Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) ( Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
El rápido crecimiento de los beneficios se ajusta a las expectativas y muestra una fuerte resistencia a la gestión. En 2021, los ingresos de la empresa ascendieron a 19.520 millones de yuan, lo que representa un aumento del 45%. El beneficio neto de la empresa matriz ascendió a 1.150 millones de yuan, lo que representa un aumento del 44%. El beneficio neto neto neto de 860 millones de yuan, un 41% más que el beneficio neto de la empresa matriz, sigue aumentando rápidamente en 2021, lo que demuestra la resistencia de la empresa líder. En cuarto lugar, los ingresos de q1 / q2 / q3 / q4 aumentaron un 139% / 34% / 16% / 56%, respectivamente. En el contexto de la estabilización de los precios del acero q4, la demanda de la industria de estructuras de acero aumentó en comparación con Q3, lo que impulsó un aumento significativo de los ingresos de q4. Teniendo en cuenta que la pérdida por deterioro del valor de q4 ha cambiado mucho en comparación con el mismo per íodo del año pasado (20q4 rebotó 100 millones de yuan y 21q4 retiró 5,89 millones de yuan), el rendimiento de q4 aumentó alrededor del 52% año tras año después de eliminar el factor de deterioro del valor, que Coincide básicamente con los ingresos. La capacidad de producción de la empresa a finales de 2021 es de aproximadamente 4,2 millones de toneladas; La capacidad media de producción fue de 3,9 millones de toneladas, lo que representa un aumento de 700000 toneladas en comparación con el año anterior; La producción de estructuras de acero fue de 3,39 millones de toneladas, con un aumento del 35% y una tasa de utilización de la capacidad del 87%, lo que representa un aumento significativo de 8,5 PCT en comparación con el a ño anterior. Entre ellos, la producción de q1 / q2 / q3 / q4 fue de 69 / 86 / 88 / 960000 toneladas, respectivamente, y la producción de q4 alcanzó una “producción diaria de 10.000 toneladas” en un solo trimestre. El dividendo en efectivo previsto asciende a 180 millones de yuan, lo que representa el 15% del beneficio neto de la empresa matriz, y la proporción es básicamente la misma que el año anterior.
Las fluctuaciones de los precios del acero provocaron una ligera disminución del margen bruto y un aumento constante del margen neto por tonelada. En 2021, la tasa bruta de interés de la empresa fue del 12,6%, yoy – 0,9 PCT, que disminuyó ligeramente debido al aumento de los precios del acero. La tasa de gastos del período fue del 6,0%, que fue básicamente la misma que la del año anterior, en la que la tasa de gastos de venta / gestión / R & D / finanzas cambió respectivamente + 0,05 / – 0,23 / + 0,13 / + 0,03 PCT. Se prevé que la disminución de la tasa de gastos de gestión se deba principalmente a la continua aparición de beneficios a escala. La mejora de la tasa de gastos de I + D se debe principalmente a la promoción continua de la transformación inteligente de la línea de producción de estructuras de acero y al aumento de la inversión en I + D de la tecnología conexa. La pérdida por deterioro del valor de los activos (incluido el crédito) se calculó en unos 62,67 millones de yuan, lo que se debió principalmente a que el año pasado se registró más deterioro del valor del crédito, mientras que el período en curso se recuperó. El impuesto sobre la renta es del 23,9%, yoy + 2,1 PCT. La tasa neta de interés de la matriz fue del 5,89%, yoy – 0,05 PCT. En cuanto al beneficio neto por tonelada, el beneficio neto por tonelada deducido de la producción en 2021 es de 253 Yuan, en comparación con 244 / 243 yuan en 2019 / 2020, el beneficio neto por tonelada aumentó alrededor del 4%. En el contexto de la fuerte fluctuación del precio del acero el año pasado y el entorno empresarial más difícil de la industria, el beneficio neto por tonelada aumentó constantemente y la capacidad de control de costos fue excelente.
El flujo de caja mejoró significativamente en el segundo semestre del año, y la Roe siguió mejorando. En 2021, la salida neta del flujo de caja operativo de la empresa fue de 200 millones de yuan, y la entrada neta fue de 160 millones de yuan el año pasado. El aumento del capital de Trabajo fue causado principalmente por el aumento de 1.760 millones de yuan en el inventario en comparación con el comienzo del año. En particular, el aumento de 14,9 / 2,6 / 0,1 millones de yuan en el inventario de materias primas / productos básicos / materiales de volumen de negocios. Se espera que el aumento de las existencias se deba principalmente a: 1) la empresa en el período estable de los precios del acero tungang bajo costo de bloqueo; El aumento de los precios del acero, la perturbación de la situación epidémica y otros factores hacen que el ritmo de construcción y entrega de los propietarios se ralentice. A nivel trimestral, las entradas de efectivo de un solo trimestre de Q3 / q4 ascendieron a 170 / 230 millones de yuan, lo que representa una mejora significativa en comparación con la salida neta de q1 / Q2 de 290 / 310 millones de yuan. La relación de recepción / pago es del 98% al 96%, yoy – 7 / – 9 PCT, respectivamente. El volumen de Negocios de inventario / cuentas por cobrar fue de 2,6 / 10,6 veces, yoy + 0,3 / + 2,2 veces, respectivamente. El volumen de Negocios de los activos fue yoy + 0,16 veces, el multiplicador de capital aumentó alrededor de 0,05 PCT, Roe aumentó 2,7 PCT a 17,4%.
La ventaja de escala se fortalece continuamente y el impulso de crecimiento a largo plazo es suficiente. En cuanto a la capacidad de producción, la empresa sigue ampliando la capacidad de fabricación de estructuras de acero, y tiene previsto aumentar la capacidad total a 5 millones de toneladas para 2022, y fortalecer aún más la ventaja de los costos de escala mediante la mejora de la distribución de la fabricación de productos semiacabados aguas arriba, al mismo tiempo, promover vigorosamente la transformación inteligente de la línea de producción y la investigación y el desarrollo de tecnologías clave de soldadura, y construir barreras basadas en un sistema de fabricación de alta eficiencia. En cuanto a la capacidad de compra, optimizar continuamente la Plataforma de gestión de la información de compra, realizar el control de todo el proceso de compra y reducir el costo de compra; Al mismo tiempo, la capacidad de negociación de precios de las acerías aguas arriba se mejora continuamente sobre la base de la ventaja de escala. En cuanto a la gestión y el control de costos, el sistema de gestión y control de la información de la empresa ha comenzado a tomar forma y puede realizar todo el proceso de gestión y control de la compra, la producción y la recepción de materiales, el almacenamiento, las cuentas definitivas y la logística. En la actualidad, Todavía está en proceso de optimización iterativa continua.
Sugerencia de inversión: pronosticamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 será de 14,4 / 18,0 / 22,2 millones de yuan respectivamente, con un aumento del 25% / 25% / 23% (CAGR es del 25% en 2021 – 2024), EPS es de 2,71 / 3,40 / 4,18 yuan respectivamente, el precio actual de las acciones corresponde a 16 / 13 / 11 veces PE, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la construcción de la capacidad y la utilización de la capacidad no son los riesgos esperados, el riesgo de fluctuación de los precios del acero, el riesgo de intensificación de la competencia, etc.
