Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) ( Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos de la empresa / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre ascendieron a 154,20 / 14,86 / 1.354 millones de yuan, un aumento del 1% / 84,5% / 79% año tras año, respectivamente, excluyendo el efecto de la desinversión de kidiliz, los ingresos aumentaron un 10% año tras año y disminuyeron un 5% en comparación con 19 años, el beneficio total aumentó un 20% año tras año y disminuyó un 20% en comparación con 19 años. Entre ellos, la pérdida de enajenación de activos no corrientes fue de 43 millones de yuan, la subvención del Gobierno fue de 117 millones de yuan, la tasa de ocupación de fondos recaudada por los franquiciados de crédito fue de 18 millones de yuan, los ingresos de inversión fueron de 61 millones de yuan, los ingresos de dividendos fueron de 200 millones de yuan y el impuesto sobre la renta fue de – 42 millones de yuan. Los ingresos / beneficios netos de la empresa 21q4 fueron de 53,99 / 544 millones de yuan, respectivamente, una disminución del 6,2% y el 8% en comparación con el a ño anterior y una ligera disminución del 5,7% en comparación con el mes anterior (21q3). El dividendo en efectivo por acción es de 0,5 Yuan, la tasa de dividendos es del 91%, la tasa de dividendos es del 8%.
Análisis y juicio:
Sema aceleró el cierre de la tienda en el segundo semestre del año, Bara reinició la tienda en el segundo semestre del año. En 2021, los ingresos de la marca principal de Sema / barabarabara fueron de 5.027 / 10.272 millones de yuan, 1% / 15% y – 23% / 7% en comparación con 19 años, respectivamente. El número de tiendas de la marca principal de Sema / Bara fue de 2.823 / 5.744, 268 / 110 y La tasa de crecimiento fue de – 9% / 2%, respectivamente. En el segundo semestre del año, SEMA / barabarabara registró un aumento neto de – 305 / 139 tiendas. Sema aceleró el cierre y Bara reinició la tienda.
Únete a la tienda de cierre neto, los ingresos directos de la tienda de extensión neta siguen disminuyendo un 3%. Desde el punto de vista de los canales, los ingresos directos / afiliados / en línea / asociados / otros ingresos fueron de 14 / 68.2 / 64.6 / 6.21 / 120 millones de yuan, respectivamente, un aumento interanual de – 30% / 2% / 11% / – 1% / 3%, excluyendo la influencia de La desinversión de kidiliz en el crecimiento de los ingresos de – 3% / 8% / 13% / 42% / -. En 2021, el número total de tiendas fue de 8.567, la disminución neta fue de 158: el número de tiendas directas / afiliadas / asociadas fue de 781 / 7412 / 374, la apertura neta fue de 100 / – 281 / 23, la tasa de crecimiento fue de 15% / – 4% / 7%; Se estima que la eficiencia de las tiendas directas / franquicias de una sola tienda / franquicias de tiendas asociadas es de 179 / 92 / 166 millones de yuan, un aumento interanual de – 15% / 12% / 34%. Además de la División, la zona de tiendas directas / afiliadas / asociadas fue de 221 / 181 / 248 m2, un aumento interanual de – 1% / – 3% / 88%, la eficiencia media de las tiendas directas fue de 8.107 Yuan / m2 / año, una disminución interanual del 14%.
El margen bruto volvió a los niveles de 2019. En 2021, el margen bruto fue de 42,58%, aumentó 2,24 PCT en comparación con el mismo período del año pasado, y se recuperó a 19 años. Entre ellos, el margen bruto de la marca SEMA / barabarabara fue de 40,13% / 43,74%, respectivamente, y aumentó 4,25 / 1,3 PCT en comparación con el mismo período del año pasado. Desde el punto de vista del Canal, la tasa bruta de beneficio directo / afiliado / en línea / asociado fue de 66,45% / 40% / 37,36% / 70,66%, respectivamente, y aumentó 8 / 0 / 5 / 10 PCT. El margen bruto de 21q4 fue de 41,53%, 3,7 PCT y 0,3 PCT respectivamente.
