Morninglight ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Creemos que mirando a toda la industria de consumo, la empresa líder de dazhong Stationery Circuit tiene una alta escasez, la barrera del canal y la barrera de la cadena de suministro construida por la capacidad de operación de múltiples SKU es profunda, y es difícil ser superada fácilmente o golpeada a través de las fronteras a corto plazo. Esta Es la base para que la empresa obtenga un gran desarrollo en el futuro, y también constituye el disco básico del valor de la inversión a largo plazo. Al mismo tiempo, la empresa responde activamente a los cambios de la industria, propone la nueva estrategia de alta gama y Tob y avanza constantemente. Trae nuevos puntos de crecimiento para el futuro. En 2021, la empresa obtuvo 176,1 / 1.520 millones de yuan en ingresos / beneficios netos de la madre, en comparación con el 27,3% y el 23,5% en CAGR en los últimos tres años.
Foso: 1) fuerte capacidad de canalización: en el modo de gestión de canales piramidales de reclutamiento de tiendas, la operación de refinamiento continuo fortalece la capacidad de canalización, y la terminal cubre más de 80.000 tiendas. Gestión de categorías fuertes: con la ayuda de grandes y pequeñas inundaciones escolares para llevar a cabo la promoción de productos y la optimización continua de la eficiencia de la promoción de nuevas categorías, al mismo tiempo, este volumen, la Oficina, los Estados Unidos y otros productos se extienden, a través de la promoción de estanterías, capacitación, información y otros canales para ayudar a mejorar la eficiencia de la gestión y el control de SKU. Sobre la base de un modelo de canal eficiente y una fuerte prima de marca, Roe se mantiene en 24 – 27%.
Nuevo punto brillante: en el contexto de la preocupación del mercado por las variables macroeconómicas de la industria, la empresa responde positivamente a la formación de un nuevo impulso de crecimiento: el primer impulso: productos, marketing, canales tridimensionales para promover la mejora de la gama alta. Diseño de la función del lado del producto & IP Co – Nombre aumenta el precio de la banda, lidera la fuerza creativa de la cultura de alta calidad; A partir de 21 años, la empresa ha poseído 60 / 463 tiendas de muebles / tiendas de madera jiumu, y las tiendas minoristas han reducido drásticamente sus pérdidas. Driver 2: Tob Collection, scale maintains Rapid Growth, net Interest Rate up PATH CLEAR. Crecimiento: en 19 / 20 / 21, el crecimiento de los ingresos de kolip fue de 41,5% / 36,7% / 55,3%, respectivamente. Se espera que los ingresos de kolip sigan creciendo rápidamente con el aumento de la proporción de grandes clientes en los clientes de extensión (n) + categoría de extensión. Rentabilidad: Roe de alta eficiencia muestra un buen ojo, y el camino hacia arriba de la tasa neta de interés impulsada por el efecto de escala y el cambio del modo de servicio final es claro. La tasa neta de interés a 19 / 20 / 21 años es de 2,1% / 2,9% / 3,1%, respectivamente.
Propuestas de inversión
Estimamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 será de 18,2 / 21,9 / 2.630 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período + 19,7% / 20,7% / 19,8%, utilizando el método de valoración relativa de P / E, el precio actual de las acciones corresponde a P / e es de 25 / 21 / 17x, damos a la empresa una valoración objetiva de 30xpe 2023, correspondiente al precio objetivo de 2023 de 70,9 Yuan, teniendo en cuenta que las expectativas pesimistas de la empresa antes del mercado sobre la política de doble reducción y la situación epidémica se han reflejado plenamente y se encuentran actualmente en la parte inferior del intervalo de valoración histórica, La primera cobertura da una calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La doble reducción y la recesión económica conducen a la presión de la demanda industrial; El aumento de la competencia en la adquisición centralizada de oficinas conduce a la disminución de la rentabilidad; La epidemia siguió causando una disminución del flujo de pasajeros en las tiendas escolares y minoristas.
