Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ( Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Eventos:
Los ingresos totales de explotación en 2021 ascendieron a 109464 millones de yuan, lo que representa + 11,71%; Los ingresos de explotación ascendieron a 106190 millones de yuan (+ 11,88% año tras año); El beneficio neto a la madre fue de 52.460 millones de yuan, lo mismo que + 12,34%; El beneficio neto deducido fue de 52.581 millones de yuan, lo mismo que + 11,84%; EPS 41,76 Yuan / Acción; Propuesta 10: 216,75 Yuan (impuestos incluidos).
Puntos de inversión:
El rendimiento real de todo el año fue mejor de lo previsto anteriormente, y la producción de Maotai aumentó constantemente. Los ingresos reales anuales de la empresa, el crecimiento de los beneficios son más rápidos que el pronóstico anterior, 2021q4 ingresos de explotación 31548 millones, año tras año + 13,89%, el beneficio neto de la madre 15194 millones, año tras año + 18,06%, los ingresos y los beneficios se aceleran, ligeramente más de lo esperado. Maotai Wine overcompleted the planned amount, non – Standard Maotai Price Raising Stack of direct operation to increase the contribution Price Elasticity. Los ingresos anuales de Maotai / licor de serie aumentaron un 10,2% / 26,1%, las ventas + 5,7% / 1,5% a 3,62 / 30,2 millones de toneladas. La producción real de Maotai es mayor que el límite máximo de la capacidad de diseño de 472 toneladas, y se prevé que la producción real se mantenga por encima de la tendencia de la producción objetivo. Con el desarrollo de 30.000 toneladas de vino de la serie Maotai, el vino de la serie liberará un mayor potencial. Debido a la optimización de la estructura de gestión directa y a la liberación gradual de bonificaciones como el aumento no estándar del precio, el precio por tonelada de Maotai / licor de serie se incrementó en un 4% / 24% a 258 / 420000 Yuan / tonelada, el tipo de interés neto anual a la madre fue de 47,9%, año tras año + 0,3 PCT, el tipo de interés neto q4 fue de 46,9%, año tras año + 1,6 PCT.
El pasivo contractual sigue siendo elevado, la proporción de canales de venta directa aumenta y la elasticidad del rendimiento no debe liberarse plenamente. A finales de 2021, los pasivos contractuales ascendían a 14.254 millones de yuan, lo que representaba un aumento de 3.992 millones de yuan con respecto al Q3, una disminución de 680 millones de yuan con respecto a finales de 2020, y la empresa de seguimiento y retroalimentación del mercado no notificó ningún pago hasta principios de enero de este a ño. El flujo de caja neto operativo anual fue de 64.029 millones de yuan (+ 23,92% año tras año). Al final del período, había 2.089 distribuidores chinos, de los cuales 63 se añadieron en el año, principalmente distribuidores de vino de serie, 20 se redujeron, principalmente distribuidores de licor Maotai. La proporción de canales de venta directa de la empresa aumentó de 9 PCT a 23%, optimizando continuamente la estructura del canal y fortaleciendo el control terminal.
Q1 se ha logrado sin problemas y el objetivo del plan 2022 se ha acelerado. La empresa 2022q1 espera que los ingresos totales / beneficios netos de la madre sean + 18% / 19%, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año pasado, sentando las bases para un aumento anual alto. La empresa ha fijado un objetivo de crecimiento del 15% de los ingresos totales de explotación para todo el a ño, en comparación con el objetivo del 10% en los dos últimos años, este año es un año de aceleración. Creemos que el rendimiento de 2022 de la empresa presenta una tendencia baja antes y después de una alta tendencia, la tasa de crecimiento anual de más del 20% de alta certeza: 1) la capacidad de retención del rendimiento de 2021; Se prevé que la oferta y la venta de licor Maotai aumenten un 10% año tras año este año; La empresa sigue promoviendo la reforma de los canales y se espera que aumente la cuota de suministro directo; El aumento de los precios de los productos existentes (excepto feitian), el cierre de la producción de productos de bajo precio de la serie de vino, la introducción de una versión mejorada de los tesoros y Maotai 1935 y otros nuevos productos, pueden contribuir a los ingresos incrementales.
La caída de los precios de los lotes a corto plazo se ve afectada por la oferta y la demanda, en el rango normal, los precios de los lotes a largo plazo se ven alrededor de 2500 Yuan es el punto de equilibrio. La esencia del precio al por mayor de Maotai es el equilibrio entre la oferta y la demanda, determinado por la relación entre la oferta y la demanda y no relacionado con el precio franco fábrica. En el primer semestre de 2021, debido a la política de desembalaje y a la limitación de la oferta local en la provincia, el desequilibrio general de la oferta dio lugar a un aumento vertiginoso de los precios. Recientemente perturbado por el pesimismo, los precios de venta cayeron bruscamente después de detener la recuperación. A largo plazo, con el aumento constante de la oferta y la demanda de Maotai, esperamos que alrededor de 2.500 Yuan sea el punto de equilibrio a largo plazo entre la oferta y la demanda. El fuerte apoyo a la demanda de los consumidores por debajo de 2500 Yuan, la caída de los precios de los lotes estimula la demanda real de botellas abiertas, es propicio para la digestión de las existencias, de modo que el funcionamiento del mercado sea más saludable y sostenible.
Las acciones de reforma siguen llegando a su fin y los dividendos se materializan gradualmente. Después de experimentar el aumento de la cantidad y el precio en los últimos años, el vino de gama alta ha entrado en una etapa de crecimiento estable con una elasticidad limitada. Sin embargo, los atributos de consumo de Maotai tienen más colección, inversión, finanzas, regalos y otros atributos, y las expectativas de aumento de precios aún no se han cumplido: Maotai tiene una fuerte demand a de vino, disfrutar del poder de fijación de precios de mercado, a lo largo de los a ños el aumento del precio de fábrica es limitado, la empresa tiene la capacidad y el espacio para aumentar el precio. Por otra parte, la nueva plataforma de marketing de comercio electrónico “I Maotai” en línea, otra iniciativa de reforma de la empresa aterrizó. La nueva plataforma de comercio electrónico asumirá el papel de avance de la reforma orientada al mercado, y se espera que la futura oferta incremental de la empresa, la gestión de precios y los cambios en la cara de los consumidores también se distribuyan en esta plataforma. En el informe publicado a principios de este a ño en la provincia de Guizhou se señaló claramente que la construcción de la flota de marcas de licor Maotai en Guizhou para garantizar que el valor añadido de la industria del licor aumentó en más del 20%. Optimista sobre el crecimiento de la elasticidad del rendimiento de la empresa este año y la liberación continua de dividendos, a largo plazo, el valor de la marca Maotai y el modelo de negocio es muy escaso en el mercado de la seguridad de los objetivos de calidad.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la mejora continua de la gestión de la empresa, la fuerte certeza del rendimiento y las expectativas de aumento de los precios siguen siendo optimistas sobre el futuro a largo plazo del desarrollo estable de la empresa. Se espera que la EPS de 2022 a 2024 sea de 50,75 / 60,65 / 71,94 Yuan, correspondiente a 34 / 28 / 24 veces PE, dando una calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: 1) la epidemia frena repetidamente la demanda de la industria; La fuerte fluctuación macroeconómica conduce a la debilidad de la demanda; Cambios en las políticas industriales; El efecto de ejecución del trabajo de marketing no está a la altura de las expectativas; El aumento previsto de los precios provocará fluctuaciones.
