Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) ( Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Puntos de inversión
La empresa publicó el informe anual 2021: los ingresos de 2021 fueron de 15.420 millones de yuan / yoy + 1,4% / en comparación con 2019 – 20,3%, el beneficio neto a la madre fue de 1.490 millones de yuan / yoy + 84,5% / en comparación con 2019 – 4,1%, con un dividendo de 5 Yuan Por cada 10 acciones. Excluyendo el impacto de kidiliz (la adquisición de la marca francesa de ropa infantil kidiliz en 2018 y la eliminación de la tabla en septiembre de 2020 debido a una gran pérdida), los ingresos / beneficios netos de 2021 de las empresas originales fueron de + 10,3% / + 14,1% año tras año, respectivamente. El mejor rendimiento de los ingresos se debió principalmente a la mejora de los márgenes brutos y a la optimización de los costos, y a la acumulación de pérdidas de kidiliz que arrastraron los beneficios de 2019 / 2020 a una base baja. Trimestralmente, los ingresos de 2021q1 – q4 fueron respectivamente + 20,9% / + 7,0% / – 5,7% / – 6,2%, respectivamente – 19,6% / – 21,8% / – 30,5% / – 11,1% en 2019, respectivamente – 19,6% / – 21,8% / – 30,5% / – 11,1%, respectivamente + 1917,0% / + 7506,6% / + 7506,6% / + 42,8% / – 7,8%, respectivamente + 1,6% / – 16,7% / – 52,6% / – 52,6% / + 124,6%, respectivamente en 2019, respectivamente + 1,6% / – 1,6% / – 16,7% / – 52,6% / – 124,6% en 2021% en 2021, respectivamente, en en comparación con 2019, el beneficio neto de q4, excluido kidiliz, redujo las pérdidas y aumentó considerablemente en comparación con 2019.
Sub – Business View, Children ‘s Wear Recovery situation is better, Leisure Equipment to be recovered. Barabarabara Net shop, revenue has returned to the pre – Epidemic level. En 2021, los ingresos por ropa infantil ascendieron a 10.270 millones de yuan / yoy + 1,38% / frente a – 18,88% / 67% en 2019. Excluyendo el efecto de kidiliz, los ingresos de bala en 2021 fueron + 14,9% en comparación con el mismo período del año anterior y + 4,3% en 2019. A finales de 2021, había 5.744 tiendas en barraman, 110 tiendas en red y yoy + 2,0%. La ropa de ocio no ha vuelto al nivel anterior a la epidemia. En 2021, los ingresos por ropa de ocio ascendieron a 5.030 millones de yuan / yoy + 1,43% / frente a – 23,18% / 33% en 2019. A finales de 2021 había 2.823 tiendas de ropa de ocio, 268 tiendas de cierre neto y 8,7% yoy.
Los canales en línea y los canales de franquicia siguen creciendo. Independientemente de kidiliz, los ingresos en línea / directos / afiliados / asociados en 2021 fueron respectivamente + 13,1% / – 3,1% / + 8,2% / + 42,5% y la relación de ingresos fue de 42% / 9% / 44% / 4%. A finales de 2021, había 8.567 tiendas (158 tiendas de cierre neto, lo mismo a continuación), de las cuales 781 eran propiedad directa (+ 100, H1 + 41, H2 + 59), 7.412 eran propiedad conjunta (- 281, H1 – 15, H2 – 266), 374 eran propiedad conjunta (+ 23, H1 – 18, H2 + 41). En concreto: 1) el impacto de la situación epidémica en línea es menor, mientras que la empresa envía nuevos canales, como el temblor, los ingresos en línea siguen aumentando, la proporción de aumento de 1 PCT; La parte de las ventas fuera de línea de las tiendas directas se transfiere a la línea, y la contribución de más ingresos al final del año de apertura de nuevas tiendas es limitada, lo que da lugar a una pequeña disminución de los ingresos; Los franquiciados llevan a cabo ventas en línea para aumentar los ingresos; El Consorcio es un nuevo modelo (debido a que la capacidad de lucha contra los riesgos de la tienda de franquicias no es tan buena como la de la tienda de franquicias, la empresa lanzó el modelo de operación de franquicias + franquicias desde 2020), que crece rápidamente.
Los niveles de rentabilidad han mejorado y las existencias han aumentado. Margen bruto: debido a la mejora de la tasa de aumento de precios y la tasa de descuento de los productos, el margen bruto en 2021 fue de + 2,2 PCT a 42,6% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, en el que el margen bruto en línea / directo / afiliado / asociado fue de + 4,7 / 8,3 / 0,4 / 9,7 PCT, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y el margen bruto de afiliación aumentó menos debido a la mayor presión de funcionamiento de la empresa sobre los franquiciados debido a la situación epidémica, y no aumentó considerablemente el precio al por mayor; Tasa de gastos: la tasa de gastos en 2021 fue de – 1,5 PCT a 27,3% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, en la que la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / Finanzas fue de – 0,1 / – 1,4 / + 0,1 / – 0,2 PCT, respectivamente, y La disminución de la tasa de gastos de venta y gestión se debió principalmente a la eliminación de la contribución de reducción de los gastos de kidiliz. Tasa neta de interés: con la mejora de la tasa bruta de interés y la optimización de los costos, la tasa neta de interés en 2021 fue de + 4,3 PCT a 9,6% año tras año. Inventario: a finales de 2021, el inventario era de 4.024 millones de yuan / yoy + 60,9% / en comparación con 2019 – 2,1% y el volumen de Negocios de las existencias de prendas de vestir era de 22 días a 155 días en comparación con el mismo per íodo del año pasado. La estructura de edad del almacén era más saludable y la proporción de existencias en un año superaba el 90%. Flujo de Caja: el flujo de caja neto de las actividades operacionales en 2021 fue de 2.076 millones de yuan / yoy – 53,4% / en comparación con 2019 + 23,8%. A finales de 2021, el capital monetario y la gestión financiera ascendían a 8.415 millones de yuan y el efectivo era abundante.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa es China Children ‘s Wear + Leisure Wear Double Leader, 2021 Children’ s Wear Recovery situation is better, Leisure Equipment to be recovered, Long – Term Growth space is larger, it is expected to benefit of Children ‘s Wear, Adult Wear market concentration Improvement. Teniendo en cuenta el efecto de la epidemia, redujimos el EPS 2022 – 2023 de 0,67 / 0,77 Yuan / acción a 0,61 / 0,71 Yuan / acción, y aumentamos el valor de predicción 2024 de 0,82 Yuan / acción, que corresponde al pe 2022 – 2024 de 11 / 9 / 8x, la proporción de dividendos 202191%, la tasa de dividendos 7,3%, manteniendo la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: la situación epidémica afecta repetidamente al consumo, aumenta la presión del inventario.
