Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) ( Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
Evento: los ingresos anuales de explotación de la empresa en 2021 fueron de 21.585 millones de yuan (+ 16,07%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.944 millones de yuan (+ 5,29%). Entre ellos, 2021q4 logró ingresos de explotación de 5.920 millones de yuan, 11,87% año tras año, el beneficio neto de la madre 703 millones de yuan, 8,16% año tras año. La empresa tiene la intención de distribuir un dividendo en efectivo de 19,30 Yuan (incluidos impuestos) a todos los accionistas por cada 10 acciones.
Crecimiento constante de las ventas nacionales, crecimiento brillante de las exportaciones: por región, 21 años de ventas nacionales / exportaciones 10,8% / 27,9%, 21h2 ventas nacionales / exportaciones 8% / 5,6%. En cuanto a la subcontratación de transacciones con partes vinculadas de SEB, la empresa se benefició del crecimiento de las ventas del Grupo SEB en el mercado mundial y de la cadena de suministro mundial afectada por la epidemia en 2021, y los pedidos del Grupo SEB se trasladaron continuamente a Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) . En el decenio de 2000, las transacciones con partes vinculadas entre la industria y la SEB ascendieron a 6.860 millones de yuan, con una desviación de – 2,4% en comparación con el valor previsto y un + 25,8% en comparación con el valor real de las transacciones con partes vinculadas en los últimos 20 años. La misma proporción de 21q4 fue de aproximadamente el 2,1%.
Las ventas de utensilios de cocina son buenas, la proporción de ventas directas + en línea ha aumentado: por categoría, 21 años de ingresos de utensilios de cocina / aparatos eléctricos fue de 21,7% / 13,4%, de los cuales 21 H2 de utensilios de cocina / aparatos eléctricos fue de 7,5% / 6,3%, la contribución de utensilios de cocina a la tasa de crecimiento de los ingresos fue mayor. En cuanto al modo de distribución, la proporción de ventas directas de la empresa aumentó del 2,2% en 20 años al 8,49%, y la proporción de ventas directas aumentó significativamente. Al mismo tiempo, los ingresos en línea de la empresa siguen aumentando, del 53% en 2019 al 65% en 2021.
Presión sobre el aumento de los precios de las materias primas: en 2021, el margen bruto de la empresa fue del 23%, en comparación con – 3,43 PCT, el margen neto fue del 8,99%, en comparación con – 0,91 PCT; El margen bruto de 2021q4 fue del 15,42%, en comparación con – 13,62 PCT, el margen neto fue del 11,88%, en comparación con – 2,55 PCT. El margen bruto de la empresa disminuyó año tras año, principalmente debido a la aplicación de las nuevas normas de ingresos; Además, el aumento de los precios de las materias primas también afectó al margen bruto del período. Según las estadísticas de calibre antes de la reclasificación, el margen bruto total de la empresa disminuyó un 0,38% año tras año en 2021. La diferencia de pin bruto de 21q1 – 4 de la empresa fue de 14,97% / 14,04% / 12,9% / 14,64%, respectivamente, y la diferencia de pin bruto de un solo q4 fue de – 4,33 PCT y + 1,74 PCT respectivamente. Creemos que puede deberse principalmente a que el precio de las materias primas 20q4 es relativamente bajo. La tasa de gastos de venta de la empresa en 2021 fue del 8,85%, año tras año – 2,57 PCT, debido principalmente a los cambios en las normas contables de los gastos de transporte incluidos en el costo. Desde el punto de vista de los detalles, la publicidad de la empresa, las promociones y los honorarios de los regalos + 34%.
En los próximos 22 años, las ventas nacionales aumentarán gradualmente después del efecto de alta base en el primer trimestre, y los canales emergentes como el temblor y los aparatos eléctricos limpios contribuirán a la tasa de crecimiento. En la parte de exportación, la empresa reveló que el valor de las transacciones relacionadas con la industria en los años 22 fue de 7.550 millones de yuan, un + 10,1% en el mismo período del año pasado. De acuerdo con el cálculo de la cantidad en la fecha de publicación del anuncio, el agente de exportación 22q1 fue de alrededor del 1,6% año tras año. La tasa bruta de renegociación del segmento de OEM con SEB se mantuvo en el 18% este año, pero la tasa bruta de exportación fue de sólo el 15% el año pasado debido a la presión sobre los costos de las materias primas. Las materias primas siguen siendo elevadas cuando se firmó el nuevo acuerdo este año, por lo que esperamos que se restablezca el margen bruto de exportación.
Sugerencias de inversión: 21 años en la diversificación de canales y la promoción de nuevos productos en la fuerza, las ventas nacionales de marcas privadas para restaurar gradualmente el crecimiento. Las ventas de exportación y las transacciones conexas con SEB aumentaron constantemente los pedidos de OEM. El margen bruto se ve afectado por las normas contables y la presión sobre el costo de las materias primas es mayor, creemos que el margen de beneficio mejorará con el aumento de los precios de las ventas nacionales y la posterior renegociación de los precios con la empresa matriz Seb. De acuerdo con el informe anual de 21 años, debido al ajuste de las normas contables, hemos reducido adecuadamente el margen bruto de la empresa y el nivel de la tasa de gastos de venta, estimamos que el beneficio neto de 22 a 24 años es de 22,7, 25,7, 2.870 millones de yuan (el valor anterior de 22 a 23 años es de 2.370 y 2.700 millones de yuan), y la valoración dinámica correspondiente es de 17,8 X, 15,8 X y 14,1 X, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: las ventas de nuevos productos no son esperadas, los precios de las materias primas aumentan el riesgo, la demanda en el extranjero no es esperada.
