Cansino Biologics Inc(688185) ( Cansino Biologics Inc(688185) )
Resultados financieros: grandes pérdidas en comparación con el mismo período del año pasado, aceleración de la I + D y la inversión
El 27 de marzo de 2022, la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de explotación de 4.300 millones de yuan, un aumento del 17.175%; El beneficio neto de la empresa matriz es de 1.910 millones de yuan, y el beneficio neto de la empresa matriz es de 1.800 millones de yuan después de deducir el beneficio neto de la empresa matriz. En cuanto al flujo de caja operativo, el flujo de caja neto generado por las actividades operacionales de la empresa en 2022 fue de 2.050 millones de yuan, y el efectivo pagado por la compra y construcción de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo fue de 1.200 millones de yuan, lo que representa un aumento significativo En comparación con 2020. En un solo trimestre, los ingresos de 2021q4 ascendieron a 1.210 millones de yuan, un aumento del 18,5% en comparación con el trimestre anterior. El beneficio neto de 2021q4 fue de 580 millones de yuan, un aumento del 46,3%. Creemos que el crecimiento de los ingresos y beneficios de la empresa en 2021 está en línea con nuestras expectativas.
Impulso de crecimiento: la vacuna covid – 19 tira, 2022 – 2023 mcv2 y mcv4 nueva energía cinética encarnada
A nivel subregional, los ingresos extranjeros de la empresa en 2021 ascendieron a 3.060 millones de yuan, lo que representa un aumento del 48.074% con respecto al a ño anterior. Según el informe anual de la empresa, el aumento de los ingresos extranjeros se debió principalmente al suministro de vacunas covid – 19 a países extranjeros como México y El Pakistán durante el período que abarca el informe. Los ingresos de China ascendieron a 1.240 millones de yuan, lo que representa un aumento del 66,7% con respecto al a ño anterior. En junio de 2021, manex (Grupo A, Grupo C, vacuna conjugada meningocócica polisacárida (portador crm197)) obtuvo el certificado de registro de medicamentos emitido por la administración reguladora de drogas. Teniendo en cuenta el tiempo de producción, emisión de lotes y promoción de canales de ventas, esperamos que el crecimiento de las ventas de la empresa en China en 2021 provenga principalmente de las ventas de vacunas covid – 19. Mirando hacia el año 2022, desde el exterior de China:
En el extranjero: de acuerdo con covid – 19 Vaccine TRACKER y el anuncio de la empresa, la empresa obtuvo la vacuna covid – 19 en Indonesia, Malasia y otros países, entre ellos la empresa fue aprobada para fortalecer la vacuna en Malasia, Indonesia (tasa de vacunación alrededor del 55%), Pakistán (tasa de vacunación Alrededor del 45%) y Kirguistán (tasa de vacunación alrededor del 18%) todavía tienen espacio para aumentar la tasa de vacunación. Sin embargo, según estimaciones de Duke y otros organismos, la capacidad mundial de producción de vacunas covid – 19 se liberará rápidamente a partir de 2022: a finales de enero de 2022, los datos estimados, 17 proveedores mundiales de vacunas covid – 19 producirán aproximadamente 10.970 millones de dosis en 2021 y 23.380 millones de dosis en 2022; Aunque el 14,5% de los países de bajos ingresos del mundo todavía no han sido vacunados contra la vacuna covid – 19, debido a la feroz competencia en el lado de la oferta y a la alta variabilidad del virus covid – 19, hemos reducido cuidadosamente las expectativas de ventas de exportación de la vacuna covid – 19 de la empresa para 2022, principalmente sobre la base de (1) el riesgo potencial de reducción de precios, (2) la vacunación inicial de los países aprobados es alta y la demanda de vacunas es incierta.
China: para la vacuna covid – 19, de acuerdo con la información de la Conferencia de prensa del mecanismo conjunto de defensa y control del Consejo de Estado el 1 de abril de 2022, “Al 31 de marzo, se habían notificado 3.270874.000 dosis de la vacuna covid – 19 en todo el país, con un total de 1.277799.000 personas, y se habían completado 1.242281.000 vacunaciones en todo el país, lo que representaba el 90,63% de la población total y el 88,11% de la población total. El número de personas vacunadas ascendió a 223700,8 millones, 215572 millones de personas en todo el proceso y 143637 millones de personas en todo el proceso. Según las estadísticas más recientes, la tasa nacional de vacunación intensiva superó nuestras expectativas, pero el número de inmunizaciones intensivas secuenciales fue inferior a nuestras expectativas; Creemos que, aunque los datos clínicos muestran que el fortalecimiento heterogénico proporciona una opción de vacunación más segura y eficaz, pero en comparación con el fortalecimiento homólogo, el fortalecimiento heterogénico depende más de la promoción del mercado y la publicidad, la escalada puede ser más lenta, por lo que hemos reducido las ventas de vacunas de la empresa China covid – 19 para 2022. En cuanto a mcv2 y mcv4, de acuerdo con el sitio web oficial de la empresa y los datos de la Fiscalía Central, la empresa tiene datos de emisión de lotes de mcv2 desde septiembre de 2021, y esperamos que mcv4 apoye el crecimiento de los ingresos a partir del segundo semestre de 2022.
