Huaxin Cement Co.Ltd(600801) ( Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Event: Huaxin Cement Co.Ltd(600801) release the 2021 Annual Report. Los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 32.460 millones de yuan (+ 10,6% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 5.360 millones de yuan (- 4,7%). El beneficio neto neto de la deducción no atribuible a la madre ascendió a 5.300 millones de yuan, un 4,5% en comparación con el mismo per íodo del año anterior; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 7.590 millones de yuan, un – 9,6% año tras año. En el cuarto trimestre, los ingresos de explotación ascendieron a 10.010 millones de yuan (+ 11,9% año tras año); El beneficio neto a la madre ascendió a 1.800 millones de yuan (+ 12,1% año tras año); El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 1.780 millones de yuan (+ 14,6%) en comparación con el mismo período del año anterior.
Ingresos: el precio por tonelada del clínker de cemento aumentó año tras año, el rápido desarrollo de las empresas no Cementeras contribuyó al aumento.
Ventas: en 21 años, las ventas de clínker de cemento de la empresa 75,27 millones de toneladas, año tras año – 1,0%, el segundo semestre por el doble control del consumo de energía y la desaceleración de la construcción, las ventas disminuyeron significativamente, esperamos que la disminución de q4 sea mayor. Desde el punto de vista regional, las zonas productoras de Hubei y China Oriental aumentaron significativamente, y los ingresos aumentaron significativamente; El aumento de los precios de las principales zonas de producción de Yunnan y Hunan no puede reducir el impacto del impulso, lo que da lugar a una disminución de los ingresos; Además, los ingresos en el extranjero aumentaron un 36,7% año tras año. En cuanto al negocio no cementante, el volumen de ventas de agregados fue de 34,97 millones de toneladas, con + 51,7% año tras año, el volumen total de eliminación del negocio de protección ambiental fue de 3,28 millones de toneladas, con + 11,6% año tras año, el volumen de ventas de hormigón fue de 9,05 millones de metros cuadrados, con + 96,5% año tras año, y la proporción de ingresos del negocio de agregados y hormigón fue de 6,3%, 9,8%, con + 2,3 PCT y + 3,4 PCT año tras año, la contribución del negocio no cementante a los ingresos de la empresa se está ampliando rápidamente. En 2022, la empresa planea vender 74,46 millones de toneladas de clínker de cemento, 1,1% año tras año, 18,07 millones de metros cuadrados de hormigón, 99,7% año tras año, 78,22 millones de toneladas de agregado, 123,7% año tras año, 3,94 millones de toneladas de eliminación de protección ambiental, 20,1% año tras año; Además, la empresa tiene previsto invertir 12.200 millones de dólares en agregados y operaciones integradas de cemento en el extranjero, lo que ayudará a alcanzar los objetivos del plan de gestión.
Precio: 21 años el precio de la tonelada de clínker de cemento de la empresa 341,1 Yuan / tonelada, año tras año + 12,9 Yuan, el doble control del consumo de energía en septiembre causado por la limitación de la producción de la oferta y la contracción de la oferta a corto plazo para acelerar el rápido aumento de los precios, aunque la contracción de la oferta de seguimiento se ha aliviado, pero el precio de q4 sigue siendo obviamente alto, promover el aumento de los precios anuales año tras año. A partir del 25 de marzo de 22 años, el precio medio nacional del cemento es de 507 Yuan / tonelada (semana a semana – 7 Yuan, año a año + 64 Yuan), aunque la reciente situación epidémica causó que la demanda se desacelerara, pero la demanda anual mantiene una plataforma alta + la voluntad de coordinación de La oferta es más fuerte, y el precio del carbón sigue aumentando (el 29 de marzo, el precio del mercado del carbón al final de la energía alcanzó 1434 Yuan / tonelada, el aumento interanual superó el 100%), 22 a ños se espera que el Centro de precios del cemento mantenga el alto en los últimos años.
Margen: aumento de la contribución al rendimiento de las empresas no Cementeras, gestión y control de costos eficaces.
