Orient Securities Company Limited(600958) ( Orient Securities Company Limited(600958) )
Puntos de inversión:
Evento: Orient Securities Company Limited(600958) \ \ \ \ \ \ En un solo trimestre, los ingresos de explotación de la empresa 2021q4 ascendieron a 5.530 millones de yuan y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.051 millones de yuan (en comparación con el a ño anterior, 2020q4 fue una pérdida, una disminución del 35,12% en comparación con el mes anterior). El rendimiento se ajusta a los datos de rendimiento anteriores, pero también básicamente se ajusta a nuestras expectativas.
La intermediación de capital, la gestión de activos y la intermediación han experimentado un alto crecimiento, y el negocio por cuenta propia aún no se ha reorientado. En 2021, el crecimiento del rendimiento de la empresa se benefició principalmente de la estabilidad de las políticas macroeconómicas de China, la recuperación económica sostenida, el comercio y la inversión activos en el mercado, la gestión de los activos de la empresa, la intermediación y el aumento de los ingresos de los principales sectores empresariales; Por otra parte, las pérdidas por deterioro del crédito de la empresa disminuyeron considerablemente año tras año. Concretamente, los ingresos de las empresas de gestión de activos, corretaje, banca de inversión, intermediación de capital y crecimiento interanual fueron de 3.622 millones de yuan (+ 46,94%), 3.617 millones de yuan (+ 38,00%), 1.705 millones de yuan (+ 7,77%) y 1.464 millones de yuan (+ 87,96%), respectivamente. Los ingresos de las empresas por cuenta propia disminuyeron significativamente en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y los ingresos de las empresas por cuenta propia fueron de 3.301 millones de yuan, una disminución interanual del 36,21%. A través del cálculo, la tasa anual de rendimiento de las empresas autónomas q1, Q2, Q3 Y q4 en 2021 fue de 0,95%, 4,05%, 0,94% y 2,52%, respectivamente. Los ingresos de las empresas por cuenta propia siguen siendo inestables, y el sector de las empresas por cuenta propia sigue sin orientarse hacia la reducción de las fluctuaciones y la transición a las operaciones de venta. El negocio de intermediación de capital ha aumentado considerablemente, por una parte, gracias al gran aumento de los ingresos por concepto de intereses de los dos fondos, los ingresos por concepto de intereses de los dos fondos de la empresa en 2021 ascendieron a 1.437 millones de yuan, un aumento del 30,7% con respecto al a ño anterior, Por otra parte, la empresa siguió optimizando la estructura de la deuda, reduciendo el costo de la financiación, reduciendo los gastos por concepto de intereses de la empresa en 242 millones de yuan, una disminución del 55,8% con respecto al año anterior. En cuanto al deterioro del crédito, la provisión para el deterioro del crédito de la empresa fue de 1.314 millones de yuan, principalmente para la provisión para el deterioro del crédito de la promesa de acciones, lo que representa una disminución del 66,18% en comparación con la provisión para 2020, de los cuales 1.058 millones de yuan fueron reservados Para q4. En la actualidad, el saldo de la promesa de acciones de la empresa es de 12.651 millones de yuan, y se han acumulado 5.382 millones de yuan de provisión para el deterioro del crédito, lo que representa el 42,54%.