Rentabilidad: Se espera que el beneficio neto disminuya primero y aumente después de 2022 – 2023
En 2021, el margen bruto global de la empresa fue del 69,9% y el margen de beneficio neto del 44,4%. En cuanto a la estructura de la tasa de gastos, la tasa de gastos de venta es del 2,5% y la tasa de gastos de I + D del 20,4%. Creemos que la tasa de gastos de venta y el margen bruto son relativamente bajos en comparación con las empresas comparables, y creemos que están relacionados con una mayor proporción de los ingresos de la vacuna covid – 19 de la empresa. De cara a 2022, considerando el riesgo potencial de reducción de precios de la vacuna covid – 19, esperamos que el margen bruto de la vacuna covid – 19 disminuya, mientras que el margen bruto de mcv2 y mcv4 es relativamente alto. Esperamos que el margen bruto de la empresa disminuya primero y luego aumente en 2022 – 2024 con El aumento de la proporción de ingresos de mcv2 y mcv4. Al mismo tiempo, esperamos que la tasa de gastos de venta aumente. Según el informe anual de 2021, las vacunas de la empresa en fase clínica incluyen la vacuna ad5 – ncov covid – 19 inhalada, la combinación DTCP – DPT, la vacuna de proteína de neumonía pbpv, la vacuna combinada pcv13i contra la neumonía y la vacuna TB – TB, entre las cuales “el pcv13i de la empresa pertenece a productos biológicos no de primera clase, entró en el ensayo clínico de fase III en abril de 2021 y ha cumplido las condiciones pertinentes para la capitalización de los gastos de investigación y desarrollo”. Esperamos que la tasa de gastos de I + D de la empresa aumente en 2022, lo que dará lugar a una disminución de la tasa neta de interés de la empresa en 2022.
Punto de vista: durante el período de Transición de la construcción de plataformas comerciales, los cambios de 1 a n son más esperados
Creemos que 2021 es el punto de inflexión para construir la Plataforma de comercialización de vacunas de la empresa. El rápido crecimiento de los activos fijos y los proyectos en construcción en 2021 muestra que la empresa está en el período de Transición de Biotech a BioPharma. A medida que la capacidad de organización de la producción de la empresa y el equipo comercial de operación y mantenimiento maduran gradualmente, se espera que el avance de los oleoductos y el crecimiento de los ingresos entren gradualmente en la vía rápida. Bajo el principio de precaución, reducimos las expectativas de ganancias de la empresa para 2022, pero también nos centramos en los cambios importantes de la empresa en 2022: Se espera que la certificación pq de la OMS haga nuevos progresos, que el equipo de ventas amplíe la capacidad comercial de mcv2 y mcv4 para construir y fortalecer, la plataforma de tecnología de arnm se espera que siga mejorando y validando. De cara a 2023, esperamos que con una mayor disminución de los ingresos de la vacuna covid – 19, la volatilidad general de los beneficios de la empresa disminuya y se convierta gradualmente en un pionero de la vacuna innovadora con capacidad técnica líder y abundantes líneas de productos.
Previsión y valoración de los beneficios
Sobre la base del análisis anterior, hemos reducido las previsiones de beneficios de la empresa para 2022 – 2023, y se espera que la EPS de la empresa para 2022 – 2024 sea de 1,48, 2,63 y 3,65 Yuan / acción, respectivamente. El precio de cierre del 1 de abril de 2022 corresponde a 159 veces el PE de 2022. Creemos que 2022 es el período de transición para la construcción y validación de la plataforma comercial de la empresa. Con el aumento de los ingresos de mcv2 y mcv4 y la disminución de los ingresos de la vacuna covid – 19, se espera que la volatilidad de los beneficios disminuya. A medio y largo plazo, somos optimistas sobre las ventajas técnicas de la empresa en el diseño de la estructura proteica y la Plataforma de vectores de Adenovirus, as í como sobre las oportunidades de comercialización de vacunas covid – 19 para promover rápidamente la construcción del equipo de ventas y la cooperación internacional en I + D, y mantener la calificación de “aumento de existencias”.
Indicación del riesgo
El riesgo de fracaso de la investigación clínica y el desarrollo de vacunas, el riesgo recurrente de brotes de covid – 19, el riesgo de cambio de la política de adquisición de vacunas de China y el riesgo de Liberación de capacidad inferior a lo esperado.
