Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) ( Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) )
Punto de vista básico
En 2021, las pérdidas se convirtieron en ganancias, con un beneficio trimestral positivo en el tercer trimestre consecutivo. Los ingresos anuales de 2021 ascendieron a 2.139 millones de yuan (yoy 42,0%), el beneficio neto atribuible a la madre ascendió a 13 millones de yuan (yoy 152,0%) y el beneficio neto no atribuible a la madre ascendió a – 47 millones de yuan (yoy 56,1%). Entre ellos, los ingresos de 4q21 ascendieron a 618 millones de yuan (yoy 38,9%, qoq – 4,6%), el beneficio neto de la empresa matriz fue de 35 millones de yuan (yoy – 41,5%, qoq 45,8%), el beneficio neto de la empresa matriz no atribuible fue de 18 millones de yuan (yoy – 15,3%, qoq 28,6%), el tercer trimestre consecutivo de beneficios de un solo trimestre, debido al crecimiento significativo de las líneas de negocio de la empresa y al efecto de escala del alto crecimiento de los ingresos, la tasa de gastos de I + D disminuyó razonablemente, de acuerdo con las expectativas establecidas en el punto de inflexión de los beneficios a largo plazo de la empresa.
Servicios de licencias IP de semiconductores: el número de licencias aumentó considerablemente, la línea de productos IP se enriqueció aún más. El número anual de licencias de IP de semiconductores alcanzó 228 (134 en 2020), los ingresos por regalías ascendieron a 610 millones de yuan (yoy 21,00%), los ingresos por regalías ascendieron a 96 millones de yuan (yoy 19,63%), y la empresa añadió 40 nuevos clientes autorizados de IP de semiconductores, con un total acumulativo de más de 340 clientes. La nueva categoría IP del procesador de pantalla, soporta el formato HDR principal, la resolución de visualización VGA a 8k y el controlador de pantalla múltiple, enriquece aún más la línea de productos IP de más de 1400 mezclas digitales – analógicas y RF con GPU, NPU e ISP como el núcleo de la IP del procesador.
Servicio de personalización de chips de una sola parada: diseño de procesos empresariales avanzados, pedidos de producción en masa llenos de negocios. Los ingresos del negocio de diseño de chips / producción en masa de la empresa fueron de 548 / 885 millones de yuan (yoy 104,5% / 35,4%), el número de nuevos clientes fue de unos 15, el número total acumulado de clientes superó los 290. Entre ellos, casi el 50% de los ingresos del negocio de diseño de chips proviene de nodos de proceso de 7 nm o menos, más del 70% de nodos de proceso de 14 nm o menos, el número de elementos de proceso anteriores representa el 5,6% y el 27,8%, lo que indica que el negocio de diseño de chips de proceso avanzado tiene una fuerte capacidad de generación de ingresos. 112 proyectos de chips de producción en masa en todo el año, 45 proyectos de producción en masa, pedidos enviados a 1,53 veces, mostrando el potencial de crecimiento continuo del negocio.
La inversión en I + D sigue aumentando, y chiplet y otros campos de visión de futuro están bien organizados. En 2021, el personal de I + D de la empresa ascendió a 1.118, un aumento de 161 personas en comparación con 2020, con una inversión anual de I + D de 690 millones de yuan (yoy 11,21%), de los cuales 628 millones de yuan (yoy 18,4%), la Plataforma de transcodificación de vídeo del Centro de datos, la Plataforma de procesadores de aplicaciones de alta gama, la Plataforma de conexión Bluetooth TWS y otros proyectos estratégicos de I + D progresaron sin problemas, la empresa tiene previsto promover el proyecto de I + D iterativo de chiplet sobre la base de la fase anterior de I + D de 2022 a 2023.
Sugerencia de inversión: seguir siendo optimista sobre la IP de semiconductores de China y el líder de la personalización de chips, mantener la calificación de “comprar”. Esperamos que los ingresos de explotación de 2022 – 2024 sean 28,4, 36,1, 4.470 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz de 1,65, 2,86 y 417 millones de yuan, lo que corresponde a 8,49, 6,66, 5,39 veces ps, 145,76, 84,16, 57,69 veces PE en 2022 – 2024, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la demanda es inferior a la expectativa; La capacidad de fabricación de chips no está a la altura de las expectativas; R & D no puede esperar.
