Raytron Technology Co.Ltd(688002) ( Raytron Technology Co.Ltd(688002) )
Evento: la empresa publicó recientemente el informe anual 2021, los ingresos anuales de 1.780 millones de yuan, yoy + 14,0%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 460 millones de yuan, yoy – 21,1%; El beneficio neto deducido fue de 410 millones de yuan, yoy – 19,8%. El rendimiento anual se ajusta a los datos publicados en el boletín de rendimiento, que es inferior a las expectativas anteriores del mercado. Creemos que la razón principal es el retraso en la entrega y el aumento de los costos de algunas industrias.
La fuerte disminución de la tasa neta de interés del 4q21 se debe al aumento de los gastos. En un solo trimestre, 2021q1 ~ Q4 registró ingresos de 380 millones de yuan, 490 millones de yuan, 340 millones de yuan, 570 millones de yuan, yoy + 64,9%, + 5,9%, – 12,0%, + 18,2%; El beneficio neto de la madre es de 121 millones de yuan, 198 millones de yuan, 105 millones de yuan, 37 millones de yuan, yoy + 42,0%, – 11,3%, – 33,0%, – 68,6%. El margen bruto de 2021q1 ~ Q4 fue de 60,0%, 66,1%, 56,1% y 52,0%, respectivamente. Los tipos de interés netos fueron 31,7%, 40,4%, 31,0% y 6,2%, respectivamente. El cambio de la estructura del producto conduce a la disminución del margen bruto; Durante el período, los gastos aumentaron considerablemente, los ingresos financieros y los ingresos de inversión en acciones disminuyeron año tras año, lo que dio lugar a una disminución de los tipos de interés netos.
El ajuste de la estructura del producto redujo el margen bruto. Por producto, 2021 1) Detector infrarrojo y módulo de movimiento para lograr ingresos de 820 millones de yuan, yoy + 8,4%, que representa el 46,3% de los ingresos totales, el margen bruto disminuyó 1,4 ppt a 67,7% año tras año. Entre ellos, la producción de detectores infrarrojos sin cocer es de 320000 unidades, yoy – 10,1%; Las ventas de 50.000 unidades, yoy – 61,1%; La producción de módulos básicos de imágenes térmicas es de 390000 unidades, yoy + 93,0%; Las ventas de 150000 unidades, yoy + 135,6%. Los ingresos totales de la máquina de imágenes térmicas infrarrojas fueron de 890 millones de yuan, yoy + 21,2%, la tasa bruta de beneficio disminuyó de 6,5 ppt a 50,5% año tras año, la producción fue de 160000 unidades, yoy + 34,0%; Las ventas de 130000 unidades, yoy + 38,0%. El margen bruto global de la placa de imagen térmica infrarroja de la empresa es del 58,5%, una disminución interanual de 4,68 ppt, debido al ajuste de la estructura del producto.
Durante el período, la tasa de gastos aumentó de 3,3 ppt a 10,9%; El equipo de I + D sigue creciendo. La tasa de gastos de gestión fue del 6,7%, con un aumento de 2,6 ppt; La tasa de gastos de venta fue del 4,4%, con un aumento de 1,4 ppt; Los gastos de I + D ascendieron a 420 millones de yuan, yoy + 83,0%; La tasa de gastos de I + D fue del 23,5%, con un aumento de 8,8 ppt. A finales de 2021, el personal de I + D de la empresa ascendía a 905 personas, lo que representaba el 43,8% del personal total, lo que representaba un aumento de 300 personas con respecto a finales de 2020.
Ampliación de la escala de activos; Adquisición de Wuxi huace para ampliar el campo de microondas. A finales de 2021, 1) las cuentas por cobrar y las facturas de la empresa ascendían a 770 millones de yuan, un aumento del 62,2% con respecto al comienzo del año; Los pagos anticipados ascendieron a 130 millones de yuan, un 150,4% más que a principios de año; Las existencias ascendieron a 1.200 millones de yuan, un 68,6% más que a principios de año; Los activos totales ascendieron a 4.890 millones de yuan, lo que representa un aumento del 38,0% con respecto al comienzo del año, debido en parte al aumento de los activos corrientes, como las cuentas por cobrar y los pagos anticipados; El segundo es el aumento de los activos no corrientes, como los activos fijos y los proyectos de construcción en curso, en el marco de la promoción de proyectos de inversión pública; En tercer lugar, la adquisición de la lista de verificación Wuxi China.
Sugerencias de inversión: en la estrategia de desarrollo 2022 – 2030, la empresa indicó que el negocio infrarrojo mantendría una tendencia de desarrollo más rápida; El Servicio de microondas se convertirá rápidamente en un nuevo punto de crecimiento; Láser, terahertz y otros campos de percepción multidimensional continuarán avanzando. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 666 millones de yuan, 899 millones de yuan y 1.116 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 30x / 22x / 18x PE de 2022 a 2024. Teniendo en cuenta las ventajas de la producción en masa y las ventajas técnicas de toda la gama de productos de la empresa, damos 35 veces PE en 2022, EPS en 2022 es de 1,50 Yuan / acción, el precio objetivo correspondiente es de 52,37 Yuan. Cobertura inicial, dando una calificación “recomendada”.
Sugerencia de riesgo: el crecimiento de la demanda descendente es inferior a lo esperado; La producción y entrega de los productos fueron inferiores a las expectativas.
