Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) )
Evento: los ingresos de la empresa en 2021 fueron de 74.530 millones de yuan, un aumento del 7,23% año tras año; El beneficio neto retenido fue de 17.056 millones de yuan, con una pérdida de 14.740 millones de yuan en el mismo per íodo de 20 a ños.
Después de deducir el efecto de los ingresos de inversión y los ingresos cambiarios, la pérdida de explotación se expandió año tras año: la pérdida cambiaria de la empresa en 2021 fue de 1.200 millones de yuan, inferior a 3.600 millones de yuan en el mismo período de 20 años; Por otra parte, la pérdida de inversión de 21 años de la empresa es de 750 millones de yuan, significativamente mejor que la pérdida de 20 años en el mismo período de 5.920 millones de yuan (principalmente gracias a la participación de Cathay Pacific a través de la reestructuración y el desarrollo de vuelos de carga para lograr una reducción significativa de la pérdida). En 21 a ños de “ingresos de inversión + Ingresos cambiarios” en comparación con 20 años de circunstancias más favorables, las pérdidas siguen aumentando, lo que demuestra que la gestión de la empresa está sometida a una enorme presión.
La situación epidémica ha dado lugar a una disminución de la tasa de pasajeros en las rutas chinas y a una mayor presión sobre las operaciones a precios más altos del petróleo: en 2021, la oferta de capacidad de las rutas chinas de la empresa aumentó un 7,6% año tras año, pero la demanda se vio afectada por la situación epidémica, la tasa de pasajeros disminuyó un 2,1% año tras año hasta el 69,6%.
La caída de la demanda hace que el aumento de los precios del petróleo no se transmita bien al extremo de las tarifas. Afectados por el fuerte aumento de los precios del petróleo, el costo unitario del combustible ask de la empresa aumentó de 0095 yuan a 0136 yuan en 21 años, mientras que la relación de aumento de 0041 Yuan / kilómetro. Sin embargo, los ingresos por kilómetro de las rutas chinas aumentaron de 0334 a 0370, lo que fue inferior al aumento de los costos unitarios causado por el aumento de los precios del petróleo.
La presión de prevención de epidemias y los cambios en la estructura de las rutas conducen a un aumento de los costos unitarios no relacionados con el petróleo: en 21 a ños, los costos unitarios de despegue y aterrizaje de ask aumentaron un 7,1%, los costos unitarios de mantenimiento aumentaron un 10,1% y los costos unitarios aumentaron un 11,6%, lo que dio lugar a un aumento de los costos unitarios no relacionados con el petróleo de 0390 Yuan / kilómetro a 0427 Yuan / kilómetro.
El aumento del costo unitario se debe principalmente a dos razones. En primer lugar, la cuota de las rutas internacionales de larga distancia de la empresa disminuyó aún más en 20 años. En el año normal, la capacidad de las compañías aéreas internacionales se redujo a casi el 40%, al 12% en 2020 y al 2,7% en 21 años. Debido a que las rutas internacionales son mucho más largas que las rutas chinas, el costo unitario no petrolero será significativamente menor que las rutas chinas, y la disminución de la proporción de rutas internacionales largas conducirá naturalmente al aumento del costo unitario. El segundo factor es el aumento del consumo de personal y materiales debido a la mayor presión de prevención de epidemias, y el aumento de los costos unitarios no relacionados con el petróleo también se producirá directamente cuando la tasa de utilización de las aeronaves sea difícil de mejorar.
La introducción de aeronaves se desaceleró significativamente: el informe anual de 20 años de la empresa reveló que el plan de 21 años para introducir 56 aeronaves, la retirada de 6 aeronaves, la introducción efectiva de 21 años de 37 aeronaves, la retirada de 1. Se puede ver que la empresa está retrasando conscientemente la introducción de aviones afectados por la epidemia. Esperamos que en los próximos dos a tres años la introducción de aeronaves en la empresa y en toda la industria se limite a niveles más bajos para reducir la presión sobre el flujo de caja de los gastos de capital.
Se espera que las operaciones mejoren este año, pero el desafío sigue siendo grave: el año pasado resumimos las tres principales pérdidas de Air China en las razones más graves, incluyendo: 1. La proporción de aeronaves de cuerpo ancho de Air China es la más alta de las tres principales; 2. Las normas de prevención de epidemias de Beijing, como capital, son especialmente estrictas; 3. Se ha despojado del negocio del transporte de mercancías y se ha perdido el auge del transporte aéreo internacional de mercancías; 4. Cathay Pacific ha sufrido graves pérdidas. Entre ellos, la estructura de la flota es la clave.
En la actualidad, aunque Cathay Pacific redujo significativamente las pérdidas, pero una alta proporción de aviones de cuerpo ancho en las rutas chinas no pueden desempeñar un papel en la grave limitación del rendimiento de Air China en la fase epidémica. Antes de reabrir las rutas internacionales, Air China probablemente será la compañía más deficitaria de los tres principales.
Esperamos que las rutas internacionales se abran paso a paso, pero se restablezcan completamente al menos en 2023, o incluso 2024, por lo que esperamos que la compañía siga perdiendo dinero en 22 – 23 años, pero seguirá perdiendo dinero.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: Se espera que el beneficio neto de 2022 – 2024 de la empresa sea de – 91,1, – 36,7 y 4.510 millones de yuan, respectivamente, correspondientes a EPS de – 0,63, – 0,25 y 0,31 Yuan, teniendo en cuenta que la duración de la epidemia sigue siendo incierta, mantenemos la calificación “neutral” de la empresa.
Sugerencia de riesgo: la duración de la epidemia supera el período de renovación; Cambios en la política de aviación civil; Grandes fluctuaciones de los tipos de cambio de los precios del petróleo, etc.