Costo por tonelada & beneficio bruto por tonelada: el costo por tonelada del clínker de cemento de 21 años de la empresa es de 229 Yuan / tonelada, año tras año + 32,8 Yuan, el beneficio bruto por tonelada es de 112,1 Yuan / tonelada, año tras año – 19,9 Yuan, el costo por tonelada obviamente aumenta debido al Aumento de los precios del carbón, y el beneficio bruto por tonelada disminuye debido al aumento de los precios. Calculamos que el costo de la tonelada de clínker de cemento de la empresa en el cuarto trimestre aumentó año tras año, pero el precio de beneficio se mantuvo alto y el precio del carbón disminuyó para promover el aumento del costo de la tonelada. Además, la proporción de beneficios brutos de las empresas no Cementeras de la empresa aumentó rápidamente, la contribución al rendimiento aumentó gradualmente, la proporción de beneficios brutos totales y de hormigón alcanzó el 17,6% en 21 años, año tras año + 6,9 PCT. La empresa planea optimizar el índice de consumo de energía a través de la utilización colaborativa de AFR en 22 años, reducir el costo de compra y aumentar la proporción de utilización colaborativa de combustibles alternativos (la tasa total de sustitución del valor calorífico en 22 años es superior al 10%), reducir continuamente la presión de costos causada por El aumento del precio del carbón, y se espera que el beneficio bruto por tonelada mejore continuamente bajo el alto precio.
Costo por tonelada & beneficio neto por tonelada: el costo por tonelada de la empresa en 2021 es de 50,6 Yuan / tonelada, en comparación con – 0,7 Yuan (ajuste retroactivo). La tasa de gastos durante el período de 21 años fue del 9,9%, ajustada por la nueva política contable en comparación con el mismo período del año anterior – 1,7 PCT (ajuste retroactivo). Desde el punto de vista de la División, la tasa de gastos de venta, la tasa de gastos de gestión, la tasa de gastos de I + D y la tasa de gastos financieros se redujeron en un 0,8% (ajuste retroactivo), – 0,4%, + 0,03%, – 0,5% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, respectivamente. En 2021, el beneficio neto de la empresa en toneladas a la matriz fue de 71,3 Yuan / tonelada, en comparación con – 2,8 Yuan.
Sugerencias de inversión: el diseño de la industria principal del cemento de la empresa se encuentra en la región central y sudoccidental, la fuerte resistencia de la oferta y la demanda en la región de lianghu y el espacio de mejora marginal en la región sudoccidental. Al mismo tiempo, el rápido desarrollo de la capacidad de producción de clínker de cemento en el extranjero de la empresa, como la expansión continua de agregados superpuestos, la mezcla comercial, la protección del medio ambiente y los nuevos materiales, traerá consigo nuevos puntos de crecimiento de beneficios. En combinación con el plan de desarrollo a largo plazo de hitos de la empresa y el objetivo de “duplicar el desarrollo”, creemos que es probable que la empresa mantenga el crecimiento en los próximos años bajo el estímulo de las acciones y la expansión del gasto de capital. Se prevé que la demanda disminuya ligeramente en 22 años, pero todavía se encuentra en un período de plataforma elevada, pero se espera que se fortalezca la sinergia de las empresas en el lado de la oferta a fin de mantener un desarrollo estable bajo la contracción de la demanda. En la actualidad, las principales empresas de propiedad cruzada promueven activamente la optimización de la estructura de la industria, y la presión de los costos apoya o promueve el mantenimiento de precios elevados, se espera que los beneficios se restablezcan continuamente. En los últimos años, la tasa de dividendos de la empresa es de alrededor del 40%, la tasa de dividendos de 2021 es del 5,2%, la valoración actual es baja, la empresa como líder de la industria en la configuración de fuertes atributos defensivos.
Previsión de beneficios: teniendo en cuenta la situación actual de la oferta y la demanda de la industria del cemento y el precio / costo del cemento, ajustamos y actualizamos la previsión de beneficios, y estimamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2023 será de 62,4 y 7,13 millones de yuan respectivamente (la previsión anterior fue de 7,1 y 8,27 millones de yuan respectivamente; el precio actual de las acciones corresponde a 7 y 6 veces el precio del PE, respectivamente, para mantener la calificación de “compra”.
Sugerencia de riesgo: la demanda macroscópica es inferior a la expectativa; El aumento de la oferta superó las expectativas; Riesgo de retraso en la construcción de nuevas líneas de producción; Los costos han aumentado considerablemente.
