China Railway Construction Corporation Limited(601186) ( China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
El rendimiento de los ingresos aumentó constantemente y en general fue mejor de lo esperado. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 1020000 millones de yuan, un aumento del 12,05% con respecto al mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 24.700 millones de yuan, un aumento del 10,26% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior y un aumento del 9% en el rendimiento no relacionado con el año anterior. Trimestralmente, q1 / q2 / q3 / q4 logró ingresos de 2340 / 2546 / 2470 / 284500 millones de yuan, respectivamente, con un cambio interanual de + 61,2% / + 12,8% / – 2,5% / – 0,62%; El beneficio neto de un solo trimestre fue de 50 / 73 / 56 / 6.800 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período + 68,5% / + 15,1% / – plano / – 9,2%. La disminución del rendimiento en el cuarto trimestre se debió principalmente al aumento del deterioro de las cuentas por cobrar de Los clientes inmobiliarios. Desde el punto de vista de las empresas, los ingresos procedentes de la contratación de proyectos, la investigación y el diseño, la fabricación industrial, los bienes raíces, la logística y otras empresas ascendieron a 8.938 / 194 / 219 / 507 / 10.370 millones de yuan, lo que representa un aumento del 9,1% / 5,7% / 23,2% / 28,1% / 38,5%. En la contratación de proyectos, los ingresos procedentes de la construcción de infraestructura y la construcción de viviendas ascendieron a 512000 millones de yuan, un aumento del 2,7% y el 24,6%, respectivamente. El plan operativo de 2022 de la empresa es de 2876000 millones de yuan, un aumento del 2% con respecto al valor real de 21 años, y los ingresos de explotación de 1085000 millones de yuan, un aumento del 6,4% con respecto al valor real de 21 años. El plan de dividendos de la empresa es de 2,46 Yuan, la tasa de dividendos es del 15%, el precio actual de las acciones corresponde a la tasa de dividendos del 3,2%.
La tasa bruta de interés mejoró, la tasa de gastos se controló bien y la provisión por deterioro del valor aumentó considerablemente. En 2021, el margen bruto global de la empresa fue del 9,60%, lo que representa un aumento de 0,33 PCT en comparación con el mismo período del a ño anterior. Desde el punto de vista de las Sub – empresas, la tasa bruta de interés de la contratación de proyectos, el diseño de encuestas, la fabricación industrial, el desarrollo inmobiliario y la logística de materiales ha cambiado a ño tras año + 0,67 (construcción de viviendas / construcción de infraestructura yoy – 0,1 / + 0,8) / – 0,30 / – 1,30 / – 2,77 / – 2,07 PCT, respectivamente, y la mejora de la rentabilidad de las empresas de ingeniería ha impulsado el pequeño aumento de la tasa bruta general de interés. La tasa de gastos durante el período fue del 5,0%, lo que representa una disminución de 0,13 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, de los cuales la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / finanzas cambió de 0,02 / – 0,06 / – 0,06 / 0,00 PCT, respectivamente. La pérdida por deterioro del valor de los activos (incluido el crédito) se calcula en 6.140 millones de yuan, y la nueva provisión se refiere principalmente a la provisión para pérdidas de activos financieros como cuentas por cobrar de clientes inmobiliarios. La salida neta anual de efectivo operativo fue de 7.300 millones de yuan, y la entrada neta fue de 40.100 millones de yuan en el mismo período del año pasado. El precio de las materias primas fluctúa mucho en el primer semestre del año, con el fin de garantizar la estabilidad de la oferta aguas arriba, la empresa lleva a cabo la reserva anticipada de algunas materias primas, lo que resulta en gastos de compra anticipada. Cambios en las normas contables, parte de los gastos de los proyectos de CPP de la categoría de inversión reclasificación de la corriente de efectivo a la corriente de efectivo operacional. En términos trimestrales, el flujo de caja de Q3 / q4 fue de 79,6 / 40,93 millones de yuan, lo que representa una mejora significativa en comparación con el primer semestre. La salida neta de la corriente de efectivo de inversión fue de 61.070 millones de yuan, con una salida adicional de 10.770 millones de yuan. La Roe media anual fue del 9,4%, yoy – 0,2 PCT, la tasa neta de interés aumentó en 0,05 PCT, el volumen de Negocios de los activos totales fue básicamente el mismo que el año anterior, y el multiplicador de capital disminuyó alrededor de 0,04.
Los nuevos pedidos firmados aumentaron constantemente, el rendimiento del ferrocarril fue excepcional, las reservas de pedidos en mano fueron abundantes. El anuncio de la compañía de nuevos contratos en 2021 ascendió a 281960 millones de yuan, un aumento del 10,39% con respecto al año anterior. En cuanto a la Subdivisión específica, el contrato de construcción recientemente firmado es de 241500 millones de yuan, un aumento del 8,54% con respecto al a ño anterior, de los cuales 3765 / 2730 / 1696 / 9736 / 430900 millones de yuan fueron firmados por ferrocarril / carretera / ferrocarril urbano / construcción de viviendas / administración municipal, yoy + 30,17% / + 4,14% / – 13,73% / + 13,41% / – 6,3%, respectivamente, y se espera que los pedidos ferroviarios aumenten rápidamente, beneficiándose principalmente de la puesta en marcha de proyectos a gran escala como el ferrocarril Sichuan – Tibet. Los contratos de investigación y diseño recientemente firmados ascendieron a 26.600 millones de yuan, lo que representa un aumento del 17,74% con respecto al a ño anterior. En otros pedidos no relacionados con proyectos, la fabricación industrial, el desarrollo inmobiliario y la logística de materiales firmaron recientemente 341 / 1432 / 181900 millones de yuan, yoy – 1,24% / + 13,20% / + 51,12%, respectivamente. A finales de 2021, los pedidos manuales de la empresa ascendían a 4.380900 millones de yuan, un aumento del 14,35% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que representa 4,3 veces los ingresos de 2021. Se espera que los pedidos suficientes garanticen un crecimiento sostenido y constante del rendimiento de seguimiento de la empresa.
Sugerencias de inversión: Estimamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 22 – 24 años es 276 / 309 / 34.2 mil millones de yuan, respectivamente, un aumento del 12% / 12% / 11%, EPS es 2.03 / 2.27 / 2.52 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a PE es 3.8 / 3.4 / 3.1 veces, PB (LF) es 0.5 veces, la valoración se encuentra en el rango más bajo de la historia, mantener la calificación de “comprar”.
Aviso de riesgo: riesgo de deterioro del valor de los activos, disminución de la tasa bruta de interés de las empresas inmobiliarias, el progreso de la ejecución del proyecto no está a la altura de las expectativas.
