Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) ( Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) )
Puntos de inversión
De engrosamiento de la Agencia a avance de la vacuna por cuenta propia
Desde septiembre de 2012, cuando la empresa y Merck Sharp & Dohme firmaron el Acuerdo de suministro, distribución y promoción conjunta de la vacuna contra el VPH de cuatro precios, el volumen de beneficios de la empresa y el nivel de Roe han aumentado rápidamente desde 2016, junto con la comercialización y promoción de la vacuna contra el VPH de Cuatro y nueve precios. Teniendo en cuenta el ritmo clínico y de registro de la vacuna autogestionada de la empresa, creemos que 2022 - 2023 es el nodo clave para el avance de la tubería autogestionada de la empresa: los productos de la matriz de tuberculosis (micro - tarjeta, tarjeta apropiada) han entrado en la fase de liberación comercial sucesivamente, la vacuna Polisacárido de neumonía de 23 valencias, la vacuna combinada de neumonía de 15 valencias, Se espera que los grandes productos individuales, como la vacuna antirrábica diploide humana, aumenten significativamente el techo del mercado objetivo de la empresa (de unos 2.700 millones en 2021 a más de 45.000 millones de yuan en 2026), amplíen aún más las ventajas del equipo de ventas de la empresa con una amplia cobertura y canales hundidos, y Se espera que la vacuna covid - 19 se convierta en un nuevo punto de partida para el desarrollo del mercado internacional.
Capacidad de venta: amplia cobertura, fuerte base, equipo de ventas estandarizado con efecto de escala
Creemos que el actual mecanismo de compra de vacunas (Catálogo Provincial de control de enfermedades, CDC de base para determinar proveedores específicos de compra) determina la gestión estándar, el equipo de ventas de canales hundidos tiene escasez y efecto de escala, la generación de ingresos per cápita es el índice de seguimiento. Según el informe anual de la empresa 2020, "la red de marketing de la empresa está ampliamente distribuida y abarca 31 provincias, regiones autónomas y municipios directamente dependientes del Gobierno central, más de 300 ciudades, más de 2.600 distritos y condados, más de 30.000 puntos de servicio de salud de base (puntos de inoculación de municipios y clínicas comunitarias)", y el personal de ventas de la empresa aumentó rápidamente entre 2010 y 2020 (de 366 a 1.905 personas, con un CAGR del 18% en 10 años) y la generación de ingresos per cápita de 10 años fue del 14,7%. El alcance y la eficiencia de la cobertura han aumentado significativamente, creemos que en el contexto de un mayor número de empresas que cotizan en bolsa en China, el equipo de ventas gestionado por normas tiene un efecto de escala.
ECHELON de productos: 2023 o período de avance de la comercialización centralizada de vacunas por cuenta propia
Desde el punto de vista del número de tuberías, Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) Desde el punto de vista del espacio de mercado, esperamos que el mercado total accesible de los productos de la empresa en 2026 aumente considerablemente a más de 50.000 millones de yuan, ya que los productos de la empresa como la vacuna combinada de polisacáridos acyw135, la vacuna combinada neumocócica 15, la vacuna polisacárida neumónica 23, la vacuna antirrábica diploide humana y la vacuna contra la gripe tetravalente se enumeran sucesivamente. Ver los impulsores del crecimiento en categorías específicas:
Se espera que el CAGR de ingresos sea del 0% al 5% en 2021 - 2025, y el aumento se debe a la mejora constante de la cuota de mercado de vacunas de alto precio en el campo de la meningitis.
Se espera que las ventas de dos vacunas contra la neumonía alcancen los 2.000 millones de yuan en 2025, y las ventas de vacunas contra la rabia y la gripe alcancen los 5.000 millones de yuan.
Matriz tuberculosa: Se espera que la tarjeta apropiada y la tarjeta de microchip preventiva verifiquen primero el espacio de mercado de la detección y prevención de la tuberculosis, y esperamos que los dos productos contribuyan a un aumento anual de los ingresos de más de 900 millones de yuan a partir de 2022, y que la tasa de crecimiento compuesto de Las ventas en los próximos tres años alcance el 25 - 30%.
