Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ( Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Asunto:
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) \ 6%, 1,28 PCT más que el año pasado. Los activos totales a finales de año ascendieron a 246580 millones de yuan, un 18,2% más que a finales del año pasado. En 2021, el plan de distribución de beneficios de la empresa es: cada 10 acciones se distribuyen dividendos en efectivo de 2,0 Yuan (impuestos incluidos), la tasa de dividendos del 25,1%.
Perspectiva de Seguridad:
El fuerte crecimiento de los ingresos y el aumento de los préstamos individuales impulsaron los ingresos. En 2021, el beneficio neto de la empresa matriz aumentó un 21,3% (vs + 19,0%, 21q3) en comparación con el mismo per íodo del año anterior. Creemos que el aumento adicional del crecimiento de los beneficios de la empresa se debe principalmente al aumento de la tasa de crecimiento de los ingresos, y los ingresos de La empresa aumentaron un 16,3% (vs + 13,0%, 21q3) en comparación con el mismo per íodo del año anterior. Estructura: 1) los ingresos netos por concepto de intereses de la empresa aumentaron un 12,2% (vs + 8,1%, 21q3) año tras año, y la proporción de ingresos aumentó 0,9 PCT a 87,4% en comparación con Q3. Creemos que se basa principalmente en la fijación de precios al final de los activos causada por el fuerte crecimiento del comercio minorista, especialmente el microcrédito. En cuanto a los ingresos no relacionados con los intereses, los ingresos de inversión se mantuvieron en un rápido crecimiento, con una tasa de crecimiento anual del 68,2% (vs + 51,5%, 21 Q3), y los ingresos de inversión de un solo trimestre aumentaron un 226,6% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, lo que se relaciona principalmente con la oportunidad de que la empresa aproveche la disminución gradual de los tipos de interés de mercado en el cuarto trimestre. Los ingresos medios de la empresa aumentaron un 61,0% (vs + 29,9%, 21q3) a lo largo del a ño, mientras que los ingresos de la Agencia aumentaron un 115,6% año tras año.
Los diferenciales de interés se mantuvieron estables y el negocio de los microcréditos siguió funcionando. En 2021, el margen de interés neto de la empresa fue del 3,06% (vs. 3,03%, 21q3). Creemos que la recuperación del margen de interés de la empresa se debe principalmente a la estabilización de los precios de los activos, especialmente los préstamos. En el lado de los activos, en la tendencia general a la baja de la tasa de rendimiento del lado de los activos de la industria, la tasa de rendimiento de los activos de interés anualizados de un solo trimestre de q4 calculada al final del período inicial de la empresa es del 5,21%, que es plana en comparación con Q3. La tasa media anual de rendimiento de los préstamos de la empresa es del 6,24% (vs 6,22%, 21H), y la mejora de la relación de cadena, creemos que la optimización continua de la estructura de los préstamos está principalmente relacionada con los préstamos minoristas de alto rendimiento en relación con Q3 aumentó aún más 2,3 PCT al 61,0%. Entre ellos, la empresa se benefició de la mejora de la economía regional, el préstamo operativo individual anual de la empresa aumentó un 33,5% (vs + 28,3%, 21H), el negocio de microcréditos en el segundo semestre de la fuerza adicional, la proporción de préstamos en comparación con Q2 aumentó 3,6 PCT a 39,9%, manteniendo una buena tendencia de desarrollo. En el lado de la deuda, la tasa de coste de los depósitos de la empresa en 2021 fue del 2,27% (vs. 2,24%, 21H), un pequeño aumento en comparación con el primer semestre del a ño, pero disminuyó 6 BP en comparación con 2020.
En cuanto a la escala, los activos se mantuvieron en constante expansión, con un aumento del 18,2% (vs + 18,9%, 21 Q3) del total de activos a finales de 2021, en el que la escala general de préstamos aumentó constantemente, con un aumento del 23,6% (vs + 24,0%, 21 Q3). En cuanto a la deuda, los depósitos de la empresa a finales de 2021 aumentaron un 15,1% (frente a + 16,0%, 21q3) año tras año, lo que dio lugar a una ligera desaceleración de la tasa de crecimiento y se mantuvo por delante de la industria.
El rendimiento de la calidad de los activos es estable, el nivel de cobertura de las provisiones es es líder en la industria. La tasa de morosidad de la empresa a finales de 2021 fue del 0,81%, que se mantuvo estable en comparación con Q3, y la calidad de los activos siguió estando a la vanguardia de la industria. Estimamos que la tasa anual de producción de NPL de la empresa en 2021 es del 0,32%, en comparación con la disminución de 45 BP en 2020, la calidad de los activos mejora marginalmente. En cuanto a los indicadores prospectivos, la tasa de interés de la empresa a finales de 2021 fue del 0,89% (vs. 0,88%, 21q3), la relación entre el medio ambiente y el medio ambiente aumentó ligeramente, pero el nivel absoluto se situó en un nivel bajo. A finales de 2021, la tasa de cobertura de la provisión de la empresa fue del 53,2%, aumentó 10,5 PCT en comparación con Q3, y siguió siendo alta en la industria, con una relación de asignación de préstamos del 4,33%, una relación de enlace ascendente de 10 BP, y la capacidad de compensación de riesgos se consolidó constantemente.
Sugerencia de inversión: el rendimiento es brillante, el espacio de desarrollo a largo plazo de las pequeñas y microempresas es optimista. En combinación con el informe anual 2021 y el informe de rendimiento del primer trimestre de 2022 de la empresa, el crédito de la empresa se invirtió activamente, lo que impulsó a la empresa a aumentar aún más la tasa de crecimiento de los beneficios. En enero y marzo de 2022, la empresa logró un aumento del 23% y El 19% en el beneficio neto de la empresa matriz y los ingresos, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior. Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Teniendo en cuenta la reparación de los diferenciales de interés y la mejora de la calidad de los activos, aumentamos las previsiones de ganancias a 22 y 23 años y aumentamos las previsiones de ganancias a 24 años. Se prevé que el EPS de 22 / 23 / 24 años de la empresa sea de 0,99 / 1,21 / 1,45 Yuan (El valor de previsión original de 22 / 23 es de 0,94 / 1,08 Yuan, respectivamente), y que el crecimiento de las ganancias correspondientes sea de 24,0% / 21,9% / 20,4% (el valor de previsión original de 22 / 23 es de 18,2% / 15,1%, respectivamente). En la actualidad, el precio de las acciones de la empresa correspondiente a 22 / 23 / 24 PB es respectivamente 0.98x / 0.89x / 0.80x, valoramos el espacio de desarrollo a largo plazo de las pequeñas microempresas de la empresa y mantenemos la calificación “altamente recomendada”.
Consejos de riesgo: 1) La disminución de la presión económica sobre la calidad de los activos de la industria más de lo esperado. La disminución de los tipos de interés ha dado lugar a una reducción de los diferenciales de interés más allá de las expectativas. El aumento de la presión sobre el flujo de caja de las empresas inmobiliarias conduce a un aumento del riesgo de crédito.