El negocio de gestión de activos ocupa un lugar destacado en la industria, y el Fondo huitianfu sigue contribuyendo al rendimiento incremental. El negocio de gestión de activos de la empresa mantiene la posición principal de la industria, los ingresos netos del negocio de gestión de activos ocupan el primer lugar en la industria, la empresa toma el producto cerrado como el instrumento de inversión a largo plazo del cliente, el rendimiento de la inversión a largo plazo de la gestión de activos mantiene la primera posición en la industria, de acuerdo con la información del informe anual de la empresa, a finales de 2021, la tasa de rendimiento de la gestión activa de la inversión de acciones de la CSAC en los últimos siete años es de 294,35%, ocupa el primer lugar en la industria, y la tasa de rendimiento absoluto de los fondos de renta fija es Top 20% en la industria. En 2021, la escala de gestión de activos de la empresa mantuvo la tendencia al crecimiento, la escala de gestión de fondos públicos de la empresa aumentó considerablemente como la principal fuerza impulsora del crecimiento de la escala de gestión de activos de la empresa, a finales de 2021, la escala de gestión de fondos públicos de la empresa 269622 millones de yuan, lo que representa el 74%, un aumento del 35,06%. Creemos que, en un entorno en el que la riqueza de los residentes está aumentando día a día y el país presta atención a la mejora de la proporción de financiación directa, la gestión de activos de dongzheng se enfrenta a un mayor espacio de desarrollo debido a sus excelentes talentos de gestión de activos y a la ventaja de marca de La gestión activa de activos establecida a lo largo de los a ños. La posición de mercado de huitianfu en el Fondo de oferta pública de acciones de la empresa se encuentra en la vanguardia de la industria. En 2021, la empresa logró 1.444 millones de yuan en ingresos de inversión de capital a largo plazo (principalmente ingresos de inversión huitianfu), un aumento del 19,10% año tras año. Según la información del informe anual, a finales de 2021, la escala total de gestión de huitianfu a finales de año superó los 1,2 billones de yuan, y la escala de fondos públicos de financiación no monetaria superó los 610000 millones de yuan, ocupando el primer lugar en la industria. Se espera que el Fondo huitianfu siga contribuyendo al aumento del rendimiento de la empresa.
Sugerencias de inversión: la empresa se basa en Shanghai, con la ventaja de la ubicación y el apoyo de la política de Shanghai para construir el centro financiero internacional y el Centro de gestión de activos mundiales, se espera que las empresas se desarrollen rápidamente. La cuestión de la adjudicación de acciones a + H de la empresa ha sido aprobada por la Comisión Reguladora de valores de China, y la adjudicación de acciones se llevará a cabo pronto. La adjudicación de acciones consolidará aún más la fuerza del capital de la empresa, mejorará la competitividad básica de la banca de inversión, la gestión de La riqueza, la financiación de valores y el comercio de ventas de la empresa, y el sistema de evaluación orientado a la Roe se presentará en la Conferencia de prensa sobre el rendimiento de la empresa. En 2021, la competitividad de la banca de inversión de la empresa ha mejorado considerablemente, y el índice de escala de financiación de acciones se sitúa entre los diez primeros de la industria. Se espera que la banca de inversión de la empresa se desarrolle rápidamente bajo el dividendo de la plena aplicación del sistema de registro. Sobre la base de la situación del mercado y del informe anual de la empresa, actualizamos la previsión y la calificación del nivel de beneficios de la empresa. Suponiendo que la asignación de acciones de la empresa se lleve a cabo de acuerdo con el plan y el capital recaudado sea de 16.800 millones de yuan en 2022, se prevé que Los ingresos de explotación de 2022 / 2023 / 2024 asciendan a 286.11 / 321.83 / 36.409 millones de yuan, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz sea de 66.22 / 87.07 / 108.53 millones de yuan (anteriormente 67.51 / 86.24 / - - millones de yuan), respectivamente, con una tasa de crecimiento correspondiente del 23,29% / 31,48% / 24,66%. El EPS de 2022 / 2023 / 2024 fue de 0,95 / 1,24 / 1,55 Yuan / acción, y el BPS fue de 9,17 / 12,29 / 13,25 Yuan / acción. Estimamos que el nivel de Roe de 2022 - 2024 es de 8,83% / 9,75% / 10,93%, respectivamente. De acuerdo con el nivel medio de valoración de la industria y teniendo en cuenta el nivel de Roe futuro y el crecimiento del rendimiento de la empresa, damos a la empresa 1,1 - 1,3 PB en 2022, que Corresponde a un valor de mercado razonable de 945 - 117 millones de yuan, con un margen de aumento del 23% - 45%, manteniendo la calificación de "recomendación" de la empresa.
Consejos de riesgo: la disminución de la actividad de negociación del mercado arrastra el negocio de corretaje; El endurecimiento de las políticas hace que el desarrollo de los bancos de inversión sea inferior a lo previsto; El aumento de las fluctuaciones del mercado ha arrastrado a la gestión de los activos y a la inversión por cuenta propia; La reforma del mercado de capitales es inferior a las expectativas; Una supervisión financiera más estricta; El progreso de la adjudicación de acciones es inferior a lo previsto; El riesgo de crédito al que se enfrentan las empresas de financiación.
