Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) ( Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021, 2021 la empresa logró ingresos de 7.414 millones de yuan, año tras año + 18,21%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 783 millones de yuan (+ 42,02% año tras año). El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 685 millones de yuan (+ 34,33% año tras año). En un solo trimestre, 2021q4 registró ingresos de 1.846 millones de yuan, un + 18,48% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior y un + 2,53% en relación con el mes anterior. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 98 millones de yuan, 33,22% y 61,42% respectivamente. Según el tercer informe trimestral, la disminución de los resultados del primer trimestre de 2021q4 se vio afectada principalmente por la política nacional de limitación de la capacidad de la industria siderúrgica, la política de limitación de la electricidad, el aumento de los costos de la energía y las materias primas y otros factores de fase. 1. Ingresos: en general, las ventas y los precios unitarios de los productos siderúrgicos especiales de la empresa aumentaron en 2021.
Cantidad: bajo la condición de que no se hayan puesto en marcha importantes proyectos de producción y reforma técnica, la empresa ha logrado una mejora general de la eficiencia de la producción mediante la optimización del modo de organización de la producción, el ajuste de los parámetros técnicos del proceso y la garantía de la calidad de funcionamiento del equipo, etc. en los procesos de fundición de moldes, fundición de inducción no al vacío, fundición de inducción de tres hornos, horno de escoria eléctrica, horno de autoconsumo y máquina de forja, la producción de acero se ha realizado en 691500 toneladas en 2021, con un aumento del 7,76% año tras año; La producción de acero fue de 550600 toneladas, un 9,12% más que el año anterior. En cuanto a los productos, las ventas de acero estructural aleado ascendieron a 315500 toneladas, lo que representa un aumento del 0,54% año tras año. Las ventas de acero para herramientas ascendieron a 72.400 toneladas, un aumento del 15,48% con respecto al año anterior; Las ventas de acero inoxidable ascendieron a 74.900 toneladas, un 15,60% más que el año anterior; La producción de superaleaciones fue de 60.000 toneladas, un aumento del 4,30% año tras año.
Precio: el precio medio de venta de los productos de la empresa aumentó en 2021, de los cuales el precio medio de venta de acero estructural aleado fue de 96.000 Yuan / tonelada, un aumento del 15,53% con respecto al mismo período del año anterior; El precio medio de venta del acero para herramientas es de 15.900 Yuan / tonelada, un aumento del 6,46% con respecto al año anterior; El precio medio de venta del acero inoxidable fue de 18.600 Yuan / tonelada, un aumento del 8,68% año tras año; El precio medio de venta de las superaleaciones fue de 217000 Yuan / tonelada, un aumento del 8,80% con respecto al año anterior.
2. Rentabilidad: el aumento del costo de las materias primas conduce a una disminución de la tasa bruta de interés y a un aumento significativo de la tasa neta de interés. En 2021, la tasa bruta de beneficio de la empresa fue del 20,10%, año tras año – 1,89 PCT, principalmente debido a que la relación entre las materias primas y los ingresos fue de hasta el 53,01%, lo que representa un aumento de 5,68 PCT en comparación con 2020. Además, en 2021, la relación entre La depreciación de la empresa y los gastos de fabricación disminuyó en 0,04 PCT y 3,19 PCT, respectivamente. En 2021, la tasa neta de interés de la empresa fue del 10,57% y + 1,78 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que se debió principalmente a la disminución de la tasa de gastos en el marco de las medidas de reducción de costos y aumento de la eficiencia de la empresa. En 2021, la tasa de gastos de venta / gestión / finanzas / I + D de la empresa disminuyó 0,01 / 2,46 / 0,11 / 2,32 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, respectivamente, y la tasa de gastos disminuyó 4, Frente a factores desfavorables como el aumento de los costos de las materias primas, la empresa tiene muchas medidas para hacer frente a ellos.
Materias primas: sigue siendo el principal costo de la empresa (66% del costo de funcionamiento en 2021), el aumento de los precios del níquel, el cobalto y el cromo tiene cierta influencia en el rendimiento de la empresa, pero, por una parte, esperamos que los precios de las materias primas de aleación como el níquel, el cobalto y el molibdeno disminuyan a medio y largo plazo; Por otra parte, después de confirmar el pedido, la empresa bloquea el precio de las materias primas correspondientes, toma el costo de compra de las materias primas, la tasa de procesamiento, etc. como la base de precios, puede ajustar el precio de venta de los productos de acuerdo con el precio de las materias primas en consecuencia, El aumento del precio se ha ido reduciendo gradualmente; Además, con el fin de hacer frente al aumento de los precios de las materias primas, Fuzhou Iron and Steel Co., Ltd. Utiliza más existencias para devolver el acero, y hace todo lo posible por recuperar los elementos principales de alto precio, como el cromo, el níquel, el cobalto y el molibdeno en el acero de retorno de manera eficiente.
