Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) ( Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Resumen del informe
La empresa publicó el informe anual 2021, durante el período de ingresos / beneficios netos de la madre 154,2 / 1486 millones de yuan, 2020 + 1,41% / + 84,5%, 2019 respectivamente – 20,26% / – 4,06%. Entre ellos, el beneficio neto de q4 en un solo trimestre fue de 53,99 / 544 millones de yuan, de los cuales – 6,2% / – 7,8% en 2020 y – 11,1% / + 124,6% en 2019. En los últimos años, el calibre estadístico de la empresa cambió del método neto al método total y se separó de kidiliz en septiembre de 2020. Si se calcula de acuerdo con el calibre comparable, se espera que los ingresos / beneficios netos de la empresa matriz en 2021 sean + 10,25% / + 14,13% en comparación con 2020, respectivamente, y – 5,2% / – 20,1% en comparación con 2019 (los ingresos de la empresa en 2020 / 2019 ascienden a unos 139,9 / 16,26 millones de yuan y los beneficios netos de la empresa matriz a unos 13 / 18,6 millones de yuan). 21q4 single quarter Income / Return to Mother net profit of 2020 respectively – 1.8% / – 7.7% (20q4 single quarter Income / Return to Mother net profit of approximately 565 / 590 million Yuan respectively). Además, la empresa tiene la intención de pagar intereses anuales de 0,5 Yuan / acción.
Sub – marca: el crecimiento de la recuperación de la ropa infantil, optimización del ocio sostenible
La ropa de los niños está creciendo de nuevo, la nueva marca abre el espacio de crecimiento: en el período de ingresos 10.272 millones de yuan, representando el 67%, esperamos que el calibre comparable en 2020 / 2019, respectivamente + 14,9% / + 6%. Desde el punto de vista del Canal, 2021 el número total de tiendas + 110 a 5.744, el crecimiento de los ingresos se benefició de la expansión de las tiendas, as í como de la fuerte ventaja de marca de la empresa como líder de la pista de ropa infantil. En cuanto a la tasa bruta de beneficio, la tasa bruta de beneficio de la ropa infantil durante el período es del 43,74%, y se espera que la tasa bruta de beneficio de la ropa infantil sea de + 3,06 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado debido a la promoción general de la línea de productos de la empresa para mejorar la fuerza del producto, y a través de la comercialización de todos los canales para mejorar la fuerza de la marca. De cara al futuro, barabarabara premium, una marca de alto terminal incubada internamente por barabarabarabarabarabarabara, estará en el mercado en 2022, lo que mejorará la imagen de marca y satisfará las necesidades de los consumidores de productos de alta gama para niños. Mientras tanto, otras marcas como markale también se están desarrollando rápidamente, y se espera que El negocio de ropa infantil de la empresa mejore aún más.
Optimización continua de la ropa de ocio, mejora de la rentabilidad: los ingresos durante el período de 5.027 millones de yuan, o el 33%, se espera que el calibre comparable en 2020 / 2019 + 1,4% / – 23%. Desde el punto de vista del Canal, en 2021 las tiendas cerraron 268 a 2.823, principalmente debido a la optimización continua de la estructura del canal de la empresa, mientras que el número de tiendas disminuyó significativamente, los ingresos se mantuvieron estables, lo que refleja una mejora significativa de la eficiencia de una sola tienda. En el mismo per íodo, el margen bruto fue del 40,13%, con + 4,25 PCT de calibre comparable, lo que se benefició de un aumento de la tasa de precios, una gestión adecuada de la tasa de descuento y un aumento de la proporción de artículos nuevos en los canales en línea de ropa de ocio. De cara al futuro, la empresa promoverá continuamente la mejora de la marca y los productos del negocio de la ropa de ocio mediante la actualización de la posición de la marca global, el fortalecimiento de la tecnología de la tela y la profundización de la reforma de la cadena de suministro flexible.
Vista de sub – canal: el rendimiento en línea es hermoso, la epidemia afecta a la desaceleración de las ventas fuera de línea
En línea: los ingresos durante el período ascendieron a 6.458 millones de yuan, lo que representa el 42%, y esperamos que los ingresos en línea sean comparables en el mismo período del año anterior + 13,1%. La buena situación de las ventas en línea se benefició del desarrollo de las ventas en vivo de las principales plataformas en línea (TMall, JD, VIP, shake sound, etc.) durante el período de la empresa. En el segundo semestre del año, las ventas se llevaron a cabo a través de canales en línea con frecuencia. Al mismo tiempo, Sema y barabarabara celebraron sucesivamente el “Día de los productos temblorosos” en el segundo semestre del año, a través de las actividades de Tea ka Salt Lake, Great Wall walk show para lanzar nuevos productos, lograr la combinación de productos y ventas, marketing global, obtener 2 mil millones de exposición. El margen bruto en línea es del 37,36%, y esperamos un margen bruto comparable de + 5,2 PCT, debido principalmente al aumento de la proporción de nuevos productos en línea (se espera que sea del 70%).
