Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Evento: 30 de marzo, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) \ Los ingresos de explotación fueron de + 11,38% (en los tres primeros trimestres + 10,22%). Roe ponderada anualizada a lo largo del año 11. 86%, año tras año + 2 BP.
Grandes bancos con un alto rendimiento y un crecimiento excepcional
La característica de alto crecimiento de la empresa es notable. En 2021, la tasa de crecimiento interanual del rendimiento de la empresa ha sido la primera de seis bancos estatales durante ocho años consecutivos; En los últimos dos años, la tasa media anual de crecimiento compuesto de los resultados fue de hasta el 11,81%, es el único banco de propiedad estatal de seis bancos con una tasa media anual de crecimiento compuesto de dos dígitos, la tasa de crecimiento fue superior a la segunda 4,31 PCT. El rendimiento de 2021 de la empresa ha sido brillante, principalmente gracias a la provisión de retroalimentación y expansión de la escala, seguido por el crecimiento acelerado de los ingresos no relacionados con los intereses también ha aportado una contribución positiva.
Mantenimiento de la resistencia de los diferenciales netos de interés y Optimización continua de la estructura de capital negativo
El diferencial anual de los tipos de interés netos fue del 2,36%, una ligera disminución de 1 BP con respecto a los tres primeros trimestres y 21h1, y se mantuvo por delante de la industria. Entre ellos, la tasa de rendimiento de los activos generadores de intereses y la tasa de coste de los pasivos que devengan intereses se redujeron ligeramente en 1 BP en comparación con 21h1, respectivamente, y básicamente se mantuvieron estables. Las empresas siguen optimizando su estructura de activos y pasivos para compensar la presión a la baja de los diferenciales de interés de la industria. En el lado de los activos, la empresa aumentó la intensidad de los préstamos, el tamaño medio de los préstamos de 21h2 como proporción de los activos generadores de intereses aumentó en 1,37 PCT en comparación con H1. En el lado de la deuda, la empresa aumenta la absorción de depósitos a través de la red de agencias, y el depósito individual representa un aumento de 44 BP al final del Q3. Vale la pena mencionar que la proporción de depósitos a un año o menos de la empresa aumentó, el límite a largo plazo de los depósitos de alto costo disminuyó significativamente. Dado que la empresa tiene una fuerte capacidad de almacenamiento, seguirá profundizando la transformación minorista y optimizando la estructura de activos y pasivos en el futuro, creemos que su margen de interés neto se mantendrá en un nivel superior.
Acelerar la mejora de la gestión financiera y acelerar los ingresos de los donantes
En 2021, los ingresos netos sin intereses aumentaron un 50,44% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que representa un aumento significativo de 14,75 PCT en comparación con los tres trimestres anteriores. Entre ellos, los ingresos netos por honorarios y comisiones fueron de + 33,42% año tras año, continuando la tendencia de rápido crecimiento anterior. El rendimiento de los ingresos medios se benefició principalmente de la transformación y mejora de la gestión de la riqueza, que impulsó los ingresos de los honorarios de los agentes empresariales + 88,67%. La empresa se centra en la gestión de las relaciones con los clientes y la asignación de activos de dos capacidades clave, la mejora general de la “capacidad del equipo de recepción, la capacidad de productos de Taiwán, la capacidad de inversión e investigación, la capacidad de Ciencia y tecnología de fondo”, el efecto de transformación y mejora es notable. A finales de 2021, los clientes VIP + 17,07% año tras año, los clientes ricos + 24,12% año tras año, la escala total de Aum alcanzó los 12,53 billones de yuan, + 11,40% año tras año.
La posición dominante de la calidad de los activos es estable y la capacidad de resistir el riesgo es fuerte.
La empresa siempre ha mantenido un estilo de crédito sólido y prudente, la exposición a los préstamos relacionados con la vivienda es pequeña, la calidad general de los activos a largo plazo está muy por delante. A finales de 2021, la tasa de morosidad era del 0,82%, y la relación era estable. La tasa de atención fue de 0,47%, y la relación de aspecto fue de + 2 BP. La tasa de morosidad se mantuvo estable en el 0,89% y se situó en el nivel más bajo de los bancos que cotizan en bolsa. La tasa de cobertura de las provisiones fue de 418,61%, 4,09 PCT, fuerte resistencia al riesgo y abundante margen de beneficio.
Recomendaciones de inversión: los resultados de la transición son previsibles y se mantiene la calificación de “compra”
La empresa se adhiere a la orientación estratégica de los grandes bancos minoristas, se aferra al período de oportunidad estratégica del crecimiento de la gestión de la riqueza de los residentes, tiene 637 millones de clientes individuales, casi 40.000 puntos de venta, tiene una dotación de recursos única en la gestión de la riqueza, y se beneficia especialmente de Los dividendos de la política de riqueza común. Esperamos que el crecimiento del rendimiento de la empresa 2022 – 2023 sea una transición suave, ajustada del 11,5% / 12,3% al 13,3% / 14,8%, respectivamente, y que se le dé una valoración objetivo de 0,9 veces PB en 2022, correspondiente al precio objetivo de 6,79 Yuan / acción, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la economía supera las expectativas, la política monetaria es inferior a las expectativas, la calidad de los activos se deteriora significativamente, etc.
