disminución del 7,8% con respecto al a ño anterior; Se prevé que el límite máximo de ventas conexas sea de 19.900 millones de yuan, una disminución del 22,1% con respecto al a ño anterior; Se prevé que el límite máximo de los depósitos asociados sea de 13.000 millones de yuan, lo que representa un aumento del 116,7% con respecto al a ño anterior.
Sugerencia de inversión: la empresa es la mayor fuerza principal de la industria de fabricación de helicópteros en China, con el mayor valor de producción y la gama de productos más completa. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 1.136 millones de yuan, 1.374 millones de yuan y 1.655 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 26x / 21x / 18x PE de 2022 a 2024. Teniendo en cuenta la continua prosperidad de la industria y la posición especial de la empresa en la cadena industrial, damos a la empresa 30 veces PE en 2022, EPS en 2022 es de 1,93 Yuan / acción, el precio objetivo correspondiente es de 57,59 Yuan. Cobertura inicial, dando una calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: ajuste estructural del producto; El progreso de la investigación científica del modelo no está a la altura de las expectativas; Fluctuación de los precios de las materias primas.