Fuera de línea: los ingresos (excluidos los asociados) durante el período ascendieron a 8.220 millones de yuan (se prevé que en el mismo per íodo del año + 0,4%). Entre ellos, los ingresos directos / afiliados fueron de 14 / 6.820 millones de yuan, respectivamente, y se espera que los ingresos comparables de los afiliados directos sean inferiores a los de 2020 / 2019, respectivamente – 3,1% / – 26,1%, y los de los afiliados en comparación con 2020 / 2019, respectivamente + 8,2% / – 25,6%. Además, la empresa lanzó el modelo de asociación en 2020h2, durante el período de ingresos 621 millones de yuan. En cuanto a las tiendas, durante el período que abarca el informe, las tiendas fuera de línea fueron de 158 a 8.567 (ventas directas / franquicias / consorcios, respectivamente + 100 / – 281 / + 23). Bajo la influencia de la epidemia y el Invierno cálido en el segundo semestre del año, la tasa de crecimiento de los ingresos de las tiendas fuera de línea se desaceleró en general, mientras tanto, debido a la estrategia de optimización continua de las tiendas desde la epidemia de 2020, el número de tiendas cerradas netas causó que los ingresos fuera de línea no se restablecieran a los niveles de 2019 (en comparación con finales de 2019 – 989). La tasa bruta de beneficio de la operación directa / afiliada / afiliada es de 66,45% / 40,01% / 70,66% en comparación con el mismo calibre, y la operación directa / afiliada es de + 7,78 / + 1,23 PCT, respectivamente.
La capacidad de ganancia aumenta constantemente con la eliminación de las empresas deficitarias y la mejora de los productos de marca. El margen bruto anual de la empresa es del 42,58%, y se espera que el margen bruto anual sea de + 3,67 PCT, lo que se beneficia principalmente de: 1) la mejora de la estructura del producto y el aumento de la tasa de precios; Control estricto de la tasa de descuento (se espera un descuento del 7% al 7,5%). En el mismo per íodo, la tasa de gastos de venta / gestión / I + D de la empresa fue de – 0,1 / – 1,39 / + 0,14 PCT a 21,93% / 4,03% / 2,06%, respectivamente, y se mantuvo estable en general, y la pérdida por deterioro de la producción disminuyó. En general, el tipo de interés neto anual fue del 9,63% (excluyendo el efecto de consolidación, se prevé que el tipo de interés neto para 2020 sea del 9,4%).
El funcionamiento general es sólido y las reservas de efectivo son suficientes. Al final del período sobre el que se informa, las existencias de la empresa ascendían a 4.024 millones de yuan (+ 20,34%), principalmente debido a la debilidad de la demanda de la industria en el segundo semestre del año, lo que dio lugar a una desaceleración de las ventas de la empresa y a un aumento de las Existencias de nuevos productos en un año de antigüedad. En el mismo período, el volumen de Negocios de las existencias se mantuvo estable durante más de 1,5 a 132,66 días; Los días de facturación de las cuentas por cobrar oscilaron entre 6,65 y 33,19 días, lo que se debió principalmente al desarrollo de las empresas franquiciadas durante el período. El flujo neto de efectivo operativo fue de – 53,42% a 2.076 millones de yuan en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y se espera que sea de – 52,01% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. La razón principal fue el aumento de la compra de bienes y el pago de impuestos debido a la escasez de recursos de la cadena de suministro en el segundo semestre del año. Sin embargo, al mismo tiempo, el capital monetario de la empresa ascendió a 4.973 millones de yuan, suficientes reservas de efectivo.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: a largo plazo, la posición de liderazgo de la ropa infantil de barabarabara es estable (7,1% en 2021, sólo 2% en el segundo lugar). En el futuro, con la mejora de la calidad y la ampliación de la categoría, cubrirá más clientes y aumentará aún más la cuota de mercado; El negocio de la ropa de ocio lleva a cabo activamente la transformación de la juventud, promueve la moda del producto y la función (mejora de la tela, presta atención a la escena de la ropa), y organiza activamente nuevos canales como el comercio electrónico social favorecido por los jóvenes, optimiza los canales fuera de línea, al mismo tiempo mejora continuamente la eficiencia de la cadena de suministro y la digitalización, para mejorar la tasa de éxito de los nuevos productos, mejorar la calidad general de funcionamiento, el negocio de la ropa de ocio se espera que se restablezca continuamente en el futuro. Teniendo en cuenta que la terminal se encuentra en la fase de recuperación y la situación epidémica sigue afectando a las ventas finales, se prevé que el beneficio neto de 2022 / 23 / 24 sea de 16,8 / 18,72 / 2086 millones de yuan, respectivamente (el original 2022 / 23 es de 17,38 / 20,15), el EPS correspondiente Es de 0,62 / 0,7 / 0,78 Yuan, el PE correspondiente es de 11 / 10 / 9 veces, manteniendo la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: la situación epidémica es repetida, lo que resulta en un riesgo de venta al por menor inferior al esperado; El riesgo de que la expansión del canal no alcance las expectativas; La información pública utilizada en el informe de investigación puede correr el riesgo de que la información se retrase o no se actualice oportunamente.
