China Vanke Co.Ltd(000002) ( China Vanke Co.Ltd(000002) )
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El 30 de marzo de 2022, Vanke a publicó su informe anual 2021. En 2021, los ingresos de explotación ascendieron a 452800 millones de yuan, un + 8,0% año tras año; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 22.520 millones de yuan (- 45,7%) en comparación con el mismo período del año anterior; El dividendo anual es de 11.280 millones de yuan, la proporción de dividendos es del 50%, cada 10 acciones se distribuyen 9,70 yuan en efectivo.
Comentarios
Afectados por la disminución de la industria, el rendimiento operativo fue inferior a lo esperado. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 fueron ligeramente inferiores a lo previsto en el 2,1% y el beneficio neto de la empresa matriz fue inferior a lo previsto en el 47,7%, debido principalmente a: ① el efecto negativo de la industria inmobiliaria en 2021, el margen bruto arrastrado de la empresa disminuyó considerablemente, de 29,25% en 2020 a 7,43 PCT a 21,82%; Los ingresos de inversión de la empresa disminuyeron en 6.614 millones de yuan en 2021, lo que representa una disminución de 6.898 millones de yuan en comparación con 2020, debido principalmente a la disminución del margen bruto de los proyectos de la empresa conjunta; La pérdida por deterioro del valor de los activos y del crédito fue de 3.794 millones de yuan, lo que representa un aumento de 1.589 millones de yuan en comparación con 2020. Desde el cuarto trimestre de 2021, la empresa ha tomado menos tierras, con una mejora limitada en el margen de beneficio, se espera que la reestructuración de la industria antes del final del margen bruto se mantenga en el nivel actual.
Las principales ventas de bienes raíces cayeron, el desempeño de los servicios inmobiliarios es brillante. Las ventas de la empresa en 2021 ascendieron a 627800 millones de yuan, ocupando el segundo lugar en la industria, con un – 11% anual; El volumen de inversión se basa en los ingresos y los gastos, y el valor de los derechos sobre la tierra es de 140200 millones de yuan, más del 1,4% del mismo período del año anterior; A finales de 2021, había un total de 154 millones de metros cuadrados de superficie de almacenamiento de suelo, un – 4,9% año tras año. En 2021, los ingresos de explotación de la nube de todo el mundo ascendieron a 24.040 millones de yuan (+ 32,1%) en comparación con el mismo período del año anterior, con una superficie de 780 millones de metros cuadrados (+ 35,9%) en comparación con el mismo período del año anterior, y una superficie contractual de 1.010 millones de metros cuadrados (+ 38,0%) en comparación con el mismo período del año anterior. El 30 de marzo, el Estado de la lista de todo en la nube a Hong Kong cambió a “notificación de aceptación”, la División de la lista avanza constantemente.
Tres líneas rojas para mantener el “archivo verde”, la capacidad de financiación de la industria líder. En 2021, la relación entre el activo y el pasivo, la relación entre el activo y el pasivo neto y la relación entre el efectivo y la deuda a corto plazo fueron del 68,4%, el 29,7% y el 1,5%, respectivamente. El costo de la financiación del 4,11% sigue siendo el principal nivel de la industria.
Propuestas de inversión
Teniendo en cuenta que la empresa se ve muy afectada por la disminución de la industria, ajustamos las previsiones de beneficios y redujimos el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 23 de 46.250 millones de yuan, 50.840 millones de yuan a 23.180 millones de yuan y 25.010 millones de yuan, respectivamente – 49,9% y – 50,7%, al mismo tiempo que aumentamos el valor previsto de los beneficios netos de la empresa matriz en 2024 a 27.020 millones de yuan. El precio objetivo de ajuste es de 20,34 Yuan / acción, correspondiente a 2022 – 24 años pe 10,2 X, 9,5 X y 8,8 X, respectivamente, rebajado a la calificación de “Aumento”.
Indicación del riesgo
La política de flexibilización cayó por debajo de las expectativas; La confianza del mercado sigue disminuyendo; Disminución continua del margen bruto