Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) ( Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) )
Eventos:
La empresa publicó el informe anual 2021: los ingresos anuales de 2021 ascendieron a 33.020 millones de yuan, un aumento del 7,43% con respecto al año anterior; El beneficio neto de la madre ascendió a 2.066 millones de yuan, un aumento del 20,65% con respecto al año anterior; El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 1.744 millones de yuan, un aumento del 55,83% con respecto al año anterior; Las ganancias básicas por acción fueron de 0,56 Yuan.
Punto de vista del yuan nacional:
La fluctuación de los precios del papel ha ejercido presión sobre el rendimiento en el segundo semestre del año y la escala del arrendamiento financiero se ha reducido continuamente.
En 2021, la empresa produjo 5,5 millones de toneladas (- 4,68%), vendió 5,45 millones de toneladas (- 2,85%), registró ingresos de 33,22 millones de yuan (+ 7,43%) y un beneficio neto de 2.066 millones de yuan (+ 20,65%). En términos trimestrales, q1 – 4 logró ingresos de 102,06 / 69,67 / 85,89 / 7.258 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 67,71% / – 7,28% / + 1,36% / – 16,22%; El beneficio neto del retorno a la madre fue de 11,79 / 8,42 / 1,61 / – 117 millones de yuan, en comparación con el mismo período + 481,42% / + 168,56% / – 71,22% / – 118,38%, en comparación con el período anterior + 85,54% / – 28,59% / – 80,85% / – 172,45%, que se vio afectado por la fluctuación gradual del precio del papel. Desde el punto de vista del negocio de la fabricación de papel, el papel de cartón blanco / doble adhesivo / papel estucado / papel de base antiadherente logró ingresos de 95,80 / 72,87 / 43,11 / 1.168 millones de yuan, un aumento del 21,25% / 5,91% / 4,26% / 4,42% año tras año, y los ingresos de papel electrostático disminuyeron un 4,82% a 3.857 millones de yuan año tras año. Además, la empresa siguió reduciendo la escala de las operaciones de arrendamiento financiero, realizando ingresos por valor de 327 millones de yuan (- 65,03%), que representaban el 0,99% de los ingresos totales (- 205 pcts), con una recuperación neta de 1.153 millones de yuan.
La rentabilidad se mantiene estable y la tasa de gastos se optimiza continuamente
En 2021, aunque el precio del papel fluctúa considerablemente en todo el año, debido a la debilidad de la demanda en el segundo semestre del año y al aumento marginal de la presión sobre los costos, la rentabilidad general de la empresa se mantuvo estable, el margen bruto global de la empresa aumentó 0,54 pcts a 23,61% y el tipo de interés neto aumentó 0,13 pcts a 6,33%. Trimestralmente, la tasa bruta de q1 – 4 fue de 29,08% / 33,64% / 15,25% / 16,20%, respectivamente, en comparación con + 084pcts / + 11,07 pcts / – 8,91 pcts / – 2,61 pcts. En cuanto a los productos, la tasa bruta de beneficio bruto de la tarjeta blanca / doble cinta adhesiva / papel estucado / papel electrostático fue de 31,72% / 17,60% / 27,38% / 18,57%, respectivamente, en comparación con + 4,68 pcts / – 0,16 pcts / + 6,07 pcts / – 2,56 pcts. En cuanto a la tasa de gastos del período, la tasa de gastos de venta / gestión disminuyó 0,08 pcts / 0,48 pcts a 0,89% / 2,85% y la tasa de gastos de I + D aumentó 0,26 pcts a 4,40% año tras año. El efecto de la reducción de la escala de arrendamiento financiero es notable, el costo de los intereses como porcentaje de los ingresos totales disminuyó 2,15 pcts a 8,02% año tras año, la tasa de gastos financieros disminuyó 1,11 pcts a 7,23% año tras año, la empresa espera optimizar continuamente los gastos financieros mediante la optimización de los canales de financiación. A finales de 2021, el saldo contable de los fondos de arrendamiento financiero ascendía a 8.344 millones de yuan, lo que representaba una disminución interanual del pasivo de la empresa del 8,33%.
La estrategia de integración de la pulpa y el papel sigue avanzando, la nueva capacidad de producción apoya el crecimiento a largo plazo del rendimiento
La estrategia de gestión de la empresa para reducir el negocio de arrendamiento financiero avanza constantemente, centrándose en el cultivo profundo de la industria papelera. La empresa acelera la promoción de la estrategia de integración de la pulpa y el papel, aumenta continuamente la tasa de autoabastecimiento de la pulpa de madera para fortalecer la ventaja de costo final, su propio atributo periódico o debilita gradualmente. A finales de 2021, la capacidad de producción de pulpa de madera / papel mecánico de la empresa había alcanzado 430 / 6,8 millones de toneladas, el proyecto de la segunda fase de Huanggang Chenming había comenzado a construirse, y se esperaba que la capacidad adicional de fabricación de papel de 1,5 millones de toneladas al a ño, as í Como la capacidad de producción de pulpa mecánica de 520000 toneladas al año, consolidaran la posición de liderazgo de la empresa en el sistema de pulpa de papel. La contracción de la oferta acelerará la eliminación de las existencias en el contexto de la limitación de la producción, el desajuste de la oferta y la demanda impulsará la tendencia de calentamiento de los precios del papel a corto y mediano plazo en el futuro, y la capacidad de producción de la empresa se liberará aún más, se espera que El nivel de ingresos por tonelada mejore en relación con el ciclo.
Asesoramiento sobre inversiones y previsión de beneficios
Creemos que con la continua reducción de la escala del negocio de arrendamiento financiero de la empresa, la optimización de la estructura de capital, como líder de la integración de pulpa y papel, el ritmo de expansión de la capacidad es claro, la cuota de mercado a medio y largo plazo se espera que aumente constantemente. Ajustamos las previsiones de beneficios y esperamos que la empresa obtenga ingresos de 358,92 / 383,18 / 41,265 millones de yuan en 2022 – 2024, respectivamente, con un beneficio neto de 22,37 / 24,73 / 2.855 millones de yuan, EPS de 0,75 / 0,83 / 0,96 Yuan, PE de 8,8 / 8,0 / 6,9 veces, manteniendo la calificación de “Aumento”.
Indicación del riesgo
Los precios de las materias primas fluctúan considerablemente; El crecimiento de la demanda es inferior a lo previsto; El ritmo de lanzamiento de la nueva capacidad no fue tan rápido como se esperaba.
