Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) ( Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Eventos: recientemente, el informe anual 2021 fue publicado por Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) \
El camino de la mejora de la gestión de la placa independiente de la empresa: si el beneficio operativo reduce los ingresos de inversión y otros ingresos como el rendimiento de la operación antes de impuestos de la placa independiente, la pérdida estimada de la placa independiente en 2021 es de 5.670 millones de yuan, y no hay mejora en 2020. Creemos que hay dos razones, una es la falta de impacto del núcleo, lo que conduce a un aumento significativo de las ventas de vehículos de alto valor. En 2021, trucki vendió 324000 vehículos, un aumento del 10,3%. Los modelos de automóviles de alto valor como trucki M8, trucki Shadow Leopard y gs8 están gravemente restringidos por el chip, y no contribuyen a un aumento significativo. En segundo lugar, el aumento de los costes variables reduce el efecto de escala. Bajo el alto crecimiento de EA en 2021, GAC logró un crecimiento independiente del 25,8%, pero el efecto de escala se debilitó considerablemente debido al aumento continuo de las materias primas durante todo el año.
A juzgar por los cambios trimestrales, el margen bruto de 2021q4 fue del 10,27%, mejor que el 7,89% de Q3 y el 9,44% de 2020q4. En nuestra opinión, la Junta Independiente de la empresa se encuentra en una tendencia a mejorar, y el rendimiento de la Junta Independiente de la empresa en 2022 seguirá mejorando en los siguientes aspectos:
El alto costo fijo y el efecto de escala de los gastos de la empresa aparecerán: con el aumento de las ventas, el costo fijo de la bicicleta disminuirá obviamente. El efecto de escala se refleja en la depreciación de los activos fijos, la amortización de los activos intangibles, la amortización de los derechos de uso y el deterioro de los activos (principalmente el deterioro de la tecnología patentada en los activos intangibles). La depreciación, la amortización y la depreciación de la empresa en 2021 ascendieron a 6.507 millones de yuan, y la tasa de crecimiento de 2019 - 2021 fue del 45,4%, 24,5% y 9,5%, respectivamente. El crecimiento general del gasto fijo disminuyó significativamente. En 2019 - 2021, el costo fijo y los gastos de las bicicletas ascendieron a 12.412 Yuan, 16.814 yuan y 14.644 Yuan, respectivamente, lo que representa una disminución del 12,9% en 2021. (véase el gráfico en el apéndice). El crecimiento de los costes fijos, como la depreciación y la amortización de las empresas, tiende a estabilizarse, mientras que la placa autónoma (trumpqi + EA) se encuentra en un ciclo de aumento de las ventas. Esperamos que en 2022, se espera que el impacto de trucki en las ventas de más de 400000, se espera que el impacto de EA en el objetivo de ventas de 300000, el alto costo fijo de los efectos de escala ayudará a la recuperación del rendimiento de la placa independiente.
Aumento del precio medio de los vehículos: según el informe anual, el precio medio de los vehículos de pasajeros de la empresa en 2021 fue de 110700 Yuan, un aumento del 3,1%, y el precio medio de 2019 - 2020 fue de 93.700 yuan y 107400 Yuan, respectivamente. El aumento del precio medio de los productos se debe a la mejora de la estructura de los productos de la empresa. Con las ventas en caliente de productos de alto valor como M8, M6 y gs8 de segunda generación, el lanzamiento de modelos mejorados como Shadow Leopard hEv y Shadow cool en 2022 seguirá impulsando el aumento del precio medio de los coches de la marca. La marca EA lanzó la versión plus de los modelos existentes en 2021, junto con el aumento de los precios. La tendencia al aumento del precio medio de las bicicletas es obvia.
Mejora de la tasa de gastos durante el período: incluyendo impuestos y recargos, tasa de gastos de gestión, tasa de gastos de ventas y tasa de gastos de I + D. La tasa de impuestos y tasas antes mencionada de la empresa en 2021 fue del 14,6%, de 17,0% en 2018 disminuyó en 2,4 puntos porcentuales, de los cuales la tasa de gastos de ventas disminuyó en 1,3 puntos porcentuales. En el futuro, el rápido aumento de los ingresos de las empresas también dará lugar a una disminución de la tasa de gastos.
Aumento de la tasa de crecimiento de la placa de la empresa conjunta: los ingresos de la inversión conjunta de la empresa conjunta alcanzaron 11.404 millones de yuan en 2021, un aumento del 19,2%, con una tasa de crecimiento del 6,2%, el 7,4% y el 1,8% en 2018 - 2020, respectivamente. Esperamos que el crecimiento de los ingresos de las empresas conjuntas entre 2022 y 2024 entre en la era de "dos dígitos". El aumento de la velocidad se benefició principalmente de la continuación de los nuevos productos y la nueva capacidad de producción de liangtian y de la reducción de las pérdidas de Mitsubishi y Fick. El precio medio y el margen de beneficio neto de GAC Toyota aumentaron constantemente en 2021, y el precio medio de un solo coche en 2021 fue de 1.564 millones de yuan, un aumento del 8,0%. Esperamos que el margen de beneficio neto aumente al 11,57%. El precio medio de Guangzhou Automobile honda es básicamente plano, la rentabilidad ha mejorado, esperamos que la tasa de interés neta de Guangzhou aumente al 7,4%.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión de la empresa: en 2021, la inversión en I + D de más de 5.000 millones de yuan se mantendrá. La investigación y el desarrollo y la reserva de nuevas tecnologías (motorizadas e inteligentes) son la garantía clave para realizar la mejora de los productos y mantener la competitividad de los productos. La empresa profundiza continuamente la transformación de la Organización, estimula la vitalidad de la Organización. Seguimos siendo optimistas en cuanto a las perspectivas de mejora de la placa de propiedad de la empresa y el aumento de la tasa de crecimiento de la placa de empresa conjunta. Estimamos que el beneficio neto de la empresa para 2022 - 2024 será de 120,3, 153,7 y 18.430 millones de yuan, respectivamente, lo que corresponde a EPS de 1,15, 1,47 y 1,76 Yuan. De acuerdo con el precio de cierre de A y h El 1 de abril de 2022, el PE de las acciones a de GAC es 10, 8 y 6 veces, y el PE de las acciones H de GAC es 5, 4 y 3 veces, respectivamente, para mantener la calificación "altamente recomendada" de las acciones A y H de GAC.
Consejos de riesgo: la demanda de la industria es baja, el coche nuevo de la empresa no se espera, el desarrollo de nuevos vehículos energéticos no se espera, el aumento de los precios de las materias primas más de lo esperado.