El aumento del margen bruto, la disminución de los gastos de gestión y la disminución de las pérdidas por deterioro del valor de los activos contribuyeron al aumento del tipo de interés neto. En 2021, el tipo de interés neto de la empresa fue del 9,63%, aumentó 4,41 PCT y aumentó 1,7 PCT en comparación con 19 años. En 2021, la tasa de gastos de venta / gestión / R & D / Finanzas fue de 21,93% / 4,03% / 2,06% / – 0,67% y aumentó – 0,1 / – 1,4 / 0,1 / – 0,2 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. La disminución de la tasa de gastos de gestión se debió principalmente a la reducción de los salarios y la compensación, y el control estricto de los gastos hizo que los gastos de oficina, arrendamiento financiero, depreciación y otros gastos disminuyeran, as í como a la influencia de los gastos de externalización de servicios generados por la venta de kidiliz en 2020. Las pérdidas / ingresos por deterioro del valor de los activos en 21 años fueron del 2,2%, lo que representa una disminución de 1,3 PCT en comparación con el a ño anterior, que se debió principalmente a la disminución de la disposición a la baja de los precios de las existencias y a la elevada base de 81 millones de pérdidas por deterioro del valor de los activos intangibles y las pérdidas por deterioro del valor de los bienes de inversión previstas para 2020. El tipo del impuesto sobre la renta a 21 años es del 23%, lo que representa una disminución de 4 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. 21q4 tasa neta de interés del 10%, básicamente plana en comparación con el mismo período del año pasado, aumento de 2 PCT.
El inventario sigue estando bajo presión. A finales de 2021, las existencias ascendían a 4.024 millones de yuan, un 61% más que el mismo período del año anterior y se mantuvieron estables en comparación con 21 Q3. El número de días de rotación de las existencias fue de 133 días, un aumento de 2 días en comparación con el mismo período del año anterior, y el precio de las existencias disminuyó un 10%. El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 33 días, una disminución de 7 días, el volumen de Negocios de las cuentas por pagar fue de 100 días, un aumento de 16 días, debido principalmente al aumento de las compras de inventario. El flujo de caja operativo fue de 2.076 millones de yuan, una disminución del 53% con respecto al a ño anterior, y el flujo de caja operativo fue superior al beneficio neto debido principalmente a la provisión para el deterioro del valor de los activos.
Propuestas de inversión
A corto plazo, estimamos que los ingresos de q1 disminuyeron en un solo dígito debido a la epidemia, y se espera que los beneficios netos aumenten alrededor del 10% durante todo el año. A medio y largo plazo: (1) Según el anuncio, la tasa de ocupación de la ciudad de barabarabara sigue aumentando constantemente, alcanzando el 7,1% en 21 años y 5,1 PCT más que el segundo; En la actualidad, barabarabara ha formado una línea de productos para bebés y niños pequeños, niños de mediana edad, zapatos y artículos para el hogar, se espera que 22 a ños para lanzar una serie de gama alta; Sema se ha transformado y ajustado durante más de dos años, y los grupos localizados durante el período epidémico se ven más afectados, y se espera que el futuro reciba dividendos de transformación después de la epidemia. Teniendo en cuenta el efecto de la epidemia, los ingresos de 22 / 23 se reducirán de 193 / 217 millones de yuan a 168 / 189 millones de yuan, los ingresos de 24 a ños se aumentarán a 209 millones de yuan, los beneficios netos de la madre se reducirán de 18,3 / 22,1 millones de yuan a 16,31 / 18,95 millones de yuan, los beneficios netos de la madre de 24 años se aumentarán a 21,42 millones de yuan, los beneficios EPS correspondientes se reducirán de 0,68 / 0,82 yuan a 0,61 / 0,7 Yuan, los EPS de 24 años se aumentarán a 0,8 Yuan, el precio de cierre de 30 de marzo de 2022 a 6,65 Yuan, Los 22 / 23 / 24pe corresponden a 11 / 9 / 9x / 9x / 8x / 8x / 8x / 8x / 8x, y el mantenimiento calificación de compra.
Indicación del riesgo
La incertidumbre del desarrollo de la epidemia; La tasa de crecimiento en línea es inferior al riesgo esperado; Riesgo sistémico.