Costo de la energía: el costo de la energía es relativamente pequeño (el 12% del costo de funcionamiento en 2021). De acuerdo con el aumento del 20% en la factura de la electricidad, junto con las medidas de ahorro de energía y el uso de la electricidad verde, se prevé que el aumento de la factura de la electricidad sólo afectará a decenas de millones de niveles de costo. Además, Fuzhou Iron and Steel siguió fortaleciendo la gestión y el control del consumo de energía, evitando el “pico” en el “Valle” del consumo de energía, en febrero de 2022, el consumo integrado de electricidad de Fuzhou Iron and Steel disminuyó en un 1,34% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, Los gastos totales de energía disminuyeron en un 5,1%. Mejora de la tasa de rendimiento: de acuerdo con el principio de “equilibrio de metal”, la empresa lleva a cabo el trabajo principalmente desde la optimización del perfil del lingote, la reducción del margen de pelado, la optimización del Corte, la reducción de la pérdida de corte del proceso, el aumento de la cantidad de uso del lingote de electroslag alargado y el control del peso limitado del lingote, la ejecución de la extracción óptima del perfil del lingote, etc., para lograr la mejora de la tasa de rendimiento. Por ejemplo, en 2021, la empresa llevó a cabo el diseño de optimización de lingotes a través del sistema. Mediante la reducción de la relación de la tapa, la adopción de la tapa incorporada y el ajuste del tamaño de la forma del lingote, se optimizaron 27 tipos de lingotes, lo que aumentó la tasa de producción de La fundición en un 2,26%. Efecto de escala: con la nueva capacidad de producción puesta en marcha en 2022, el efecto de escala después del parto se mostrará rápidamente en el caso del aumento del equipo.
3. En el futuro, con el progreso continuo de los principales proyectos de producción y reforma técnica, la nueva capacidad de producción aportará una mayor producción, y se prevé que la producción de productos básicos de “tres altos y uno especial” alcance entre 75.000 y 85.000 toneladas en 2022.
Proyectos anteriores: con el fin de mejorar la capacidad de producción de acero especial de la empresa, la empresa anunció el 1 de marzo de 2020 y el 1 de marzo de 2021, respectivamente, la inversión en proyectos de construcción y producción y la inversión en proyectos de transformación tecnológica, varios proyectos se espera que comiencen a entrar en funcionamiento 2022h1
Nuevos proyectos de expansión de la producción: con el fin de romper el cuello de botella de la capacidad de producción de los productos clave de la empresa y mejorar aún más la capacidad de entrega de los productos y la calidad de los productos, la empresa tiene previsto seguir invirtiendo en la construcción de proyectos de transformación tecnológica conexos, con una inversión total prevista de 1.076 millones de yuan, principalmente invirtiendo en tres proyectos principales, a saber, el proyecto de mejora de la capacidad de producción y la calidad de los productos, el proyecto de transformación tecnológica de ahorro de energía y protección del medio ambiente y el proyecto de construcción de la información, con un Mejorará aún más la capacidad de producción de la empresa, el nivel de desarrollo Verde, as í como el nivel de desarrollo de alta gama, informatización e inteligencia, y mejorará la eficiencia de la empresa.
Creemos que la lógica a largo plazo de Fuzhou Iron and Steel no ha cambiado este año para ver los beneficios trimestrales de una mayor certeza al alza.
A largo plazo, la demanda de superaleaciones sigue siendo alta y la demanda sigue siendo insuficiente; Las altas barreras y la estructura de la competencia no cambiarán; Los fundamentos del crecimiento a largo plazo tienen una alta certeza. En el lado de la demanda, los bienes fungibles de los motores de aviación + puesta en marcha del mercado de mantenimiento + Desarrollo comercial a largo plazo, turbina de gas, etc. proporcionan un mercado más amplio, y se espera que Fusco Corte en el sistema de investigación y suministro de desarrollo comercial; En el lado de la oferta, el suministro de superaleación debe ser de dos pasos, y el proceso de verificación de la investigación científica y el suministro por lotes deben ser completados. El primero tiene un largo período de tiempo, el segundo tiene una alta demanda de estabilidad de calidad y tasa de rendimiento. Creemos que la posición dominante del 14º plan quinquenal de Fuzhou Steel en superaleación militar y acero de alta resistencia no cambiará. Ahora el problema central es la capacidad de producción. En resumen, a largo plazo, la competitividad básica de Fuzhou Iron and Steel no ha cambiado, su ventaja de posición de bloqueo sigue siendo notable.
Rendimiento: por un lado, el inventario de la empresa a finales de 2021 fue de 2.187 millones de yuan, un aumento del 37,92% con respecto al comienzo del período, y el gran aumento del inventario sentó las bases para el crecimiento de la empresa posterior. Por otra parte, esperamos que el seguimiento con la caída de los precios del níquel, mientras que la empresa comenzó a completar gradualmente los pedidos de aumento de precios, los resultados trimestrales de 2022 siguen siendo muy inciertos, especialmente en 2023, el rendimiento de la liberación de capacidad también se puede esperar un aumento sustancial. La empresa espera lograr un beneficio neto de 500 a 800 millones de yuan en 2022, pero en comparación con el objetivo de beneficio neto y el beneficio neto real en los últimos a ños, encontramos que el logro real anual es mucho mayor que el objetivo a principios de año. Debido a la demanda, creemos que el núcleo sigue Dependiendo de la expansión de la producción de la empresa y los cambios en el lado de los costos.
Sugerencia de inversión: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) \ \ \ es la empresa Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 9,48, 15,19 y 2.123 millones de yuan, respectivamente, lo que corresponde a la valoración de 31x, 19x y 14x, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el proceso de expansión de la producción de la empresa no puede esperar a las expectativas del mercado, las materias primas y las fluctuaciones de los precios de la energía.
