Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) ( Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de explotación durante el período que abarca el informe ascendieron a 2.882 millones de yuan, un aumento del 29,06% en comparación con el mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 116 millones de yuan, una disminución del 14,29% año tras año. Los ingresos de explotación de 2021q4 ascendieron a 869 millones de yuan, un 41,92% más que el mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 24 millones de yuan, una disminución del 38,14% año tras año.
Aumento constante de los ingresos y expansión de los cereales secos
Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 2.882 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 29,06%. A nivel regional, los mercados extranjeros siguen siendo la principal fuente de ingresos y beneficios de la empresa, con una fuerte demanda descendente y una liberación sostenida de la capacidad, los ingresos en el extranjero han mantenido un rápido crecimiento, los ingresos en 2021 alcanzaron los 2.191 millones de yuan, un aumento del 29,58% con respecto al a ño anterior, lo que representa el 76,03%; Los ingresos del mercado chino ascendieron a 690 millones de yuan, un aumento del 27,44% con respecto al año anterior. En cuanto a los productos, el grano seco, como categoría clave de la fuerza motriz de la empresa en China, ha continuado la tendencia de alto crecimiento en 2020. En 2021, los ingresos ascendieron a 306 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 115,66%, y la proporción de negocios aumentó del 6,36% En 2020 al 10,64% en 2021. Los aperitivos alcanzaron 1.980 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 15,64%, manteniendo un crecimiento constante en la base alta; Los ingresos procedentes de los cereales húmedos ascendieron a 475 millones de yuan, un aumento del 52,97% con respecto al año anterior.
La tasa bruta de interés se ha reducido debido a la acumulación de factores cambiarios, y la gestión interna se ha fortalecido continuamente.
En 21 años, el margen bruto total de la empresa fue del 20,05% (4,65 PCT menos que el mismo período del año anterior) y el margen neto fue del 4,39% (2,39 PCT menos que el mismo período del año anterior). Creemos que la mayor apreciación del RMB en 21 años es la razón principal que retrasa la rentabilidad de la empresa debido a los altos ingresos de la empresa en el extranjero. Desde el punto de vista de los gastos, la tasa de gastos de venta es del 8,44% (aumento de 0,18 PCT en comparación con el a ño anterior), la tasa de gastos de gestión es del 3,63% (disminución de 0,37 PCT en comparación con el año anterior), la tasa de gastos financieros es del 0,84% (disminución de 0,8 PCT en comparación con el año anterior), la empresa fortalece la fuerza de ventas y optimiza la capacidad de gestión y control de los gastos financieros.
China sigue avanzando en la distribución del mercado, los bonos convertibles siguen ampliando la capacidad de producción, el crecimiento a largo plazo merece la pena esperar
La empresa sigue aumentando su inversión en el mercado chino, que ha experimentado un crecimiento compuesto de más del 40% en los últimos tres años. Creemos que la empresa ha completado la fase de “de 0 a 1” en el mercado chino: 1) productos, manteniendo al mismo tiempo las ventajas de los cereales húmedos y los aperitivos, la empresa sigue aumentando la inversión en el mercado de cereales secos. En 2021, la empresa adquirió el 50% de las acciones líderes de Hangzhou con sus propios fondos y celebró el 90% de las acciones después de la adquisición. Hangzhou lidera como la marca líder de granos principales de gama media y alta en China, esta adquisición ha mejorado la construcción del sistema de marcas del Grupo y ha ayudado en gran medida al Grupo a centrarse en la estrategia de desarrollo de granos secos. En el aspecto de la marca, tomar wanpy y zeal como el núcleo, con la ayuda de los nuevos medios de marketing para mejorar continuamente la fuerza de la marca, mejorar la viscosidad del cliente; En cuanto a los canales, la empresa realiza la distribución de todos los canales y se centra en los canales en línea. Previsión de la distribución de la capacidad y perspectivas de crecimiento de las ventas. En marzo de 2022, la empresa tiene la intención de emitir bonos convertibles para recaudar fondos por un máximo de 769 millones de yuan. La nueva capacidad de producción incluye 60.000 toneladas de alimentos secos para mascotas de alta calidad, 40.000 toneladas de nuevos alimentos húmedos para mascotas y 2.000 toneladas de alimentos congelados para mascotas, lo que garantiza el Aumento de las ventas. Valoramos a la empresa a través de la innovación continua de la categoría, la inversión de marketing precisa, el diseño perfecto del canal se está convirtiendo gradualmente en el líder de la industria.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: teniendo en cuenta la liberación continua de la capacidad de producción de la empresa, el aumento de la distribución de la comercialización en China, la comercialización del tipo de cambio y otros factores, ajustamos el formato de la previsión de beneficios. Se prevé que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 asciendan a 35,53 / 43,79 / 5.432 millones de yuan (el valor anterior es de 35,31 / 4.276 millones de yuan en 2022 – 2023), un aumento del 23,28% / 23,28% / 24,05%; El beneficio neto fue de 1,72 / 2,54 / 331 millones de yuan (el valor anterior fue de 2,07 / 301 millones de yuan en 2022 – 2023), con un aumento interanual del 48,44% / 48,14% / 30,33%, y EPS de 0,58 / 0,86 / 1,13 Yuan, respectivamente, y PE de 36 / 24 / 18 veces, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el calendario de ejecución y el efecto de los proyectos de recaudación de fondos son inciertos; El riesgo de cambio de tipo de cambio y el riesgo jurídico existen en el negocio de exportación de la empresa; Riesgo de que el rendimiento no alcance el objetivo previsto después de la adquisición