Vacuna covid - 19: asumimos que los ingresos de la vacuna covid - 19 fuera de China disminuyeron año tras año en 2022, pero el ciclo de vida de las ventas mundiales de vacunas covid - 19 se prolongó en 2023 - 2025 (China Enhanced Needle + global initial Immunity / Enhanced Needle Sustainable Demand).
Vacunas sustitutivas: según el anuncio de la empresa, en el Acuerdo de cooperación 2021 - 2023 entre la empresa y Merck Sharp & Dohme, la cantidad de compra básica de Merck Sharp & Dohme fue de 116,1, 129,4 y 6.980 millones de yuan, respectivamente (Nota: no representa la cantidad de pedido, se basa en la compra real). Creemos que 2022 - 2024 todavía está en la ventana de rápido aumento de la tasa de vacunación de la población vacunada contra el VPH (estimación de la tasa global de vacunación 2021 6,5 - 7%), suponiendo que la tasa de ocupación de otras variedades de agentes en la ciudad de Merck Sharp & Dohme se mantenga estable, esperamos que los ingresos de la vacuna de agentes en 2021 - 2025 sean de aproximadamente 10 - 15%.
Capacidad técnica: ampliar la plataforma tecnológica basada en Polisacáridos y proteínas recombinantes
Además de la capacidad de venta y los grandes productos, creemos que la acumulación de tecnología en el desarrollo de vacunas bacterianas y proteicas recombinantes es la piedra angular de la competitividad a medio y largo plazo. Desde el punto de vista de la intensidad de la inversión en I + D, la proporción de gastos de I + D / ingresos de vacunas propias de la empresa en 2020 es de aproximadamente el 40%, que es significativamente mayor que la media de la empresa comparable (15 - 20%). Desde el punto de vista de la línea de investigación, la empresa no sólo tiene la distribución tradicional de grandes variedades (como la vacuna contra la gripe), sino que también tiene la distribución de variedades que es relativamente difícil y tiene un mejor patrón competitivo, como la vacuna contra el virus norovirus y la vacuna meningocócica recombinante del Grupo b. Desde el punto de vista de la acumulación de capacidad técnica de la empresa, la patente de la empresa se centra más en la purificación de polisacáridos, acoplamiento de proteínas y otros campos, creemos que la empresa en la investigación y el desarrollo de vacunas bacterianas y proteicas recombinantes, la experiencia de purificación se espera que desempeñe un papel en La línea de investigación y desarrollo, formando un nivel de producción de vacunas más competitivo.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2021 - 2023 EPS 6,4, 4,4 y 4,8 Yuan / acción, respectivamente, el 1 de abril de 2022 precio de cierre correspondiente a la empresa 2022 pe 30 veces. Creemos que la empresa es el líder de la vacuna privada más grande en la investigación y el mercado de vacunas en China. Con los grandes productos de la empresa como la vacuna conjugada de polisacáridos acyw135, la vacuna conjugada neumocócica 15, la vacuna polisacárida de neumonía 23, la vacuna antirrábica diploide Human a y la vacuna de lisis de gripe tetravalente que se enumeran sucesivamente en 2023 - 2025, se espera que el mercado total accesible de los productos de propiedad de la empresa crezca a más de 50.000 millones de yuan en 2026 y se extienda a la empresa. Canal hundido bajo la operación comercial del equipo de ventas, creemos que la generación de ingresos per cápita de la empresa, la eficiencia operativa se espera que aumente aún más, la primera cobertura, dar una calificación de "aumento de acciones".
Catalizador
El ritmo clínico / de comercialización de la vacuna de peso pesado supera las expectativas, la certificación internacional / registro de la vacuna supera las expectativas, la cooperación de la plataforma técnica como el arnm, etc.
Indicación del riesgo
La tasa de avance clínico de la vacuna es inferior al riesgo esperado, el riesgo de cambio de la política de adquisición de vacunas de China, el riesgo recurrente de la epidemia de covid - 19, etc.
